Tỷ lệ coverage bạc COMEX tháng 6 xuống 16,1%—Áp lực từ bạc được token hóa gia tăng

Tỷ lệ coverage bạc COMEX đứng ở mức 16,1% tính đến tháng 5 năm 2026, chặt theo tiêu chuẩn lịch sử và thấp hơn ngưỡng căng thẳng 15% mà các nhà phân tích COMEX đề cập trong sáu kỳ báo cáo liên tiếp. Ngày thông báo đầu tiên của tháng 6 năm 2026 còn 3 ngày làm việc với 2.822 hợp đồng (14,1 triệu oz) vẫn mở, thiết lập một bài kiểm tra khác cho bộ đệm tồn kho đã đăng ký của sàn giao dịch.

Dữ liệu đến từ các báo cáo tồn kho kho hàng hàng ngày của COMEX do CME Group công bố, theo dõi bạc đã đăng ký—phần tồn kho sàn giao dịch có sẵn ngay lập tức để đáp ứng các thông báo giao hàng. Bạc đã đăng ký đã tăng 3,0% trong 30 ngày qua, nhưng tỷ lệ coverage vẫn chặt ở mức 16,1%, phản ánh open interest cao so với nguồn cung có thể giao hàng.

Đối với những người phân bổ đang đánh giá các sản phẩm bạc được token hóa so với tiếp xúc hợp đồng tương lai vật lý, động lực coverage có ý nghĩa. Khi tồn kho đã đăng ký co lại trong khi nhu cầu giao hàng tăng lên, khoảng cách giữa giấy tờ và vật lý mở rộng—một căng thẳng cấu trúc mà các sản phẩm được token hóa có bảo chứng bằng kim loại đã phân bổ hoàn toàn tránh được.

Thực tế vật lý: Tồn kho đã đăng ký COMEX so với Open Interest

So với 76,88 Moz bạc đã đăng ký là khoảng 575,5 Moz open interest trên các hợp đồng bạc COMEX, tạo ra tỷ lệ coverage 13,4% theo thước đo rộng hơn. Sự khác biệt giữa con số 16,1% cho hợp đồng tháng 6 và tỷ lệ 13,4% toàn hệ thống phản ánh cách open interest tập trung xung quanh các tháng giao hàng tích cực.

Tỷ lệ đòn bẩy 7,5:1 (giấy tờ chia cho kim loại đã đăng ký) nằm trong phạm vi hoạt động bình thường 5–8:1 của COMEX, nhưng hệ thống chỉ hoạt động vì phần lớn các hợp đồng tương lai chuyển tiếp hoặc thanh toán bằng tiền mặt thay vì nhận giao hàng vật lý. Vào tháng 1 năm 2026, tỷ lệ giao hàng tăng vọt lên khoảng 5–10% hợp đồng, cao hơn nhiều so với mức cơ sở lịch sử 1–3%.

Tỷ lệ coverage 13,4% đánh dấu vấn đề thứ sáu liên tiếp dưới ngưỡng 15% nơi các nhà phân tích COMEX xác định lãnh thổ căng thẳng. Tỷ lệ đã nén dần từ giữa năm 2025, phản ánh việc rút tiền đều đặn từ tồn kho đã đăng ký cùng với open interest ổn định hoặc tăng.

Để so sánh, vào tháng 1 năm 2026, 33,45 triệu ounce bạc đã được rút khỏi tồn kho đã đăng ký COMEX trong một tuần, đại diện cho khoảng 26% nguồn cung có thể giao hàng biến mất trong bảy ngày. Tốc độ rút tiền đó đã giảm bớt, nhưng áp lực vật lý vẫn ở mức cao theo chỉ số căng thẳng COMEX do goldsilver.ai công bố.

Góc độ Trust Score của RWTS về bạc được token hóa

RWTS đánh giá các sản phẩm bạc được token hóa dựa trên xác thực kho, cơ chế đổi thưởng, quyền giám hộ và vị thế quy định. KAG, token bạc Kinesis, giữ Trust Score Tier 2 là 72. Sản phẩm được bảo chứng bằng bạc LBMA đã phân bổ được giữ trong các kho Brink's và Loomis, với xác thực hàng tháng từ người xác minh độc lập.

