Ondo Finance ทะลุ $3B TVL เมื่อ Ondo Chain, Perps และการขยายตัวบน BNB กำหนดทิศทาง Institutional RWA ใหม่

Ondo Finance ก้าวข้ามเกณฑ์สำคัญในช่วงต้นเดือนเมษายน 2026 ที่มีผู้ออก token ในโลก crypto เพียงไม่กี่รายเคยทำได้มาก่อน นั่นคือ total value locked มูลค่า $3 billion ทั่วทั้งชุดผลิตภัณฑ์ tokenized real-world asset ตาม การรายงานของ CoinMarketCap เกี่ยวกับ Ondo ก้าวสำคัญนี้สะท้อนให้เห็น "กระแสเงินทุนสถาบันที่ไหลเข้าอย่างต่อเนื่องบน Ethereum และ BNB Chain" มากกว่าการไล่ล่า yield ในระยะสั้น ความแตกต่างนี้มีนัยสำคัญมาก เงินทุนที่เข้ามาผ่านระบบของ Ondo มีความเหนียวแน่นมากขึ้น อยู่ภายใต้กฎระเบียบมากขึ้น และแยกออกจากกระแสเก็งกำไรที่ครอบงำรอบก่อนมากขึ้นเรื่อยๆ

ความเสี่ยงสำคัญที่ต้องระบุไว้ตั้งแต่ต้น คือ TVL ส่วนใหญ่ของ Ondo อยู่ในผลิตภัณฑ์ที่หนุนหลังด้วย Treasury ซึ่ง yield ของผลิตภัณฑ์เหล่านี้เคลื่อนไหวตามแนวทางนโยบายของ Fed หาก Federal Open Market Committee ปรับลดอัตราดอกเบี้ยมากกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ APY ที่แสดงอยู่บน USDY และ OUSG จะลดลงโดยอัตโนมัติ นักลงทุนที่ถือสินทรัพย์เหล่านี้เพื่อ yield (ไม่ใช่เพื่อประโยชน์ใช้สอยบน chain ในฐานะหลักประกัน) ควรวิเคราะห์ความอ่อนไหวดังกล่าวก่อนกำหนดขนาดการลงทุน

ก้าวสำคัญที่ $3B ในบริบทที่กว้างขึ้น

การเติบโตของ Ondo ไม่ได้เกิดขึ้นในสุญญากาศ รายงาน tokenization ปี 2026 ของ RedStone ซึ่งเผยแพร่เมื่อวันที่ 26 มีนาคม 2026 บันทึกว่าตลาด RWA รวมอยู่ที่ประมาณ $26.4 billion ณ เดือนมีนาคม ซึ่งเป็นการขยายตัวมากกว่า 300% เมื่อเทียบปีต่อปี Tokenized U.S. Treasuries เพียงอย่างเดียวเติบโตจาก $380 million ใน Q1 ปี 2023 มาเป็นมากกว่า $14 billion ใน Q1 ปี 2026 (เพิ่มขึ้น 37 เท่า ด้วย CAGR 230%)

ในบริบทดังกล่าว Ondo ครองส่วนแบ่งสองหลักในตลาด tokenized Treasury ผลิตภัณฑ์หลักสองตัวของ Ondo ทำหน้าที่แตกต่างกัน:

• OUSG เป็นเครื่องมือระดับสถาบันที่หนุนหลังด้วยกองทุน BUIDL ของ BlackRock ออกแบบมาสำหรับผู้ซื้อที่มีคุณสมบัติเหมาะสม (qualified purchasers) ที่ต้องการ wrapper แบบ money-market ที่คุ้นเคย พร้อมความสามารถในการโอน onchain
• USDY เป็น yield-bearing token แบบ permissionless ที่ออกแบบมาสำหรับผู้ใช้นอกสหรัฐอเมริกา ปัจจุบัน deploy อยู่บน 9 blockchain ตามที่ Ondo เปิดเผย

ผลิตภัณฑ์ทั้งสองจ่าย yield จากการถือ Treasury ระยะสั้น และทั้งสองได้รับประโยชน์จากแรงหนุนเชิงโครงสร้างเดียวกันที่เราวิเคราะห์ไว้ใน การวิเคราะห์มหภาคเรื่องนโยบาย Fed และ yield-bearing stablecoins ของเรา Tokenized T-bills ให้ผลตอบแทนสูงกว่าอัตรามาตรฐานการปล่อยกู้ stablecoin ของ DeFi ใน 64% ของวันนับตั้งแต่กลางปี 2024

