Lợi suất Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm chạm 4.67%, mức cao nhất trong 16 tháng khi biên bản FOMC công bố: tác động lên Tokenized Treasuries và lợi suất DeFi

Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm giảm xuống 4.63% vào ngày 20 tháng 5 năm 2026, giảm 0.04 điểm phần trăm so với phiên trước đó. Nhưng câu chuyện về mức cao trong ngày mới là điều đáng chú ý: lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm duy trì đà tăng gần đây ở mức khoảng 4.67% vào thứ Tư, dao động ở mức cao nhất trong 16 tháng khi lo ngại ngày càng tăng về cú sốc lạm phát do năng lượng thúc đẩy kỳ vọng rằng Cục Dự trữ Liên bang có thể tăng lãi suất.

Để hỗ trợ các mục tiêu của mình, Ủy ban đã quyết định duy trì mức lãi suất quỹ liên bang mục tiêu trong khoảng từ 3‑1/2 đến 3‑3/4 phần trăm. Khi xem xét mức độ và thời điểm điều chỉnh bổ sung đối với phạm vi mục tiêu cho lãi suất quỹ liên bang, Ủy ban sẽ đánh giá cẩn thận dữ liệu đến, triển vọng đang phát triển và cân bằng rủi ro. Ủy ban cam kết mạnh mẽ hỗ trợ việc làm tối đa và đưa lạm phát trở lại mục tiêu 2 phần trăm.

Cục Dự trữ Liên bang giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp ngày 29 tháng 4, và biên bản từ cuộc họp đó đã được công bố hôm nay, ngày 20 tháng 5. Lạm phát đang ở mức cao, một phần phản ánh sự gia tăng gần đây của giá năng lượng toàn cầu. Các diễn biến ở Trung Đông đang góp phần tạo ra mức độ bất ổn cao về triển vọng kinh tế. Lạm phát đang ở mức cao, một phần phản ánh sự gia tăng gần đây của giá năng lượng toàn cầu. Các diễn biến ở Trung Đông đang góp phần tạo ra mức độ bất ổn cao về triển vọng kinh tế.

Cơ chế thúc đẩy đợt tăng vọt lợi suất rất rõ ràng: dầu trên $100/thùng từ việc đóng cửa kéo dài eo biển Hormuz đang truyền qua giá tiêu dùng, và lợi suất Kho bạc Mỹ dài hạn tăng vọt, với lợi suất trái phiếu 10 năm tăng lên mức cao nhất trong 16 tháng là 4.7% vào thứ Ba, và trái phiếu 30 năm đạt mức cao nhất trong 18 năm là 5.2%, giữa triển vọng lạm phát ngày càng tăng.

Tokenized Treasuries: $15.2 tỷ nguồn cung, giữ vững bất chấp cạnh tranh lợi suất

Ngành tokenized U.S. Treasuries đã đạt được một cột mốc lịch sử, vượt qua $15.35 tỷ tổng giá trị khóa (TVL) tính đến ngày 13 tháng 5 năm 2026. Mức cao mọi thời đại mới này phản ánh nhu cầu tổ chức tăng vọt đối với tài sản đô la sinh lợi on-chain giữa lo ngại lạm phát dai dẳng và bất ổn kinh tế vĩ mô.

Tokenized U.S. Treasuries đạt $15.20 tỷ vào đầu tháng 5, dẫn đầu bởi USYC của Circle ($2.91B) và BUIDL của BlackRock ($2.58B), theo dữ liệu của rwa.xyz. USYC của Circle là sản phẩm lớn nhất với $2.91 tỷ, tiếp theo là BUIDL của BlackRock với $2.58 tỷ.

Tính đến giữa tháng 5 năm 2026, USYC nắm giữ khoảng $3.0 tỷ, BUIDL $2.6 tỷ. USYC$3.0B-0.34% BUIDL$2.6B+7.69% USDY$2.1B-0.19% iBENJI$1.5B+8.06% JTRSY$1.0B-8.87% WTGXX$950.6M-2.15% USTB$907.0M+2.21%

Điểm Trust Score của RWTS cho USYC là 9.1/10 (Tier 1). Nó được phát hành bởi Circle (được quản lý, chứng thực dự trữ công khai), được bảo đảm 1:1 bởi Kho bạc thời hạn ngắn và các tương đương tiền mặt, với tính minh bạch on-chain hàng ngày. BUIDL đạt điểm 8.9/10 (Tier 1), được phát hành qua Securitize với BlackRock là người quản lý quỹ cơ bản, được bảo đảm bởi Kho bạc và repo ngược, với lưu ký cấp tổ chức và chứng thực thường xuyên.

