Atas do FOMC mostram apoio majoritário a aumentos de juros se inflação persistir; yields de vaults DeFi comprimem enquanto tokenized treasuries atingem US$ 15,2 mil milhões
O comunicado da reunião do FOMC de 28 a 29 de abril do Federal Reserve, divulgado em 29 de abril, manteve a taxa de juros dos fundos federais entre 3,5% e 3,75%. Ao considerar a extensão e o momento de ajustes adicionais à taxa dos fundos federais, o Comité avaliará cuidadosamente os dados recebidos, a evolução das perspetivas e o equilíbrio de riscos. As atas dessa reunião, divulgadas em 20 de maio, mostraram que a maioria dos decisores políticos acredita que aumentos de juros adicionais podem ser necessários se a inflação permanecer persistentemente acima da meta de 2% do Federal Reserve. A maioria dos membros do FOMC observou que pode ser apropriado aumentar os juros para controlar a inflação este ano se os indicadores subjacentes de inflação permanecerem acima de 2%.
A inclinação restritiva comprimiu os yields de vaults DeFi e acelerou a rotação de capital para tokenized treasuries dos Estados Unidos, que ultrapassaram um recorde de US$ 15,35 mil milhões em TVL em 13 de maio, com o USYC da Circle superando o BUIDL da BlackRock como o maior fundo com US$ 2,9 mil milhões. No final de maio, o USYC detém aproximadamente US$ 3,0 mil milhões, o BUIDL aproximadamente US$ 2,5 mil milhões e o USDY da Ondo aproximadamente US$ 2,1 mil milhões, segundo dados da RWA.xyz.
Yields dos treasuries em máxima de 16 meses
O yield da nota do Tesouro dos EUA a 10 anos caiu para 4,60% na quarta-feira, após atingir máxima de 16 meses de 4,7% na sessão anterior, depois que Washington sinalizou estar próxima de assinar um acordo com o Irão para encerrar o conflito, reduzindo riscos pró-inflacionários. O Presidente Trump afirmou que os EUA estão nas fases finais de conversações com Teerão. O aumento da inflação energética este ano já havia mostrado sinais de propagação para áreas centrais da economia, resultando em dissidências restritivas na última decisão sobre juros do Fed.
Indicadores recentes sugerem que a atividade económica tem-se expandido a um ritmo sólido. Os ganhos de emprego permaneceram baixos, em média, e a taxa de desemprego praticamente não mudou nos últimos meses. A inflação está elevada, refletindo em parte o recente aumento nos preços globais da energia. Desenvolvimentos no Médio Oriente estão a contribuir para um alto nível de incerteza sobre as perspetivas económicas. O Comité está atento aos riscos em ambos os lados do seu duplo mandato.
A subida do yield a 10 anos para 4,7% na semana passada marcou o nível mais alto desde janeiro de 2025, quando a taxa de referência tocou brevemente 4,8% durante o pico das preocupações com a re-aceleração da inflação do ano passado. A venda foi impulsionada por renovados aumentos no preço do petróleo relacionados ao impasse EUA-Irão e receios de que a inflação impulsionada pela energia forçaria a mão do Fed quanto a aumentos de juros, apesar dos dados frágeis de emprego.
Yields de vaults DeFi comprimem para faixa de 4–6%
O APY médio de 7 dias mais alto entre os vaults Morpho é atualmente 11,61%, do Api3 dCOMP USDC na Ethereum. Entre os 50 vaults Morpho acompanhados, as taxas variam de 4,22% a 11,61%. Os vaults conservadores de USDC que os alocadores institucionais favorecem (Gauntlet Core, Steakhouse Financial, Block Analitica) estão agrupados na faixa de 4,5–6% em meados de maio, abaixo da faixa de 6–8% que prevaleceu ao longo do quarto trimestre de 2025.
Os APYs de oferta de USDC no Morpho Blue variam de 4–9%, com o extremo superior vindo de mercados que aceitam colateral volátil ou gerador de yield. Steakhouse, Gauntlet e Block Analitica gerem os vaults de USDC com mais depósitos no primeiro trimestre de 2026. As taxas variáveis de oferta de USDC no Aave v3 na mainnet Ethereum estão a registar 4,1–4,8% de APY, comprimidas em relação à banda de 5,5–6,5% que se manteve durante janeiro e fevereiro.
O mecanismo é direto: o Morpho situa-se acima de protocolos como Aave e Compound, combinando automaticamente credores e devedores peer-to-peer quando possível. Isto reduz spreads e frequentemente melhora as taxas para ambos os lados. Quando a procura por empréstimos contrai (seja porque as taxas estão demasiado altas ou porque posições alavancadas são desfeitas), as taxas de oferta comprimem. O comunicado do FOMC de abril e a divulgação das atas de 20 de maio sinalizaram que o Fed vê risco de inflação ascendente, o que mantém as taxas reais elevadas e reduz o apelo de estratégias cripto alavancadas que impulsionam a procura por empréstimos DeFi.
Tokenized treasuries: a fuga para o yield real
No final de abril de 2026, o USYC lidera o mercado de tokenized treasuries com aproximadamente US$ 2,9 mil milhões em ativos, enquanto o USD Institutional Digital Liquidity Fund (BUIDL) da BlackRock ocupa o segundo lugar com cerca de US$ 2,58 mil milhões, reforçando as posições de ambas as empresas como principais impulsionadores institucionais da narrativa RWA. Em meados de maio, o USYC havia ultrapassado US$ 3,0 mil milhões e o BUIDL aproximadamente US$ 2,5 mil milhões.
