Tokenized Treasuries Hit $14B: USYC, BUIDL, and Ondo Lead the RWA Stack

ตลาด US Treasury ที่ tokenized ได้ crossed $14 billion ตาม RWA.xyz's tokenized Treasury dashboard และ corroborated โดย Bitcoin News's coverage ของ milestone category ตอนนี้ roughly 37 เท่า larger กว่ามันใน early 2023 เมื่อ total tokenized Treasury supply sat under $400 million expansion ได้ happened ในตลาด ที่ every other yield-bearing asset class ได้ been compressing stablecoins ได้ stalled ใน volume growth synthetic-dollar yields เหมือน Ethena's sUSDe (RWTS Trust Score: 45/100, Tier 4) มี compressed จาก peak ของ 27% ถึง roughly 3.5% DeFi lending markets ได้ struggled ด้วย utilization stress most recently visible ใน Aave's frozen V3 USDC pool single category ที่ continued ถึง take share ผ่าน all ของมันคือ tokenized US Treasuries และเหตุผลง่าย ๆ they wrap highest-trust dollar yield available anywhere เข้าไปใน token ที่ fits cleanly เข้าไป onchain infrastructure

บทความนี้นำผ่าน what's ใน $14 billion stack ใคร issuers คือ how they compare บน yield และ Trust Score และ which products fit which use cases ไม่มีอันไหนเป็น financial advice yields, AUM figures และ product structures move quickly verify ต่อ live dashboards ก่อน allocating

The Five Issuers That Define the Market

Five products account สำหรับ roughly 60% ของ $14 billion total พวกเขา different พอจาก picking one คือ real decision ไม่ใช่ swap

Circle's USYC sits ที่ top ด้วย about $2.9 billion ใน AUM USYC คือ tokenized form ของ Hashnote Short Duration Yield Coin ซึ่ง Circle acquired ใน early 2025 มันถือ portfolio ของ US Treasury bills และ reverse repurchase agreements ปัจจุบัน distributing roughly 4.7% net yield USYC structured สำหรับ non-US institutional investors และ integrates ด้วย Circle's broader USDC stack เป็น yield-bearing reserve product ตาม Yahoo Finance's coverage ของ leading tokenized Treasury issuers Circle's pitch คือ USYC closest thing onchain ต่อ money market fund built specifically สำหรับ stablecoin issuers และ crypto-native treasuries RWTS Trust Score: 83/100, Tier 2

BlackRock's BUIDL structured และ issued ผ่าน Securitize มี surpassed $2.5 billion BUIDL คือ tokenized share ของ BlackRock's USD Institutional Digital Liquidity Fund ซึ่ง holds short-duration US Treasuries และ overnight repo BUIDL distributes roughly 4.5% net yield ด้วย monthly attestations จาก BNY Mellon เป็น reserve custodian product restricted ต่อ qualified investors ด้วย $5 million minimums ซึ่ง ทำให้ dominant institutional choice แต่ก็ kept functionally unavailable ต่อ retail BUIDL's growth ใน 2026 มี come almost entirely จาก stablecoin issuers ใช้ เป็น reserve asset จาก DeFi protocols รวมทั้ง Ondo และ Frax ใช้ BUIDL shares เป็น collateral และ จาก handful ของ crypto-native treasuries diversifying ออก bare USDC RWTS Trust Score: 88/100, Tier 2

Centrifuge's JTRSY เป็นที่สาม ที่ roughly $1.5 billion JTRSY คือ tokenized Treasury fund operated ผ่าน Centrifuge's onchain real-world asset infrastructure ด้วย Anemoy เป็น asset manager มัน holds short-dated US Treasury bills และ distributes roughly 4.6% net yield JTRSY's distinguishing feature คือ composability ไม่เหมือน BUIDL ซึ่ง requires off-protocol redemption flows JTRSY plugs directly เข้าไป Centrifuge's onchain pool architecture และ ปัจจุบัน used เป็น collateral ใน Morpho vaults, Aave's Horizon RWA market และ several smaller credit protocols RWTS Trust Score: 80/100, Tier 2