Cả hai sản phẩm hiện cung cấp 3-4% APY, bắt nguồn từ đường cong Kho bạc ngắn hạn. Lợi suất đó hiện đang cạnh tranh hoặc cao hơn một chút so với nhiều tỷ lệ cho vay stablecoin DeFi lớp cơ sở, vốn đã bị co hẹp khi nhu cầu vay giảm.

Lợi suất stablecoin DeFi co hẹp khi người vay biên giảm

Các vault cho vay USD của Morpho hiện cung cấp 4-6% APY trên USDC. Vault Gauntlet Core cho thấy khoảng 5.7% APY. Lợi suất cung stablecoin hiện dao động từ 3-8% APY tùy thuộc vào giao thức và điều kiện thị trường, liên tục vượt trội tiết kiệm truyền thống trong khi mang rủi ro hợp đồng thông minh và thị trường.

Aave, thị trường tiền tệ phi tập trung lớn nhất, Aave là giao thức cho vay phi tập trung lớn nhất, nắm giữ hơn $27.8 tỷ tiền gửi tính đến tháng 2 năm 2026. APY cung USDC của nó nằm trong phạm vi 4–6% tùy thuộc vào mức sử dụng. Khi lợi suất phi rủi ro on-chain (hóa đơn T được token hóa ở 3.5%) tăng lên trong phạm vi 50-100 điểm cơ bản so với tỷ lệ cho vay DeFi, sức hấp dẫn tương đối của việc chấp nhận rủi ro hợp đồng thông minh để có lợi suất tăng thêm giảm đi.

Người quản lý rủi ro Chaos Labs và Sentora cũng sẽ vận hành ba vault USDC đầu tiên, phân bổ quỹ cho "các giao thức onchain nổi tiếng" như Aave, Morpho, Sky và Tydro, sẽ cung cấp lợi nhuận biến đổi "bắt nguồn từ nhu cầu thị trường thực sự do người vay trả."

Chuỗi nhân quả là: lợi suất Kho bạc cao hơn, chênh lệch DeFi tương đối thấp hơn, dòng vốn vào giao thức cho vay giảm, mức sử dụng bị co hẹp, APY thấp hơn. Khi Kho bạc 10 năm cho lợi suất 4.67% và hóa đơn 3 tháng cho lợi suất khoảng 3.8%, một vault Morpho 5.7% với rủi ro hợp đồng thông minh và nền tảng cung cấp khoảng 190 điểm cơ bản chênh lệch. Điều đó hẹp hơn so với chênh lệch 300–500 bp thấy được khi Kho bạc có lợi suất 2–3% trong những năm trước.

Sản phẩm lợi suất sàn giao dịch: Kraken và Coinbase điều chỉnh

Nếu bạn nắm giữ USDC trên Kraken, nó tự động sinh lợi. Theo mặc định, người dùng kiếm được 1.75% APR. Đối với khách hàng có Kraken+, phần thưởng tăng lên tới 3.75% APR, mà không thay đổi cách USDC của bạn hoạt động hoặc nơi nó tồn tại.

Kraken ra mắt phần thưởng USDC tự động vào đầu tháng 5 năm 2026, cung cấp 1.75% cơ bản và lên đến 3.75% cho người đăng ký Kraken+. Lợi suất đó bắt nguồn từ các thỏa thuận đối tác của Circle và hoạt động cho vay nền tảng. Nó nằm dưới đường cong Kho bạc ở đầu ngắn nhưng cung cấp thanh khoản ngay lập tức, điều mà các sản phẩm hóa đơn T được token hóa (với cửa sổ mua lại T+0 đến T+1) không phải lúc nào cũng đáp ứng được.

Chương trình staking của Coinbase hỗ trợ Ethereum (ETH) với lợi suất hàng năm ước tính là 2.31% (APY) sau phí. APY staking của Coinbase bao gồm Solana (SOL) ở 5.85% APY, Cardano (ADA) ở 2.45% APY, Polkadot (DOT) ở 9.31% APY, Tezos (XTZ) ở 3.36% APY và Cosmos (ATOM) ở 11.38% APY.

