Las actas del FOMC muestran apoyo mayoritario a subidas de tasas si persiste la inflación; los rendimientos de vaults DeFi se comprimen mientras los Treasuries tokenizados alcanzan $15.2B
La declaración de la reunión del FOMC de la Reserva Federal del 28–29 de abril, publicada el 29 de abril, mantuvo el rango objetivo para la tasa de fondos federales en 3.5% a 3.75%. Al considerar la magnitud y momento de ajustes adicionales al rango objetivo para la tasa de fondos federales, el Comité evaluará cuidadosamente los datos entrantes, las perspectivas en evolución y el balance de riesgos. Las actas de esa reunión, publicadas el 20 de mayo, mostraron que la mayoría de formuladores de política creen que subidas adicionales de tasas pueden ser necesarias si la inflación permanece persistentemente por encima del objetivo del 2% de la Reserva Federal. La mayoría de miembros del FOMC señaló que puede ser apropiado subir las tasas para controlar la inflación este año si los indicadores de inflación subyacente permanecen por encima del 2%.
El giro restrictivo ha comprimido los rendimientos de vaults DeFi y acelerado la rotación de capital hacia Treasuries estadounidenses tokenizados, que cruzaron un récord de $15.35 mil millones de valor total bloqueado el 13 de mayo, con USYC de Circle superando a BUIDL de BlackRock como el fondo más grande con $2.9 mil millones. A finales de mayo, USYC mantiene aproximadamente $3.0 mil millones, BUIDL aproximadamente $2.5 mil millones, y USDY de Ondo aproximadamente $2.1 mil millones, según datos de RWA.xyz.
Rendimientos de Treasuries en máximo de 16 meses
El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años cayó a 4.60% el miércoles desde el máximo de 16 meses de 4.7% en la sesión anterior después de que Washington señalara que está cerca de firmar un acuerdo con Irán para terminar su conflicto, moderando los riesgos pro-inflacionarios. El presidente Trump declaró que Estados Unidos estaba en las etapas finales de conversaciones con Teherán. El aumento en la inflación de energía este año ya había mostrado signos de propagarse a áreas centrales de la economía, resultando en disensos restrictivos en la última decisión de tasas de la Fed.
Indicadores recientes sugieren que la actividad económica se ha estado expandiendo a un ritmo sólido. Las ganancias de empleo se han mantenido bajas, en promedio, y la tasa de desempleo ha cambiado poco en meses recientes. La inflación está elevada, reflejando en parte el reciente aumento en los precios globales de la energía. Los desarrollos en Medio Oriente están contribuyendo a un alto nivel de incertidumbre sobre las perspectivas económicas. El Comité está atento a los riesgos para ambos lados de su mandato dual.
El aumento del rendimiento a 10 años a 4.7% la semana pasada marcó el nivel más alto desde enero de 2025, cuando la tasa de referencia tocó brevemente 4.8% durante el pico de las preocupaciones de re-aceleración inflacionaria del año pasado. La venta fue impulsada por renovados aumentos en el precio del petróleo vinculados al enfrentamiento Estados Unidos-Irán y temores de que la inflación impulsada por la energía forzaría la mano de la Fed en subidas de tasas a pesar de los frágiles datos de empleo.
Los rendimientos de vaults DeFi se comprimen al rango 4–6%
El APY promedio de 7 días más alto entre vaults de Morpho es actualmente 11.61%, del USDC dCOMP de Api3 en Ethereum. Entre 50 vaults de Morpho rastreados, las tasas oscilan entre 4.22% y 11.61%. Los vaults USDC conservadores que los asignadores institucionales favorecen (Gauntlet Core, Steakhouse Financial, Block Analitica) están agrupados en el rango de 4.5–6% a mediados de mayo, bajando desde el rango de 6–8% que prevaleció durante el Q4 de 2025.
Los APY de suministro USDC en Morpho Blue oscilan entre 4–9%, con el extremo superior proviniendo de mercados que aceptan colateral volátil o generador de rendimiento. Steakhouse, Gauntlet y Block Analitica operan los vaults USDC con más depósitos a partir del Q1 de 2026. Las tasas de suministro USDC en Aave v3 en Ethereum mainnet están registrando 4.1–4.8% APY variable, comprimidas desde la banda de 5.5–6.5% que se mantuvo durante enero y febrero.
El mecanismo es sencillo: Morpho se sitúa encima de protocolos como Aave y Compound, emparejando automáticamente prestamistas y prestatarios peer-to-peer cuando es posible. Esto reduce los spreads y a menudo mejora las tasas para ambos lados. Cuando la demanda de préstamos se contrae (ya sea porque las tasas son demasiado altas o porque las posiciones apalancadas se deshacen), las tasas de suministro se comprimen. La declaración del FOMC de abril y la publicación de las actas del 20 de mayo señalaron que la Fed ve riesgo inflacionario al alza, lo cual mantiene las tasas reales elevadas y reduce el atractivo de estrategias apalancadas en activos digitales que impulsan la demanda de préstamos en DeFi.
Treasuries tokenizados: la migración hacia rendimiento real
A finales de abril de 2026, USYC lidera el mercado de Treasuries tokenizados con aproximadamente $2.9 mil millones en activos, mientras que el USD Institutional Digital Liquidity Fund (BUIDL) de BlackRock se sitúa en segundo lugar con alrededor de $2.58 mil millones, reforzando las posiciones de ambas firmas como los principales impulsores institucionales de la narrativa RWA. A mediados de mayo, USYC había cruzado los $3.0 mil millones y BUIDL aproximadamente $2.5 mil millones.