Grande parte do crescimento recente do USYC está ligada ao seu uso na BNB Chain, com a Binance a introduzir o token como colateral fora da bolsa para negociação institucional de derivados. O posicionamento da Circle antes de uma potencial legislação de stablecoins nos EUA tem sido deliberado. Com a Lei de Clareza para Stablecoins de Pagamento ainda em debate e estruturas regulatórias para ativos digitais a evoluir em Washington, emissores regulamentados como a Circle têm uma vantagem estrutural em integrar capital institucional sensível à conformidade.
O papel da BlackRock neste mercado é maior do que o número bruto de ativos sugere. Sim, o valor aproximado de US$ 2,58 mil milhões do BUIDL no final de abril é grande por si só. Mas a importância real do BUIDL é tanto simbólica quanto financeira. Quando a maior gestora de ativos do mundo lança e escala um produto de tokenized treasuries, isso muda a forma como o resto do mercado pensa sobre tokenização.
Os três maiores produtos de tokenized treasuries (USYC, BUIDL, USDY) oferecem yields na faixa de 4,5–5,5%, derivados de títulos do Tesouro dos EUA de curta duração e acordos repo. Esse yield é agora competitivo ou superior ao retorno ajustado ao risco disponível em vaults DeFi, especialmente após contabilizar o risco de smart-contract, risco de liquidação e a complexidade operacional das estratégias de vault.
A perspetiva do RWTS Trust Score
A RWTS classifica três produtos de tokenized treasuries em Tier 1 com atestação de grau institucional e composição de reservas transparente. Cada um visa a mesma fonte de yield (treasuries dos EUA de curta duração), mas com diferentes estruturas e modelos de distribuição.
Circle USYC, Trust Score T1, é estruturado para investidores não norte-americanos com funcionalidade de criação e resgate 24/7 usando USDC. A Circle adquiriu a Hashnote em janeiro de 2025 e integrou o USYC na sua infraestrutura de stablecoin. O produto oferece yield acumulado (os juros acrescem ao saldo do token) e é implementado como colateral na BNB Chain através de parcerias institucionais da Binance. Atestações de reservas são publicadas mensalmente por uma empresa de contabilidade Big Four.
BlackRock BUIDL, Trust Score T1, destina-se a Compradores Qualificados dos EUA com entrada mínima de US$ 5 milhões em USDC. O produto é gerido através da Securitize e distribui yield separadamente, em vez de através de capitalização de saldo. O BUIDL está disponível na Ethereum, Solana, Avalanche, Aptos, Optimism, Polygon, Arbitrum e BNB Chain. Atestações mensais confirmam cobertura 1:1 por dinheiro e treasuries dos EUA de curta duração.
Ondo USDY, Trust Score T2, é estruturado para detentores institucionais e de retalho não norte-americanos com entrada mínima mais baixa (equivalente a US$ 100.000 em USDC em algumas jurisdições). O produto tem mais de 17.000 detentores e oferece liquidez de mint-and-burn 24/7 na Ethereum e Solana. A pontuação T2 reflete escala operacional menor em relação à Circle e BlackRock, mas a composição de reservas e cadência de atestação atendem aos limites institucionais.
Todos os três distribuem yield derivado dos mesmos ativos subjacentes: títulos do Tesouro dos EUA de curta duração e acordos repo overnight. A diferença reside nas restrições de acesso, mecânicas de distribuição de yield (acumulativo vs. distributivo) e implementação em blockchain.
Por que isto importa
Quando o Fed sinaliza que aumentos de juros permanecem na mesa, duas coisas acontecem simultaneamente. Primeiro, as taxas livres de risco mantêm-se elevadas, comprimindo o spread que os vaults DeFi podem oferecer sobre treasuries. Segundo, os produtos de tokenized treasuries tornam-se estruturalmente mais atrativos porque oferecem yield real sem risco de alavancagem, risco de smart-contract ou exposição a liquidação.
O painel de yield de USDC do DeFiLlama acompanha APYs em tempo real em aproximadamente 1.000 pools de USDC. Onze rotas cobrem aproximadamente 95% do fluxo real de yield em USDC. As atas de 20 de maio do FOMC alteraram o cálculo risco-retorno em todas elas. Com yields de treasuries a 10 anos a 4,6% e fundos federais a 3,5–3,75%, o custo de oportunidade de manter exposição a vaults DeFi com risco de smart-contract e liquidação aumenta. As tokenized treasuries oferecem yield de 4,5–5,5% sem limite de liquidação, sem risco de curador de vault e com atestações mensais de empresas Big Four.
A RWTS não é otimista nem pessimista sobre DeFi ou tokenized treasuries. Somos a agência de classificação de crédito para ativos reais tokenizados. Nós classificamos. Você decide. Para alocadores que rodam capital em resposta à inclinação restritiva do FOMC, as três opções Tier 1 acima oferecem yield de grau institucional derivado de obrigações do governo dos EUA, resgatável 24/7, com composição de reservas transparente e sem exposição a alavancagem.
Fontes de dados: Atas da reunião do FOMC do Federal Reserve (28–29 de abril de 2026, divulgadas em 20 de maio de 2026), dados de yield dos treasuries dos EUA a 10 anos do Trading Economics, painel de tokenized treasuries da RWA.xyz, dados de yield de vaults Morpho (vaults.fyi), agregador de TVL e yield de protocolos do DeFiLlama, metodologia RWTS Trust Score v4.2.