Coinbase không cung cấp sản phẩm lợi suất USDC gốc ở cấp bán lẻ (ngoài cho vay USDC tổ chức trên Base qua tích hợp Morpho), nhưng nó đang định vị quyền truy cập DeFi gốc Base làm đường ray lợi suất cho những người nắm giữ stablecoin muốn lợi nhuận on-chain.

Cơ chế: tại sao lợi suất Kho bạc tăng làm co hẹp DeFi nhưng hỗ trợ nhu cầu hóa đơn T được token hóa

Khi lợi suất 10 năm tăng từ 3.5% lên 4.67%, hai lực lượng tác động lên các sản phẩm lợi suất on-chain:

1. Nhu cầu về tokenized Treasuries tăng bởi vì các nhà phân bổ tổ chức và kho bạc DAO giờ có thể kiếm được 3.5–4.0% APY trong một công cụ được dự trữ đầy đủ, tuân thủ quy định. USYC, BUIDL, BENJI và USTB đều được hưởng lợi từ lãi suất ngắn hạn cao hơn truyền qua lợi suất NAV của họ.

2. Nhu cầu về cho vay DeFi giảm (hoặc tăng trưởng chậm hơn) bởi vì chênh lệch tăng thêm để chấp nhận rủi ro hợp đồng thông minh co hẹp. Một vault Morpho ở 5.7% cung cấp 170 bps trên USYC ở 4.0%. Khi USYC cho lợi suất 2.5%, cùng một vault ở 6.0% cung cấp 350 bps chênh lệch. Phép tính lợi nhuận điều chỉnh rủi ro thay đổi.

Biên bản FOMC tháng 4 củng cố điều này: các thành viên nhìn chung quan sát rằng lạm phát tổng thể vẫn cao hơn mục tiêu 2 phần trăm dài hạn của Ủy ban. Một số thành viên nhận xét rằng tiến bộ thêm trong việc giảm lạm phát đã vắng mặt trong những tháng gần đây.

Nếu lạm phát vẫn dai dẳng và Fed giữ lãi suất ở 3.5–3.75% đến cuối năm (như Fed vẫn được kỳ vọng giữ nguyên lãi suất quỹ liên bang cho phần còn lại của năm, mặc dù tỷ lệ cược ngụ ý thị trường về tăng lãi suất vào tháng 12 hiện đang ở mức khoảng 50%.), thì lợi suất Kho bạc có khả năng sẽ vẫn ở mức cao, và bối cảnh lợi suất on-chain sẽ tiếp tục phân nhánh: tokenized Treasuries chất lượng cao neo đáy, cho vay DeFi cung cấp phí bảo hiểm 150–250 bps cho rủi ro giao thức, và các chiến lược rủi ro cao hơn (Ethena, Pendle PT) cung cấp lợi suất cấu trúc cho những người sẵn sàng chấp nhận rủi ro thời gian, tỷ lệ tài trợ hoặc thanh lý.

Quan điểm RWTS: đường cong lợi suất giờ chạy qua Ethereum

Tokenized Treasuries vượt qua $15 tỷ bởi vì các nhà phân bổ tổ chức cần lợi suất định giá đô la thanh toán on-chain, tích hợp với tài sản thế chấp DeFi và thanh toán 24/7. Khi Cục Dự trữ Liên bang giữ lãi suất ở 3.5% và Kho bạc 10 năm cho lợi suất 4.67%, hóa đơn T on-chain đó ở 3.8% APY không còn là điều mới lạ. Đó là một công cụ quản lý tiền mặt cạnh tranh.

RWTS chấm USYC 9.1/10, BUIDL 8.9/10 và USDC 9.4/10 (về chất lượng dự trữ, vị thế quy định và thanh khoản). Các điểm phản ánh cấu trúc, không phải dự đoán giá. Quyết định xoay từ cho vay DeFi sang tokenized Treasuries, hoặc ngược lại, phụ thuộc vào chân trời thời gian, nhu cầu thanh khoản và khả năng chấp nhận rủi ro của bạn.

Chúng tôi đánh giá sản phẩm. Bạn quyết định phân bổ.