Gran parte del crecimiento reciente de USYC está vinculado a su uso en BNB Chain, con Binance introduciendo el activo como colateral fuera de exchange para trading institucional de derivados. El posicionamiento de Circle antes de una posible legislación estadounidense sobre stablecoins ha sido deliberado. Con la Clarity for Payment Stablecoins Act aún bajo debate y los marcos regulatorios para activos digitales evolucionando en Washington, emisores regulados como Circle tienen una ventaja estructural para incorporar capital institucional sensible al cumplimiento.
El rol de BlackRock en este mercado es más grande de lo que sugiere el número bruto de activos. Sí, el valor de aproximadamente $2.58 mil millones de BUIDL a finales de abril es grande por sí mismo. Pero la verdadera importancia de BUIDL es tanto simbólica como financiera. Cuando el administrador de activos más grande del mundo lanza y escala un producto de Treasuries tokenizados, cambia la forma en que el resto del mercado piensa sobre la tokenización.
Los tres productos de Treasuries tokenizados más grandes (USYC, BUIDL, USDY) ofrecen rendimientos en el rango de 4.5–5.5%, derivados de bonos del Tesoro estadounidense de corta duración y acuerdos repo. Ese rendimiento ahora es competitivo con o superior al retorno ajustado por riesgo disponible en vaults DeFi, especialmente después de contabilizar el riesgo de contratos inteligentes, riesgo de liquidación y la complejidad operacional de las estrategias de vaults.
La perspectiva del Trust Score de RWTS
RWTS califica tres productos de Treasuries tokenizados en Tier 1 con atestación de grado institucional y composición de reservas transparente. Cada uno apunta a la misma fuente de rendimiento (Treasuries estadounidenses de corta duración) pero con diferentes estructuras y modelos de distribución.
Circle USYC, Trust Score T1, está estructurado para inversores no estadounidenses con funcionalidad de creación y redención 24/7 usando USDC. Circle adquirió Hashnote en enero de 2025 e integró USYC en su infraestructura de stablecoins. El producto ofrece rendimiento acumulativo (el interés se acumula dentro del saldo del activo) y está desplegado como colateral en BNB Chain a través de asociaciones institucionales con Binance. Las atestaciones de reservas se publican mensualmente por una firma contable Big Four.
BlackRock BUIDL, Trust Score T1, apunta a Qualified Purchasers estadounidenses con un mínimo de entrada de $5 millones en USDC. El producto es administrado a través de Securitize y distribuye el rendimiento por separado en lugar de mediante composición de saldo. BUIDL está disponible en Ethereum, Solana, Avalanche, Aptos, Optimism, Polygon, Arbitrum y BNB Chain. Las atestaciones mensuales confirman respaldo 1:1 por efectivo y Treasuries estadounidenses de corta duración.
Ondo USDY, Trust Score T2, está estructurado para tenedores minoristas e institucionales no estadounidenses con un mínimo de entrada más bajo ($100,000 equivalente en USDC en algunas jurisdicciones). El producto tiene más de 17,000 tenedores y ofrece liquidez de acuñación y quema 24/7 en Ethereum y Solana. El puntaje T2 refleja una escala operacional menor relativa a Circle y BlackRock, pero la composición de reservas y cadencia de atestación cumplen umbrales institucionales.
Los tres distribuyen rendimiento derivado de los mismos activos subyacentes: bonos del Tesoro estadounidense de corta duración y acuerdos repo overnight. La diferencia radica en restricciones de acceso, mecánicas de distribución de rendimiento (acumulativo vs. distributivo) y despliegue en cadenas.
Por qué importa
Cuando la Fed señala que las subidas de tasas permanecen sobre la mesa, dos cosas suceden simultáneamente. Primero, las tasas libres de riesgo permanecen elevadas, comprimiendo el spread que los vaults DeFi pueden ofrecer sobre los Treasuries. Segundo, los productos de Treasuries tokenizados se vuelven estructuralmente más atractivos porque ofrecen rendimiento real sin riesgo de apalancamiento, riesgo de contratos inteligentes o exposición a liquidación.
El panel de rendimiento USDC de DeFiLlama rastrea APY en vivo a través de aproximadamente 1,000 pools USDC. Once rutas cubren aproximadamente el 95% del flujo real de rendimiento USDC. Las actas del FOMC del 20 de mayo cambiaron el cálculo de riesgo-recompensa a través de todas ellas. Con rendimientos de Treasuries a 10 años de 4.6% y fondos federales de 3.5–3.75%, el costo de oportunidad de mantener exposición a vaults DeFi con riesgo de contratos inteligentes y liquidación aumenta. Los Treasuries tokenizados ofrecen rendimiento de 4.5–5.5% sin umbral de liquidación, sin riesgo de curador de vaults y con atestaciones mensuales de firmas Big Four.
RWTS no es alcista ni bajista en DeFi o Treasuries tokenizados. Somos la agencia de calificación crediticia para activos reales tokenizados. Calificamos. Ustedes deciden. Para asignadores que rotan capital en respuesta al giro restrictivo del FOMC, las tres opciones Tier 1 anteriores ofrecen rendimiento de grado institucional derivado de obligaciones del gobierno estadounidense, redimibles 24/7, con composición de reservas transparente y sin exposición a apalancamiento.
Fuentes de datos: Actas de reunión del FOMC de la Reserva Federal (28–29 de abril de 2026, publicadas el 20 de mayo de 2026), datos de rendimiento de Treasuries estadounidenses a 10 años de Trading Economics, panel de Treasuries tokenizados de RWA.xyz, datos de rendimiento de vaults de Morpho (vaults.fyi), agregador de TVL y rendimiento de protocolos de DeFiLlama, metodología Trust Score de RWTS v4.2.