Tokenized Gold ทะลุ $6B ขณะที่ Kinesis เปิดตัวในบราซิลและ Aave เดินหน้าสู่การใช้ PAXG เป็น Collateral

Tokenized gold ข้ามเส้นที่วนเวียนอยู่มากกว่าหนึ่งปีเมื่อสัปดาห์ที่ผ่านมา market capitalization รวมของกลุ่มนี้อยู่เหนือ $6 billion แล้ว โดย Tether Gold (XAUT) และ PAX Gold (PAXG) ถือครองประมาณ 95% ของ supply บน chain ตามข้อมูลจาก BingX's February recap นับจากนั้นมา เหตุการณ์การกระจาย token สองรายการได้เปลี่ยนภาพการแข่งขันสำหรับช่วงที่เหลือของปี 2026 ได้แก่ Kinesis ที่นำ KAU และ KAG เข้าจดทะเบียนบน Mercado Bitcoin เมื่อวันที่ 16 เมษายน ซึ่งเปิด on-ramp สกุล BRL สู่ exchange ที่มีปริมาณซื้อขายสูงสุดในละตินอเมริกา และ Aave governance ที่กำลังเดินหน้าสู่การลงคะแนนในเดือนพฤษภาคมเพื่อให้ PAXG กลายเป็น collateral ประเภท first-class บน venue การให้กู้ DeFi ที่ใหญ่ที่สุด

ความเสี่ยงที่ต้องระบุไว้ก่อนคือ tokenized gold กำลังแบกรับเรื่องเล่าที่แตกต่างกันอย่างสิ้นเชิงสองเรื่องพร้อมกัน เรื่องแรกคือ safe-haven narrative ที่ขับเคลื่อนโดยการวิ่งของทองคำไปสู่ $5,300 ต่อออนซ์ และแรงสั่นสะเทือนทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เกิดขึ้นตลอด Q1 2026 เรื่องที่สองคือ DeFi integration narrative ซึ่งทองคำกลายเป็น collateral ที่สามารถสร้าง yield ได้ภายใน lending book ที่สร้างขึ้นจาก Treasuries, stablecoins และ ETH เป็นหลัก เรื่องราวทั้งสองดึงเม็ดเงินเข้าสู่ token เดียวกัน แต่ผู้ใช้ที่อยู่เบื้องหลังแต่ละกระแสนั้นแตกต่างกันมาก และความเสี่ยงของผลิตภัณฑ์ที่พวกเขารับไว้ก็ไม่เหมือนกัน

ตัวเลขเบื้องหลังหมุดหมาย $6B

ทองคำเองคือตัวขับเคลื่อนหลัก ราคา spot ดันขึ้นเหนือ $5,300 ต่อออนซ์ในช่วงกลางเดือนเมษายน หลังจากที่สหรัฐฯ และอิสราเอลโจมตีอิหร่าน จนเกิดการ flight to safety ในวงกว้าง ตามที่ BlockHead's tokenization recap รายงานไว้ wrapper ในรูปแบบ tokenized รับส่วนแบ่งของการเคลื่อนไหวนั้นในเชิงเปอร์เซ็นต์ได้อย่างมีนัยสำคัญ เนื่องจากมีการตั้งราคาในช่วงวันหยุดสุดสัปดาห์และนอกเวลาทำการ ซึ่งตลาด London และ New York ไม่มี ตาม KuCoin's risk-off analysis PAXG และ XAUT แยกตัวออกจากการขายที่กว้างขึ้นในตลาด crypto เมื่อวันที่ 21 มกราคม และมีแนวโน้มแยกตัวออกอีกครั้งทุกครั้งที่ตัวเร่งจากตลาด fiat เกิดขึ้นนอกเวลาซื้อขาย