Ondo Chain: L1 เชิงสถาบันที่เริ่มเป็นรูปเป็นร่าง

ส่วนที่สำคัญที่สุดในกลยุทธ์ปี 2026 ของ Ondo ไม่ใช่การเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่ แต่เป็น blockchain Ondo Chain ซึ่งเปิดเผยครั้งแรกใน เดือนกุมภาพันธ์ 2025 เป็น proof-of-stake Layer 1 ที่สร้างขึ้นโดยเฉพาะสำหรับการ settlement ของ institutional RWA ตาม การวิเคราะห์เชิงเทคนิคของ LeveX เครือข่ายนี้ใช้ชุด validator ที่เป็นสถาบันที่ได้รับการกำกับดูแล มี native proof-of-reserves oracles ในตัว และรวม omnichain bridging ไว้ที่ระดับ protocol แทนที่จะต่อพ่วงผ่าน third-party messengers

ปรัชญาการออกแบบนั้นชัดเจน: Ondo Chain ไม่ได้พยายามแข่งขันใน DeFi แบบ general-purpose แต่พยายามกลายเป็น clearing layer สำหรับตลาดทุน tokenized ที่ให้ความสำคัญกับเอกลักษณ์ของ validator ความสามารถด้าน compliance และความสมบูรณ์ของ settlement มากกว่า throughput ล้วนๆ รายงานของ AInvest ในเดือนเมษายน ระบุว่าทีมงานกำลังรับ broker-dealers และ distributors เข้ามาก่อนเปิด mainnet โดยตั้งเป้าเปิดตัวพร้อม liquidity จริงแทนที่จะเป็น chain ว่างเปล่า

ปัจจัยความเสี่ยง: institutional L1 จะอยู่รอดหรือล้มเหลวขึ้นอยู่กับความน่าเชื่อถือของ validator หากสถาบันที่เป็น validator รายใหญ่รายหนึ่งถูกดำเนินการทางกฎหมาย ผลกระทบด้านชื่อเสียงจะส่งตรงถึงความน่าเชื่อถือของ Ondo Chain ในลักษณะที่เครือข่าย PoS ทั่วไปไม่เผชิญ นักลงทุนควรติดตามรายชื่อ validator ที่เปิดเผยอย่างใกล้ชิดเมื่อมีการประกาศ

Ondo Perps: การเดิมพันในสายธุรกิจ Prime Brokerage

โครงการสำคัญที่สองในปี 2026 คือ Ondo Perps ซึ่งเป็นแพลตฟอร์ม perpetual futures onchain สำหรับ tokenized equities และผลิตภัณฑ์ Treasury ตาม คู่มือ Ondo ของ MEXC การเข้าถึงแบบ early access ช่วยให้ผู้ใช้สามารถซื้อขาย perpetuals ของหุ้นชื่อดังอย่าง Apple และ NVIDIA ด้วย leverage สูงสุด 20x โดยใช้ตำแหน่ง RWA onchain เป็นหลักประกันแทนที่จะใช้ USDC เพียงอย่างเดียว

ตรรกะเชิงกลยุทธ์มีความสำคัญมาก: Ondo ไม่ได้พยายามแข่งขันกับ Hyperliquid หรือ dYdX ในด้าน volume ล้วนๆ แต่พยายามสร้าง prime-brokerage stack ที่ตำแหน่ง USDY หรือ OUSG เดียวกันทำหน้าที่เป็นหลักประกันที่ให้ yield สำหรับการซื้อขายแบบ directional ด้วย หากสิ่งนี้ได้ผล ประสิทธิภาพของเงินทุนบนระบบของ Ondo จะเกินกว่า brokerage แบบดั้งเดิมใดๆ เพราะหลักประกันสร้าง Treasury yield ในขณะที่วางค้ำประกัน perp อยู่

นอกจากนี้ยังเปิดแหล่งรายได้ใหม่ที่แยกออกจากอัตราดอกเบี้ยในเชิงโครงสร้าง ค่าธรรมเนียม perps ขยายตัวตาม volume ไม่ใช่ yield ความหลากหลายนี้มีความสำคัญเมื่อ yield curve ที่หนุนหลังด้วย Treasury แบน เพราะ protocol ที่พึ่งพา net interest income มากเกินไปจะเผชิญความเสี่ยงจากการบีบอัด ซึ่งรายได้จาก perps สามารถชดเชยได้บางส่วน

การกระจายผ่าน Multi-Chain: PancakeSwap และ BNB

ขาที่สามคือการกระจาย ตาม บล็อกของ BNB Chain Ondo Global Markets เสนอ tokenized U.S. stocks และ ETFs มากกว่า 100 รายการบน BNB Chain โดย CryptoNinjas รายงานว่ามีผลิตภัณฑ์ tokenized equity มูลค่า $350M ที่เข้าถึงได้สำหรับผู้ใช้ BNB กว่า 3.4 ล้านคน การ ผสานรวมกับ PancakeSwap ในเวลาเดียวกันนำผลิตภัณฑ์ RWA ของ Ondo มากกว่า 260 รายการเข้าสู่กระแส retail DEX นี่คือช่องทางการกระจายที่แตกต่างอย่างมีนัยสำคัญจากแพลตฟอร์มสถาบันบน Ethereum