Franklin Templeton's IBENJI rounds out top four ด้วย about $1 billion IBENJI คือ institutional version ของ Franklin Templeton's OnChain US Government Money Fund originally tokenized เป็น FOBXX product yields cluster ใกล้เคียง 4.4% net distribution structured ผ่าน Franklin's institutional channels และ product คือ one of the only tokenized Treasury wrappers issued โดย registered US mutual fund manager ด้วย public reporting obligations IBENJI's growth ได้ steady มากกว่า dramatic แต่ regulatory status ของมัน ทำให้ default choice สำหรับ US institutions ที่ต้องการ 40-Act compliant onchain vehicle RWTS Trust Score: 81/100, Tier 2

Ondo Finance's USDY leads sub-billion-dollar tier ด้วย roughly $972 million ใน supply USDY structurally different จาก other four มันคือ tokenized note มากกว่า fund share backed โดย portfolio ของ US Treasuries และ bank deposits และ designed ถึง function เป็น yield-bearing stablecoin alternative ตาม CoinReporter's analysis ของ $14 billion milestone USDY ปัจจุบัน distributes roughly 4.8% net yield และ เป็น largest tokenized Treasury product available ต่อ non-US retail investors ด้วย no minimum gating Ondo's other product OUSG holds short-term government bonds ใน more traditional fund wrapper sits ที่ roughly $480 million ใน AUM และ serves qualified-investor segment combined Ondo AUM ตอนนี้ approximately $1.45 billion USDY RWTS Trust Score: 83/100, Tier 2 OUSG: 80/100, Tier 2

remaining ~$5.5 billion distributed ข้าม smaller issuers รวมทั้ง Superstate's USTB ($380M, Trust Score 78), Maple's syrupUSDC pseudo-Treasury wrappers, OpenEden's TBILL ($340M, Trust Score 80) และ long tail ของ bank-issued และ exchange-issued products ที่แต่ละ sit under $250M RWTS publishes full directory ที่ /rwa-yields

Yield, Liquidity, and Composability: The Three Levers

mistake ที่ retail investors ทำบ่อยที่สุด เมื่อ evaluating ตลาดนี้คือ treating tokenized Treasuries เป็น single product พวกเขาไม่ใช่ five major issuers differ บน three levers ที่ determine which one ถูก สำหรับ which use case

Yield net distributable yield ranges จาก 4.4% ถึง 4.8% ข้าม top five differences เล็กน้อย แต่ real USYC และ USDY come ที่ top ของ range เพราะว่า พวกเขา hold slightly longer-duration portfolio และ pass through more ของ underlying T-bill yield ต่อ holders BUIDL และ IBENJI come slightly lower เพราะว่า พวกเขา hold more reverse repo และ shorter duration paper ซึ่ง more conservative posture แต่ compresses distributed yield JTRSY sits ใน middle none ของ top five charge meaningful fees ต่อ traditional money market funds ด้วย management fees clustering ที่ 15 ถึง 25 basis points yield gap ระหว่าง worst และ best ของ major five คือ roughly 40 basis points ซึ่ง meaningful number บน $1 million treasury allocation แต่ rounding error บน $50,000 retail position

Liquidity daily redemption คือ standard สำหรับทั้งหมด five แต่ operational paths ต่างกัน BUIDL และ IBENJI operate ผ่าน Securitize และ Franklin's institutional rails ซึ่งหมายความว่า redemption คือ T+1 wire-out process ด้วย no onchain secondary liquidity ถึง speak ของ JTRSY สามารถ redeemed ผ่าน Centrifuge's onchain mechanism แต่ก็ has secondary liquidity ผ่าน DEX pools บน Ethereum และ Base USDY มี deepest secondary onchain liquidity ด้วย active pools บน Ethereum, Solana และ Mantle และ partial 24/7 redemption window USYC sits ระหว่าง JTRSY และ BUIDL บน operational liquidity สำหรับ institutional treasuries ด้วย predictable cash needs BUIDL flow ดี สำหรับ DeFi protocols ที่ต้องการ use token เป็น collateral ด้วย intra-day liquidation USDY structurally better

