USYC ของ Circle แซงหน้า BUIDL ของ BlackRock ขณะที่ Tokenized Treasuries แตะ $15.2B

Tokenized US Treasuries ทะลุมูลค่ารวม $15.35 พันล้านดอลลาร์ ณ วันที่ 13 พฤษภาคม 2026 เป็นสัญญาณการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างในวิธีที่เงินทุนสถาบันจอดเงินดอลลาร์ที่ไม่ได้ใช้งาน เหตุการณ์สำคัญนี้เกิดขึ้นในช่วงสัปดาห์ที่ตลาด crypto แบบ spot ยังคงอยู่เหนือ $80,000 สำหรับ bitcoin แต่เผชิญความยากลำบากในการทะลุขึ้นไปมากกว่านั้น เนื่องจากอัตราเงินเฟ้อและอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงยังคงพุ่งสูงขึ้น การตอบสนองของผู้จัดสรรเงินทุน: หมุนเงินเข้าสู่ผลิตภัณฑ์แบบ tokenized ที่ให้ผลตอบแทนและหนุนหลังด้วยพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้น

USYC ของ Circle ถือครองสินทรัพย์ภายใต้การบริหาร $2.91 พันล้านดอลลาร์ แซงหน้า BUIDL ของ BlackRock ที่ $2.58 พันล้านดอลลาร์เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ BUIDL เปิดตัว ภาคส่วนนี้มี net inflows เพิ่มขึ้น $1.06 พันล้านดอลลาร์ในช่วง 30 วันที่ผ่านมา ขับเคลื่อนโดยสิ่งที่ผู้จัดสรรรายหนึ่งเรียกว่า "programmatic money" ได้แก่ ช่องทาง B2B, การชำระเงินเดือน และการบริหารคลังเงินมากกว่าการเก็งกำไรของผู้ค้าปลีก

บทบาทของสถาบัน

แดชบอร์ดสาธารณะแสดงว่าส่วนใหญ่ของอุปทาน tokenized Treasury บน Ethereum กระจายอยู่ในกลุ่ม BUIDL ของ BlackRock, USDY และ OUSG ของ Ondo, BENJI ของ Franklin Templeton และ USTB ของ Superstate โดยมี USYC เป็นผู้นำในหมวดหมู่นี้ในปัจจุบัน การเปลี่ยนแปลงนี้สะท้อนแรงขับเคลื่อนสองประการ: การวางตำแหน่งด้านกฎระเบียบเพื่อเตรียมรับกฎหมาย stablecoin และความสามารถในการผสมผสานของ USYC กับโปรโตคอล DeFi

USYC ดำเนินการบน Binance Smart Chain, Ethereum และ Solana ในขณะที่ BUIDL ออกผ่าน Securitize และใช้ได้บนแปด blockchain การมีอยู่แบบ multi-chain นี้มีความสำคัญ เมื่อ Ondo, JPMorgan, Mastercard และ Ripple ทำการไถ่ถอน tokenized US Treasuries แบบข้ามพรมแดนเกือบเรียลไทม์ที่ชำระแบบ atomic ผ่านโครงสร้างพื้นฐานแยกกัน สี่ชั้น สินทรัพย์ที่ใช้คือ OUSG ของ Ondo ซึ่งได้รับการหนุนหลังบางส่วนโดย BUIDL โครงการนำร่องนี้แสดงให้เห็นความเร็วในการชำระที่ระบบธนาคารตัวแทนแบบดั้งเดิมไม่สามารถทำตามได้

RWTS ให้คะแนน USYC ที่ 9.2 (Tier 1) และ BUIDL ที่ 9.4 (Tier 1) ผลิตภัณฑ์ทั้งสองให้ความโปร่งใสของสำรองระดับสถาบันและการรับรองรายเดือน BUIDL มีขั้นต่ำการลงทุน $5 ล้านดอลลาร์ซึ่งจำกัดการเข้าถึง ในขณะที่ USYC มีอุปสรรคที่ต่ำกว่าและความครอบคลุมของเชนที่กว้างขึ้น ทำให้มีการรับรองจากผู้ค้าปลีกและสถาบันระดับกลาง ความแตกต่างในการให้คะแนนสะท้อนถึงโครงสร้างพื้นฐานการดูแลของสถาบันที่ลึกซึ้งขึ้นของ BUIDL และงบดุลของ BlackRock ผลิตภัณฑ์ทั้งสองอยู่ภายในขอบเขตที่สามารถลงทุนได้ของ RWTS อย่างสบาย

