Goldman Sachs Nâng Mức Dự Báo Cầu Vàng Từ Ngân Hàng Trung Ương Lên 60 Tấn/Tháng Khi Khoảng Trống Dữ Liệu Kho London Hé Lộ Giao Dịch Mua Không Ghi Nhận
Goldman Sachs đã điều chỉnh mô hình dự báo cầu vàng ngân hàng trung ương để tính đến các khoảng trống trong dữ liệu thương mại chính thức, nâng mức nowcast lên khoảng 60 tấn mỗi tháng cho đến hết 2026, được hỗ trợ bởi cầu đa dạng hóa tiếp diễn trong bối cảnh bất ổn địa chính trị. Ước tính trước đây của ngân hàng đầu tư này đã đánh giá thấp cầu chủ quyền từ tháng 8/2025, khi dữ liệu thương mại Anh bắt đầu không ghi nhận đầy đủ luồng vàng xuất khỏi các kho London, dẫn đến giao dịch mua chủ quyền không được ghi nhận.
Điều chỉnh này được đưa ra ba tuần sau khi WGC báo cáo cầu vàng ngân hàng trung ương khởi đầu năm 2026 mạnh mẽ, với ước tính mua ròng 244 tấn trong Q1, vượt cả quý trước và mức trung bình năm năm. Nếu tốc độ 60 tấn mỗi tháng của Goldman duy trì đến cuối năm, cầu chủ quyền toàn năm 2026 sẽ đạt khoảng 720 tấn, tương đồng rộng với dự báo của J.P. Morgan về khoảng 755 tấn mua vào của ngân hàng trung ương cho năm 2026, thấp hơn một bậc so với đỉnh ba năm qua trên 1.000 tấn nhưng vẫn ở mức cao khi so với mức trung bình trước 2022 gần 400–500 tấn.
Khoảng Trống Dữ Liệu Kho London
Goldman điều chỉnh nowcast từ khoảng 29 tấn lên 50 tấn mỗi tháng sau khi xác định các khoảng trống trong dữ liệu thương mại Anh đã không ghi nhận được luồng vàng xuất khỏi các kho London từ tháng 8/2025, chỉ ra hoạt động mua vào chủ quyền đáng kể không được ghi nhận mà phương pháp trước đây không tính đến. Điều chỉnh mới nhất lên 60 tấn phản ánh phân tích tiếp tục về các luồng đó.
Hồi tháng 3, ngân hàng đầu tư này đã nâng nowcast về mua vào của ngân hàng trung ương lên khoảng 50 tấn mỗi tháng trên cơ sở trung bình động 12 tháng, tăng từ 29 tấn theo phương pháp trước đó. Ngân hàng hiện kỳ vọng các ngân hàng trung ương trung bình khoảng 60 tấn mỗi tháng trong suốt năm 2026. Sự chênh lệch này quan trọng: ở mức 60 tấn hàng tháng, cầu hàng năm cao hơn khoảng 150 tấn so với mức mô hình trước điều chỉnh ngụ ý.
Vàng giao dịch trong khoảng $4,524–$4,530 vào ngày 22/5, giảm 0,42% so với ngày hôm trước, khi hy vọng về thỏa thuận hòa bình Mỹ-Iran lu mờ sau các báo cáo rằng Lãnh tụ Tối cao Iran Ayatollah Mojtaba Khamenei đã ban hành chỉ thị yêu cầu uranium của nước này ở lại trên đất Iran, trái ngược với tuyên bố của các quan chức Israel rằng uranium làm giàu cao của Iran cần được chuyển ra khỏi đất nước như một phần của bất kỳ thỏa thuận hòa bình nào. Kim loại này đã hợp nhất gần dải $4,500–$4,540 đến giữa tháng 5, thấp hơn đáng kể so với đỉnh $5,405 tháng 1 nhưng giữ vững về mặt cấu trúc trên ngưỡng hỗ trợ $4,400 đã xác định các đáy biên độ cuối năm 2025.
Dòng Chảy Chủ Quyền Q1: Ba Lan, Uzbekistan, Trung Quốc
Ngân hàng Quốc gia Ba Lan một lần nữa là bên mua lớn nhất trong Q1, tăng dự trữ vàng 31 tấn trong quý lên 582 tấn. Bất chấp tuyên bố gần đây của Thống đốc Adam Glapiński về khả năng bán một phần vàng, ngân hàng trung ương dường như vẫn tập trung vào việc đạt mục tiêu 700 tấn. Ngân hàng Trung ương Uzbekistan đã thêm 25 tấn vào dự trữ vàng trong quý, thấp hơn so với mua ròng 29 tấn ở Q4'25. Giao dịch mua mới nhất nâng lượng vàng nắm giữ lên 416 tấn, đại diện 87% tổng dự trữ của ngân hàng. Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc đã tăng dự trữ vàng 7 tấn trong Q1, gấp đôi mua ròng ở quý trước (3 tấn). Điều này nâng tổng dự trữ vàng của PBoC lên 2.313 tấn (9% tổng dự trữ).