Composability composability คือว่า token สามารถ plugged เข้าไป DeFi infrastructure อื่น ๆ เป็น collateral เป็น vault-strategy input หรือ เป็น reserve asset BUIDL มี most institutional integrations ผ่าน Securitize partnerships แต่ fewest pure onchain integrations JTRSY most composable ใน strict DeFi sense ด้วย active integrations ใน Aave's Horizon market, Morpho vaults และ Pendle's RWA pools USDY most composable ใน retail-DeFi sense ด้วย active integrations ใน Aave บน Mantle, Coinbase's onchain product layer และ growing list ของ Solana DeFi protocols USYC's composability improving เนื่องจาก Circle integrates product เข้าไป broader USDC stack ของมัน แต่ยัง trails JTRSY และ USDY สำหรับ plug-and-play onchain use

The Trust Score View

RWTS Trust Score framework rates แต่ละ ของสิ่งเหล่านี้ บน six dimensions: asset backing, proof of reserves, redeemability, audit and security, regulatory standing และ track record methodology published ที่ /rwts-rating สำหรับ tokenized Treasuries specifically scores cluster tightly เพราะว่า underlying collateral คือ same asset class differences มาจาก wrapper

| Product | RWTS Trust Score | Tier | Net APY | Notes | | --- | --- | --- | --- | --- | | BUIDL (BlackRock) | 88/100 | Tier 2 | ~4.5% | Strongest institutional governance, $5M minimum | | USYC (Circle) | 83/100 | Tier 2 | ~4.7% | Strong issuer, non-US institutional focus | | USDY (Ondo) | 83/100 | Tier 2 | ~4.8% | Best retail access, deep onchain liquidity | | IBENJI (Franklin) | 81/100 | Tier 2 | ~4.4% | 40-Act compliant, institutional channels | | OUSG (Ondo) | 80/100 | Tier 2 | ~4.6% | Fund wrapper, qualified investor only | | JTRSY (Centrifuge) | 80/100 | Tier 2 | ~4.6% | Best DeFi composability | | TBILL (OpenEden) | 80/100 | Tier 2 | ~4.5% | Smaller AUM, BVI structure | | USTB (Superstate) | 78/100 | Tier 2 | ~4.4% | US-domiciled, Anchorage custody |

compare สิ่งเหล่านั้น scores ต่อ synthetic alternatives ที่ retail yield-seekers มักจะ consider ใน same breath Ethena's sUSDe carries Trust Score ของ 45/100 ใน Tier 4 Lombard's LBTC sits ที่ 42/100 และ SolvBTC คือ 40/100 headline yields บน synthetic structures มี compressed ใน 2026 ถึง within 100 basis points ของ tokenized Treasury stack ขณะที่ Trust Score gap ได้ remained large นั่น cleanest argument สำหรับ why $14 billion concentrated ใน Tier 2 products investors ที่สามารถ hold Tier 2 wrapper ที่ comparable yield doing so

สำหรับ head-to-head view ดู /compare/buidl-vs-usyc และ /compare/usdy-vs-ousg

Who Is Actually Buying?

buyer base more concentrated กว่า AUM totals suggest ตาม InvestaX Q1 2026 RWA tokenization report roughly 55% ของ tokenized Treasury supply ได้ held โดย stablecoin issuers ใช้ products เป็น reserve assets Circle holds USYC และ BUIDL บน own balance sheet ของมันเป็นส่วนหนึ่ง ของ USDC reserve mix Tether มี smaller แต่ growing position ใน BUIDL ผ่าน enterprise channel Frax holds OUSG เป็นส่วนหนึ่ง ของ FRAX v3 reserve Sky holds basket รวมทั้ง BUIDL และ USDY เป็นส่วนหนึ่ง ของ USDS reserve composition smaller stablecoin issuers รวมทั้ง Usual, Frax sFRAX และ several emerging yield-bearing dollar protocols reserve customers ของ products เดียวกัน