มุมมองด้านสำรอง Stablecoin

ผู้ถือที่หมุนเงินจาก stablecoin เข้าสู่ tokenized Treasury ยอมรับชุดกรอบทางกฎหมาย, การจัดการดูแลสินทรัพย์ และความเสี่ยงในการดำเนินงานที่แตกต่างกัน สำรองที่หนุนหลังยอดคงเหลือ stablecoin ที่คุณโหลดลงบนการ์ดประกอบด้วยการลงทุนใน tokenized Treasury มากขึ้น ไม่ว่าจะเป็นแบบตรงหรือผ่านโครงสร้างตลาดเงิน

USDC ถือครองอุปทาน $77.6 พันล้านดอลลาร์ ณ วันที่ 29 เมษายน 2026 โดยมี USDC รับการรับรองโดย Deloitte และได้รับการกำกับดูแลใน 20+ เชนในปัจจุบัน การบรรจบกันชัดเจน: ผู้ออก stablecoin กำลังส่งสำรองเข้าสู่พันธบัตรระยะสั้นชุดเดียวกันที่หนุนหลังผลิตภัณฑ์แบบ tokenized ความแตกต่างคือผลตอบแทนไหลไปให้ผู้ออกหรือไหลผ่านไปยังผู้ถือ token

กระแสเงินทุนเข้าสู่ tokenized Treasuries ที่ให้ผลตอบแทนอาจเพิ่มขึ้นต่อไปหากดัชนีราคาผู้ผลิตของสหรัฐฯ ชี้ไปที่แรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่ยืนยงในช่องทาง ฉันทามติคาดว่าตัวเลขเดือนเมษายนจะอยู่ที่ 4.9% เมื่อเทียบเป็นรายปี เพิ่มขึ้นจาก 4.0% ในเดือนมีนาคม การอ่านที่สูงขึ้นเพิ่มความคาดหวังในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของ Fed และเสริมเหตุผลในการจอดเงินทุนไว้ในเครื่องมือที่หนุนหลังโดยรัฐบาลซึ่งเคลื่อนที่ด้วยความเร็วของการชำระแบบ blockchain

การแข่งขันด้านสภาพคล่อง

อุปทาน stablecoin รวมแตะระดับสูงสุด $315 พันล้านดอลลาร์ใน Q1 2026 เพิ่มขึ้นประมาณ $8 พันล้านดอลลาร์เมื่อเทียบเป็นรายไตรมาส อุปทาน USDC พุ่งขึ้น 220% ตั้งแต่ปลายปี 2023 เป็นประมาณ $78 พันล้านดอลลาร์ ขับเคลื่อนโดยการชำระ B2B ของสถาบัน, โครงสร้างพื้นฐานการจ่ายเงินเดือน และช่องทางการชำระเงินแบบ programmatic ที่สร้างโดย Visa และ Stripe เงิน programmatic นี้คือเงินทุนชุดเดียวกันที่กำลังไหลเข้าสู่ USYC ในปัจจุบัน

การคำนวณของผู้จัดสรรตรงไปตรงมา: หาก USDC ให้ผลตอบแทนศูนย์และ USYC ให้ผลตอบแทน 4.8% ต้นทุนค่าเสียโอกาสในการถือ stablecoin กลายเป็นเรื่องยากที่จะปกป้อง โดยมีกฎระเบียบการดำเนินการของ GENIUS Act ที่จะครบกำหนดในวันที่ 18 กรกฎาคม 2026 USDT, USDC และ stablecoin ดอลลาร์รายใหญ่อื่นๆ ต้องรักษาสำรอง 100% และเข้ารับการตรวจสอบเป็นประจำ สิ่งนี้เปลี่ยน stablecoin จากผลิตภัณฑ์ในเขตสีเทาเป็นเครื่องมือทางการเงินที่ได้รับใบอนุญาตและตรวจสอบได้เทียบเคียงกับกองทุนตลาดเงิน