ผลในทางปฏิบัติ: Ondo สร้างสมดุลที่ผู้ออก tokenization ส่วนใหญ่พลาด กระแสเงินทุนสถาบันกระจุกตัวบน Ethereum ส่วนกระแสเงินทุน retail และตลาดเอเชียกระจุกตัวบน BNB การ deploy บนทั้งสองฝั่ง โดยมี Ondo Chain เป็น settlement layer สถาบันในอนาคต ทำให้ protocol สามารถดึงดูดความต้องการที่มิเช่นนั้นจะกระจายไปยังผู้ออกที่แตกต่างกันห้ารายตามภูมิภาค

สำหรับมุมมองการแข่งขันว่า Ondo ยืนอยู่ตรงไหนเมื่อเทียบกับ BUIDL, USYC และผลิตภัณฑ์ tokenized Treasury อื่นๆ ดู การวิเคราะห์ตลาด tokenized Treasury ของเรา

รายการตรวจสอบความเสี่ยงก่อนกำหนดขนาดการลงทุน

ความเสี่ยงสี่ประการที่สมควรได้รับความสนใจอย่างชัดเจน:

ประการแรก การบีบอัด yield: USDY จ่ายประมาณ 5.3% APY ในปัจจุบันตามที่ Ondo เปิดเผย ทุกการปรับลด 25 bp ของ Fed จะทำให้อัตรานั้นลดลงในปริมาณใกล้เคียงกันโดยมีการหน่วงเวลาเล็กน้อย ผู้ถือที่ไล่ตาม headline yield จะเห็นตัวเลขนั้นลดลงตลอดปี 2026 หาก FOMC ปรับลดตามที่ตลาดคาดการณ์

ประการที่สอง การกระจุกตัวของ validator และกฎระเบียบบน Ondo Chain: เครือข่ายที่ออกแบบให้มีความน่าเชื่อถือด้าน compliance ก็มีความเสี่ยงต่อความล้มเหลวของสถาบันแต่ละรายมากกว่า L1 แบบ permissionless เช่นกัน

ประการที่สาม ความเสี่ยงจาก bridge และ cross-chain: การ deploy USDY บน 9 chain หมายถึงมี 9 จุดเปราะบางสำหรับการโจมตี bridge native proof-of-reserves บน Ondo Chain ช่วยบรรเทาความเสี่ยงส่วนหนึ่ง แต่ไม่ใช่จนกว่า mainnet จะเปิดตัว

ประการที่สี่ การกระจาย liquidity: token ที่กระจายอยู่บน 9 chain นั้นยากต่อการ redeem ในปริมาณมากในช่วงวิกฤตมากกว่า token ที่กระจุกตัวบน venue เดียว นี่คือความเสี่ยงประเภทที่ปรากฏให้เห็นเฉพาะในช่วงที่ถูกบังคับให้ขาย

สิ่งที่ต้องติดตามต่อจากนี้

ตัวเร่งปฏิกิริยาที่เป็นรูปธรรมสามประการจะกำหนดว่า $3B ของ Ondo จะเติบโตเป็น $5B หรือหยุดชะงัก การเปิดตัว mainnet ของ Ondo Chain ซึ่งปัจจุบันตั้งเป้าในช่วงต้นถึงกลางปี 2026 ตามรายงานของอุตสาหกรรมหลายฉบับ จะเผยให้เห็นชุด validator เริ่มต้นและ broker-dealers ที่เข้าร่วม สัญญาณที่ต้องดูคือคุณภาพของคู่สัญญา ไม่ใช่ปริมาณการประกาศ วิถีของ open interest ใน Ondo Perps ตลอด Q2 จะแสดงให้เห็นว่า thesis ด้าน prime-brokerage แปลงเป็นพฤติกรรมผู้ใช้จริงหรือไม่ และอัตราการสมัครสมาชิกสถาบันของ OUSG ซึ่งเป็นตัวชี้วัดที่ชัดเจนที่สุดสำหรับความต้องการของ qualified purchasers ในสภาวะอัตราดอกเบี้ยปัจจุบัน

สำหรับผู้อ่านที่ต้องการเปรียบเทียบ yield ที่เหลือในตลาดกับ Ondo บทวิเคราะห์โอกาส yield จาก RWA ที่ดีที่สุด ของเราครอบคลุมทางเลือกจาก Morpho, Euler, Lido, Kamino และ Kinesis และ directory สินทรัพย์ ของเราติดตาม yield แบบ live, TVL และการจัดอันดับความเสี่ยงของผลิตภัณฑ์ทุกรายการที่ครอบคลุมบนเว็บไซต์นี้

สมัครรับ The Yield Report เพื่อรับข้อมูล yield intelligence รายสัปดาห์

บทความนี้ไม่ถือเป็นคำแนะนำทางการเงิน โปรดศึกษาข้อมูลด้วยตนเองก่อนตัดสินใจลงทุนเสมอ