another 25% held โดย DeFi protocols ใช้ tokens เป็น collateral หรือ เป็น RWA exposure ภายใน treasury Aave's Horizon RWA market accepts JTRSY, USYC และ BUIDL เป็น collateral Morpho vaults run โดย Steakhouse, Gauntlet และ Block Analytica ใช้ set เดียวกัน Maple Finance's institutional credit pools borrow ต่อ tokenized Treasury collateral บน quarterly cadence

remaining 20% split ระหว่าง crypto-native treasuries diversifying ออก stablecoin holdings DAOs ที่มี professionalized treasury management และ small แต่ growing slice ของ high-net-worth retail ผ่าน products เหมือน USDY ที่ accessible ไม่มี qualified investor gating retail share smallest piece ของตลาด แต่ก็ fastest-growing ใน percentage terms โดยเฉพาะตั้งแต่ USDY's expansion บน Solana และ Mantle ใน early 2026

retail availability gap คือ unfinished part ของตลาด BUIDL still requires $5 million minimums USYC restricted ต่อ non-US institutional investors JTRSY's onchain redemption open แต่ primary distribution ของมัน institutional IBENJI gated ต่อ US qualified investors USDY only one ของ major five ที่ meaningfully offers retail access ไม่มี qualified-investor gating และ leads retail tier สำหรับเหตุผล next wave ของ growth ใน tokenized Treasuries depends บน whether larger issuers find regulatory path ต่อ retail distribution โดยเฉพาะใน US ที่ wrapped fund wrappers ปัจจุบัน ไม่ได้ approved สำหรับ direct sale ต่อ non-accredited investors

What This Means for Yield Strategy

สำหรับ treasury allocator ด้วย meaningful USD position ถึง deploy tokenized Treasuries safest 4 ถึง 5% yield available onchain right now Trust Score profile ของ BUIDL, USYC, JTRSY, IBENJI และ USDY materially stronger กว่า any synthetic dollar product และ yield gap ต่อ synthetic stack มี compressed พอว่า risk-adjusted comparison favors tokenized Treasuries โดย wide margin ใน 2026 tradeoffs รอบ access ไม่ asset quality

สำหรับ retail yield-seeker USDY one product บน list นี้ที่ meaningfully addresses access problem holder ได้ approximately 4.8% net yield daily redemption และ onchain composability ต่อ Trust Score ของ 83/100 นั่น compares favorably ต่อ Coinbase's USDC Earn rate ของประมาณ 4.5% ซึ่ง lower composability และ slightly weaker Trust Score และ it compares very favorably ต่อ any synthetic-dollar yield product เมื่อ adjusted สำหรับ asset-quality risk ดู /best-place-to-earn-yield-2026 overview สำหรับ broader cross-ecosystem comparison

สำหรับ DeFi protocol designer thinking เกี่ยวกับ reserve composition JTRSY remains most usable Tier 2 product เนื่องจาก plug-and-play composability ของมัน BUIDL มี strongest Trust Score ใน category แต่ operational profile ของมัน ทำให้ poor collateral choice สำหรับ any market ที่ต้องการ sub-day redemption USYC sits ระหว่าง และ improving fast เนื่องจาก Circle invests ใน onchain integrations

สำหรับ investor benchmarking ต่อ TradFi alternatives tokenized Treasury yield range ของ 4.4 ถึง 4.8% comes ใน roughly 60 ถึง 100 basis points ด้านบน typical institutional money market fund และ roughly 130 ถึง 170 basis points ด้านบน Interactive Brokers' USD cash rate ของประมาณ 3.14% whether premium ที่นั่น reflects compensation สำหรับ tokenization risk structural alpha source หรือ simply market's willingness ถึง pay สำหรับ onchain functionality คือคำถาม ที่ defines how market evolves ผ่าน rest ของปี