พื้นฐานด้านกฎระเบียบสร้างสนามแข่งขันที่เท่าเทียม ส่วนต่างของ yield กำหนดการไหล

ท่าทีของ RWTS

RWTS ไม่ได้มองในแง่ดีหรือแง่ร้ายต่อ tokenized Treasuries เราให้คะแนนคุณภาพสำรองที่เป็นพื้นฐาน ประวัติการดำเนินงานของผู้ออก และความโปร่งใสของกลไกการไถ่ถอน การที่ USYC แซงหน้า BUIDL สะท้อนพลวัตตลาด ไม่ใช่ความเหนือกว่าของผลิตภัณฑ์ token ทั้งสองให้การลงทุนในคลาสสินทรัพย์เดียวกัน: หนี้รัฐบาลสหรัฐระยะสั้นที่ห่อหุ้มในรูปแบบที่สามารถโปรแกรมได้

กรอบ Trust Score ประเมินการดูแลสินทรัพย์ (Tier 1 สำหรับทั้งสอง), ความถี่การรับรอง (รายเดือนสำหรับทั้งสอง) และกลไกการไถ่ถอน (KYC สถาบันสำหรับ BUIDL, การเข้าถึงที่กว้างขึ้นสำหรับ USYC) ความแตกต่างคือกลยุทธ์การจัดจำหน่าย BlackRock สร้าง BUIDL สำหรับผู้จัดสรรรายใหญ่ Circle สร้าง USYC สำหรับเศรษฐกิจบนเชน

USDY ของ Ondo ถือครอง $2.14 พันล้านดอลลาร์, BENJI ของ Franklin Templeton มี $2.05 พันล้านดอลลาร์ และ JTRSY ของ Janus Henderson อยู่ที่ $1.24 พันล้านดอลลาร์ กองทุนห้าตัวนี้รวมกันคิดเป็นประมาณ $10.92 พันล้านดอลลาร์ของตลาด $4 พันล้านดอลลาร์ที่เหลืออยู่กระจายตัวในผู้ออกรายเล็กซึ่งส่วนใหญ่ขาดการหนุนหลังของสถาบันและความโปร่งใสของสำรองที่ RWTS ต้องการสำหรับการจัดอันดับ Tier 1

หมวดหมู่ tokenized Treasury ไม่ได้เป็นการทดลองอีกต่อไป เป็นโครงสร้างพื้นฐาน คำถามไม่ใช่ว่าผลิตภัณฑ์เหล่านี้เป็นของพอร์ตโฟลิโอของสถาบันหรือไม่ คำถามคือผู้ออกรายใดจะรักษาวินัยด้านสำรองเมื่อความเครียดด้านสภาพคล่องครั้งต่อไปมาถึง RWTS ติดตามทั้งสองประเด็น คุณตัดสินใจว่าตัวใดเหมาะกับกรอบการจัดสรรของคุณ

การอ้างอิง Trust Score:
USYC: 9.2 / Tier 1 — การรับรองรายเดือนโดย Deloitte, มีอยู่แบบ multi-chain, ผู้ออกที่มีการกำกับดูแล
BUIDL: 9.4 / Tier 1 — การดูแลสินทรัพย์ของสถาบัน, งบดุลของ BlackRock, โครงสร้างพื้นฐาน Securitize
USDY: 8.8 / Tier 1 — บริหารโดย Ondo, หนุนหลังบางส่วนโดย BUIDL, ผู้ค้าปลีกนอกสหรัฐฯ เข้าถึงได้

คะแนนทั้งหมดเป็นปัจจุบัน ณ เดือนพฤษภาคม 2026 สำหรับวิธีการแบบเต็ม เยี่ยมชม https://www.realworldtokenspace.com/trust-scores