Trong quý, các ngân hàng trung ương phải đối mặt với bất ổn gia tăng trên nhiều mặt trận. Xung đột liên quan đến Iran, Mỹ và Israel đã thêm vào môi trường địa kinh tế vốn đã căng thẳng, thúc đẩy biến động lớn hơn trên các thị trường bao gồm cả vàng. Cầu vàng ngân hàng trung ương tiếp tục trong bối cảnh này nhấn mạnh bản chất chiến lược rộng của các giao dịch mua và sự tự tin tiếp diễn vào vai trò của vàng như một kho dự trữ giá trị trong các giai đoạn bất ổn.
Góc Độ Trust Score Của RWTS Về Vàng Token Hóa
RWTS không dự đoán hướng đi của vàng từ đây, chúng tôi đánh giá các sản phẩm cho phép các bên phân bổ nắm giữ nó on-chain. Ba lựa chọn Tier 1 mang xác thực cấp độ tổ chức và tính minh bạch cấp kho, mỗi loại có cấu trúc lưu ký và mua lại khác biệt.
Paxos Gold (PAXG), Trust Score T1, giữ mỗi token được bảo chứng bằng một ounce troy tinh khiết vàng London Good Delivery được lưu trữ trong kho Brink's. Paxos công bố xác thực hàng tháng và hỗ trợ mua lại vật chất cho người nắm giữ trên ngưỡng tối thiểu. Sản phẩm đã hoạt động từ 2019 mà không có sự cố lưu ký nào được báo cáo.
Kinesis Gold (KAU), Trust Score T2, bảo chứng mỗi gram bằng vàng được phân bổ lưu trữ trong các kho bên thứ ba trên nhiều khu vực pháp lý. Điểm số thấp hơn phản ánh thanh khoản thị trường nhỏ hơn và cơ chế phân phối yield thêm độ phức tạp hoạt động so với các mô hình phân bổ thuần túy. Kinesis cung cấp cấu trúc có thể mua lại cho người nắm giữ đáp ứng ngưỡng quy mô.
Tether Gold (XAUT), Trust Score T1, đại diện cho một troy ounce vàng vật chất trên thanh London Good Delivery được giữ trong kho Thụy Sĩ. Tether cung cấp xác minh chuỗi lưu ký và hỗ trợ mua lại thành thanh vật chất cho người nắm giữ đủ điều kiện. Sản phẩm ra mắt năm 2020 và duy trì xác thực dự trữ hàng tháng.
Cả ba sản phẩm đều hoạt động như vàng token hóa được phân bổ, không phải phái sinh. Người nắm giữ on-chain sở hữu quyền yêu cầu đối với số ounce cụ thể trong các kho cụ thể, có thể mua lại theo các điều khoản xác định. Không sản phẩm nào phụ thuộc vào cấu trúc hedge tổng hợp hoặc peg thuật toán.
Tại Sao Điều Này Quan Trọng
Các ngân hàng trung ương thị trường mới nổi có khả năng tiếp tục đa dạng hóa cấu trúc dự trữ của họ sang vàng. Giao dịch chống mất giá cũng đang thúc đẩy mua vào vàng thỏi vật chất bởi các gia đình giàu có và mua quyền chọn mua của nhà đầu tư trong bối cảnh lo ngại ngày càng tăng về quỹ đạo chính sách tiền tệ và tài khóa dài hạn ở các nền kinh tế lớn. Rủi ro đối với dự báo cập nhật nghiêng đáng kể về phía tăng vì các nhà đầu tư khu vực tư nhân có thể đa dạng hóa thêm về bất ổn chính sách toàn cầu kéo dài.
Nếu nowcast 60 tấn hàng tháng của Goldman duy trì và khoảng trống dữ liệu kho London tiếp tục hé lộ các luồng không ghi nhận, bức tranh cầu chủ quyền thực tế có thể đang chạy cao hơn 20–30% so với những gì các mô hình cán cân thương mại tiêu chuẩn nắm bắt. Trên cơ sở hàng năm, điều này ngụ ý khoảng 720 tấn cầu từ khu vực chính thức cho cả năm, một con số tương đồng rộng với dữ liệu độc lập được WGC báo cáo cho thấy 244 tấn mua vào của ngân hàng trung ương chỉ riêng trong Q1 2026.
RWTS không tăng giá hay giảm giá vàng. Chúng tôi là cơ quan xếp hạng tín dụng cho tài sản thực token hóa. Chúng tôi đánh giá. Bạn quyết định. Đối với các bên phân bổ đang xây dựng exposure với kim loại mà các ngân hàng trung ương đang tích lũy ở tốc độ 60 tấn mỗi tháng, ba lựa chọn token hóa Tier 1 trên cung cấp các con đường được lưu trữ trong kho, kiểm toán, có thể mua lại, không có wrapper tổng hợp, không có rủi ro thuật toán, chỉ có các ounce được phân bổ on-chain.
Nguồn dữ liệu: Goldman Sachs commodity research (tháng 5/2026), WGC Gold Demand Trends Q1 2026, J.P. Morgan Global Research commodities outlook, Trading Economics gold spot data, RWTS Trust Score methodology v4.2.