Risk Section

หลายความเสี่ยง deserve mention

underlying collateral คือ short-dated US Treasury exposure ซึ่ง safest asset class ใน dollar yield curve แต่ wrapper introduces operational และ structural risk ที่ underlying ไม่ได้ มี tokenized Treasury holders exposed ต่อ issuer custody transfer agent operations smart contract risk บน token contract และ redemption gate risk ใน stress scenarios most ของ risks เหล่านี้ de minimis ภายใต้ normal operations และ showed up ใน zero ของ major issuers' track records แต่พวกเขา ไม่ใช่ zero

regulatory environment ใน flux SEC's posture ต่อ tokenized fund wrappers softened materially ใน 2025 แต่ไม่ stable change ใน Commission posture สามารถ affect retail distribution paths โดยเฉพาะสำหรับ USDY-style note structures

concentration risk บน buyer side real ถ้า major stablecoin issuer redeem meaningful share ของ tokenized Treasury holdings simultaneously secondary market liquidity ใน affected products สามารถ tested institutional rails designed สำหรับ นี้ แต่test ไม่ได้ happened ใน size yet

regulatory standing varies BUIDL's Securitize structure most thoroughly tested JTRSY's Cayman structure robust แต่ offshore USDY's BVI note structure most exposed ถ้า regulatory environment changes posture Trust Score reflects gap นี้ ซึ่งทำไม scores cluster ใน 78 ถึง 88 range มากกว่า single value

Subscribe ถึง The Yield Report สำหรับ weekly yield intelligence บน tokenized treasuries, RWA และ broader DeFi yield stack

FAQ

What is a tokenized Treasury? tokenized Treasury คือ blockchain-issued share หรือ note backed โดย portfolio ของ US Treasury bills, notes หรือ money-market instruments token tracks value ของ underlying portfolio และ distributes yield ต่อ holders ผ่าน either rebasing mechanism หรือผ่าน reinvestment major products issued โดย registered fund managers และ held ใน segregated accounts ที่ qualified custodians

Are tokenized Treasuries safe? underlying asset คือ US Treasury debt ซึ่ง safest dollar instrument available wrapper introduces operational และ smart contract risk ที่ off-chain Treasury holding ไม่มี major five products ทั้งหมด carry RWTS Trust Scores ระหว่าง 80 และ 88 ใน Tier 2 ซึ่ง puts พวกเขา well ด้านบน any synthetic dollar product แต่ไม่ on par ด้วย direct ownership ของ Treasury bill ที่ primary dealer ดู /rwts-rating สำหรับ methodology

Can a US retail investor buy BUIDL or USYC? ไม่ BUIDL requires $5 million minimum และ qualified investor status USYC restricted ต่อ non-US institutional investors IBENJI restricted ต่อ US qualified investors only major product accessible ต่อ non-accredited US investors ด้วย meaningful onchain liquidity currently small piece ของ OpenEden's TBILL ผ่าน specific channels และ even ที่ structured สำหรับ non-US distribution most retail access ต่อ tokenized Treasuries comes ผ่าน USDY สำหรับ non-US investors retail access problem largest unfinished piece ของตลาด

What yield can I expect on a tokenized Treasury today? net distributable yields cluster ระหว่าง 4.4% และ 4.8% ข้าม major five products นั่น roughly prevailing short-end Treasury yield minus management fees ของ 15 ถึง 25 basis points yields จะ move ด้วย Federal Reserve's policy rate ดังนั้น Fed cut จะ compress entire stack proportionally

How does this compare to USDC or other stablecoin yield? USDC pays no yield ต่อ holders stablecoin yield products เหมือน Coinbase Earn USDC ที่ 4.5% หรือ Aave V3 USDC ที่ variable rates ให้ investors exposure ต่อ lending และ rate risk นอกจาก underlying dollar tokenized Treasuries ให้ holders direct Treasury yield ไม่มี lending layer ซึ่ง why they're increasingly favored เป็น reserve asset สำหรับ stablecoin issuers themselves ดู /articles/2026-04-25-aave-usdc-frozen-pool-circle-emergency-rate-proposal-kelpdao discussion ของ how frozen Aave market illustrating ว่า distinction นั้น ใน real time

นี่ไม่ใช่ financial advice verify all figures และ product structures ต่อ issuer disclosures และ live RWA dashboards ก่อน making allocation decisions