USYC da Circle ultrapassa BUIDL da BlackRock enquanto Treasuries tokenizados atingem US$ 15,2 bi
Treasuries americanos tokenizados ultrapassaram US$ 15,35 bilhões em valor total bloqueado em 13 de maio de 2026, marcando uma mudança estrutural na forma como o capital institucional estaciona dólares ociosos. O marco chegou durante uma semana em que os mercados cripto à vista permaneceram fixados acima de US$ 80.000 para bitcoin, mas enfrentaram dificuldade em romper mais alto à medida que inflação e taxas reais continuavam subindo. A resposta dos alocadores: rotacionar para produtos tokenizados com rendimento lastreados em papéis governamentais de curta duração.
USYC da Circle detinha US$ 2,91 bilhões em ativos sob gestão, ultrapassando BUIDL da BlackRock com US$ 2,58 bilhões pela primeira vez desde o lançamento de BUIDL. O setor adicionou US$ 1,06 bilhão em entradas líquidas nos 30 dias anteriores, impulsionado pelo que um alocador chamou de "capital programático": corredores B2B, liquidação de folha de pagamento e gestão de tesouraria, em vez de especulação de varejo.
A narrativa institucional
Painéis públicos colocaram a maior parte da oferta de Treasuries tokenizados baseados em Ethereum através de BUIDL da BlackRock, USDY e OUSG da Ondo, BENJI da Franklin Templeton e USTB da Superstate, com USYC agora liderando a categoria. A mudança reflete duas forças: posicionamento regulatório antes da legislação sobre stablecoins e a composabilidade de USYC através de protocolos DeFi.
USYC opera na Binance Smart Chain, Ethereum e Solana, enquanto BUIDL é emitido através da Securitize e disponível em oito blockchains. Essa presença multi-cadeia importa. Quando Ondo, JPMorgan, Mastercard e Ripple completaram o primeiro resgate transfronteiriço quase em tempo real de Treasuries americanos tokenizados liquidado atomicamente através de quatro camadas de infraestrutura separadas, o ativo subjacente era OUSG da Ondo, parcialmente lastreado por BUIDL. O piloto demonstrou a velocidade de liquidação que o sistema bancário correspondente tradicional não consegue alcançar.
RWTS classifica USYC em 9.2 (Tier 1) e BUIDL em 9.4 (Tier 1). Ambos os produtos oferecem transparência de reservas de nível institucional e atestações mensais. O investimento mínimo de US$ 5 milhões de BUIDL restringe o acesso, enquanto a barreira mais baixa de USYC e cobertura mais ampla de cadeias impulsionaram a adoção de varejo e institucional de médio porte. O diferencial de classificação reflete a infraestrutura de custódia institucional mais profunda de BUIDL e o balanço patrimonial da BlackRock. Ambos os produtos situam-se bem dentro do universo investível da RWTS.
O ângulo das reservas de stablecoins
Um detentor que rotaciona de uma stablecoin para um Treasury tokenizado aceita um conjunto diferente de estruturas legais, acordos de custódia e riscos operacionais. As reservas que lastreiam o saldo da stablecoin que você carrega em um cartão são cada vez mais compostas de exposição a Treasuries tokenizados, seja diretamente ou através de uma estrutura de fundo do mercado monetário.
USDC detinha US$ 77,6 bilhões em oferta circulante em 29 de abril de 2026, com USDC agora atestado pela Deloitte e regulado em mais de 20 cadeias. A convergência é clara: emissores de stablecoins estão alocando reservas nos mesmos Treasuries de curta duração que lastreiam produtos tokenizados. A diferença é se o rendimento é acumulado pelo emissor ou flui para o detentor do token.
Fluxos para Treasuries tokenizados com rendimento podem subir ainda mais se o índice de preços ao produtor dos EUA apontar para pressões inflacionárias persistentes no pipeline. O consenso era de que a leitura de abril viesse em 4,9% ano a ano, acima de 4,0% em março. Uma leitura elevada adiciona às expectativas de aumento de taxa do Fed e reforça o argumento para estacionar capital em instrumentos lastreados pelo governo que se movem na velocidade da liquidação blockchain.
A competição de liquidez
A oferta total de stablecoins atingiu um recorde de US$ 315 bilhões no primeiro trimestre de 2026, subindo aproximadamente US$ 8 bilhões trimestre a trimestre. A oferta de USDC disparou 220% desde o final de 2023 para aproximadamente US$ 78 bilhões, impulsionada por liquidação B2B institucional, infraestrutura de folha de pagamento e trilhos de pagamento programáticos construídos pela Visa e Stripe. Esse capital programático é o mesmo que agora flui para USYC.
O cálculo do alocador é direto: se USDC rende zero e USYC rende 4,8%, o custo de oportunidade de deter a stablecoin torna-se difícil de defender. Com as regras de implementação da GENIUS Act previstas para 18 de julho de 2026, USDT, USDC e outras stablecoins principais em dólar são obrigadas a manter 100% de reservas e passar por auditorias regulares. Isso desloca stablecoins de um produto em zona cinzenta para um instrumento financeiro licenciado e auditado comparável a um fundo do mercado monetário.
O piso regulatório cria condições equitativas. O spread de rendimento determina o fluxo.
Onde a RWTS se posiciona
RWTS não é otimista ou pessimista sobre Treasuries tokenizados. Classificamos a qualidade das reservas subjacentes, o histórico operacional do emissor e a transparência do mecanismo de resgate. A ultrapassagem de BUIDL por USYC reflete dinâmicas de mercado, não superioridade do produto. Ambos os tokens oferecem exposição à mesma classe de ativos: dívida governamental americana de curta duração envolvida em forma programável.
O framework de Trust Score avalia custódia (Tier 1 para ambos), frequência de atestação (mensal para ambos) e mecânicas de resgate (KYC institucional para BUIDL, acesso mais amplo para USYC). A diferença está na estratégia de distribuição. BlackRock construiu BUIDL para grandes alocadores. Circle construiu USYC para a economia on-chain.
USDY da Ondo detinha US$ 2,14 bilhões, BENJI da Franklin Templeton tinha US$ 2,05 bilhões e JTRSY da Janus Henderson estava em US$ 1,24 bilhão. Esses cinco fundos juntos respondem por cerca de US$ 10,92 bilhões do mercado. Os US$ 4 bilhões restantes estão distribuídos entre emissores menores, a maioria dos quais carece do respaldo institucional e transparência de reservas que RWTS exige para classificação Tier 1.
A categoria de Treasuries tokenizados não é mais experimental. É infraestrutura. A questão não é se esses produtos pertencem a portfólios institucionais. A questão é quais emissores manterão disciplina de reservas quando o próximo estresse de liquidez chegar. RWTS acompanha ambos. Você decide qual se encaixa no seu framework de alocação.
Referência de Trust Score:
USYC: 9.2 / Tier 1: Atestação mensal da Deloitte, presença multi-cadeia, emissor regulado
BUIDL: 9.4 / Tier 1: Custódia institucional, balanço patrimonial da BlackRock, infraestrutura Securitize
USDY: 8.8 / Tier 1: Gerido pela Ondo, parcialmente lastreado por BUIDL, acessível para varejo não americano
Todas as pontuações atualizadas em maio de 2026. Para metodologia completa, visite https://www.realworldtokenspace.com/trust-scores.