Đổi thưởng KAG yêu cầu ngưỡng tối thiểu (thường là 200 oz), nhưng token được phân bổ đầy đủ—mỗi KAG đại diện cho một thanh có số sê-ri cụ thể. Cấu trúc đó loại bỏ hoàn toàn mối lo ngại về tỷ lệ coverage. Nếu tồn kho đã đăng ký COMEX giảm xuống không vào ngày mai, chủ sở hữu KAG vẫn có quyền đối với các thanh đã phân bổ cụ thể của họ.

Sự đánh đổi là tính thanh khoản. Hợp đồng tương lai COMEX thanh toán trong hai ngày làm việc và cung cấp sổ lệnh sâu. Đổi thưởng KAG mất nhiều thời gian hơn và yêu cầu đáp ứng ngưỡng tối thiểu. Đối với những người phân bổ ưu tiên quyền yêu cầu vật lý hơn tốc độ giao dịch, đó là một tính năng, không phải lỗi.

PAXG, token vàng Paxos, giữ Trust Score Tier 1 là 89 và hoạt động trên cơ chế thanh đã phân bổ tương tự. Mặc dù PAXG theo dõi vàng, không phải bạc, song song cấu trúc là hướng dẫn: các sản phẩm được token hóa có bảo chứng bằng kim loại đã phân bổ cung cấp hồ sơ rủi ro-lợi nhuận khác với tiếp xúc hợp đồng tương lai.

Để biết chi tiết đầy đủ về cách RWTS đánh giá kim loại quý được token hóa, xem trang phương pháp luận. Trust Score không dự đoán biến động giá—nó đánh giá tính toàn vẹn cấu trúc của bảo chứng, quyền giám hộ và đường dẫn đổi thưởng của sản phẩm.

RWTS không lạc quan hay bi quan về bạc—chúng tôi đánh giá

RWTS không đưa ra hướng giá bạc. Chúng tôi đánh giá các sản phẩm được token hóa dựa trên chất lượng bảo chứng của chúng. COMEX hoạt động với đòn bẩy trong phạm vi 5–8:1 và hoạt động vì phần lớn các hợp đồng tương lai chuyển tiếp hoặc thanh toán bằng tiền mặt. Khi giả định đó phá vỡ—khi nhu cầu giao hàng tăng vọt—tỷ lệ coverage nén lại.

Các sản phẩm bạc được token hóa có bảo chứng bằng kim loại đã phân bổ loại bỏ biến số tỷ lệ coverage. Bạn giao dịch tính thanh khoản và ma sát ngưỡng tối thiểu để có quyền yêu cầu trực tiếp đối với các thanh được đánh số sê-ri. Liệu sự đánh đổi đó có hợp lý hay không phụ thuộc vào chân trời thời gian, nhu cầu thanh khoản và niềm tin của bạn xung quanh rủi ro giao hàng vật lý trong hệ thống hợp đồng tương lai.

Nếu ngày thông báo đầu tiên tháng 6 thấy nhu cầu giao hàng cao và tỷ lệ coverage nén thêm, hệ thống COMEX sẽ điều chỉnh—thông qua yêu cầu ký quỹ cao hơn, khuyến khích thanh toán bằng tiền mặt hoặc dòng tiền vào kho. Sàn giao dịch đã sống sót qua các tỷ lệ chặt hơn trước đây. Câu hỏi cho những người phân bổ là liệu họ muốn tiếp xúc phụ thuộc vào cơ chế điều chỉnh đó hay tiếp xúc hoàn toàn tránh được nó.

Để biết nghiên cứu liên quan về kim loại quý được token hóa, xem so sánh vàng được token hóa và phân tích trust score PAXG của chúng tôi. Dữ liệu quan trọng. Cấu trúc quan trọng. Bạn quyết định.