Supply ตามราคาขึ้นมา PAX Gold รับ net inflows ประมาณ $248 million ในเดือนมกราคมเพียงเดือนเดียว ดัน market cap ขึ้นเหนือ $2.2 billion และ supply ที่คงค้างเกิน 500,000 token ซึ่งสอดคล้องกับทองคำกายภาพที่อยู่ในความดูแลมากกว่า 15 เมตริกตัน Tether Gold ขยาย supply ได้เร็วกว่า โดย Tether สะสมทองคำประมาณ 140 เมตริกตัน เป็นหลักประกันของ USDT และ XAUT ซึ่งทำให้ผู้ออก token นี้กลายเป็นผู้ซื้อทองคำกายภาพในระดับรัฐชาติโดยพฤตินัย CoinGecko's tokenized gold primer อธิบายบทบาทการค้นพบราคาในวันหยุดสุดสัปดาห์ที่ token เหล่านี้มีในปัจจุบัน เมื่อตลาด fiat ปิดทำการ tokenized gold กลายเป็นอ้างอิงราคาต่อเนื่องเพียงแหล่งเดียวของทองคำกายภาพ

ปริมาณซื้อขายเดินตามเส้นทางเดียวกัน CoinMarketCap's review of on-chain metals trading ระบุว่าปริมาณ tokenized gold ปี 2025 อยู่ที่ประมาณ $178 billion โดยส่วนใหญ่กระจุกตัวอยู่ใน token ผู้นำสองราย ตอนนี้กลุ่มนี้ไม่ใช่แค่การตลาดอีกต่อไป แต่เป็นส่วนแบ่งที่มีความหมายของตลาด spot gold ทั้งหมดที่ชำระบน chain และได้รับประโยชน์จาก liquidity 24/7

Kinesis เลือกเส้นทางที่แตกต่างเข้าสู่ละตินอเมริกา

การ list ของ Kinesis บน Mercado Bitcoin ถือเป็นหมุดหมายอีกประเภทหนึ่ง ตาม Kinesis's announcement ขณะนี้ KAU และ KAG ซื้อขายกับ BRL คู่โดยตรงบนแพลตฟอร์ม digital asset ที่ใหญ่ที่สุดของบราซิล ช่วยขจัด USD bridge ที่ก่อนหน้านี้ทำให้ผู้ใช้ในละตินอเมริกาต้องเสีย conversion spread ทุกครั้งที่เข้าและออกจากตลาด การ list นี้มาพร้อมกับการเปิดตัว Kinesis Virtual Card ในภูมิภาคที่กำลังจะมาถึง ซึ่งเป็นส่วนของผลิตภัณฑ์ที่แยก Kinesis ออกจากโมเดล PAXG และ XAUT

PAXG และ XAUT เป็น investment wrapper เป็นหลัก ผู้ใช้ถือไว้เพื่อ exposure ด้านทองคำในรูปแบบ crypto-native และเพื่อ collateralize ตำแหน่งใน DeFi Kinesis กำลังสร้างระบบการเงิน: KAU มีหน่วยเป็นต่อกรัมแทนที่จะเป็นต่อออนซ์ ผู้ถือได้รับ yield จาก 15% ของค่าธรรมเนียมธุรกรรมบนแพลตฟอร์มที่จ่ายเป็นโลหะ และบัตรดังกล่าวเปลี่ยนยอดคงเหลือให้กลายเป็นยอดที่สามารถใช้จ่ายได้ ซึ่งเปลี่ยน persona ของผู้ใช้อย่างมีนัยสำคัญ สำหรับผู้ออมเงินในประเทศที่สกุลเงินท้องถิ่นสูญเสียอำนาจซื้อไปอย่างมีนัยสำคัญ ยอดคงเหลือที่อ้างอิงทองคำซึ่งชำระธุรกรรม ณ จุดขายปลีกได้นั้น เป็นผลิตภัณฑ์ที่แตกต่างจากตำแหน่ง PAXG ที่ถือใน MetaMask wallet เพื่อรอ redeem

การอ่านในเชิงการแข่งขันคือ กลุ่ม tokenized gold กำลังแยกตัวออกเป็นสองทิศทาง XAUT และ PAXG กำลังชนะตลาด treasury และ DeFi collateral Kinesis กำลังวางตำแหน่งตัวเองสำหรับกระแสเงินของผู้บริโภคและ diaspora ในตลาดเกิดใหม่ ซึ่ง value proposition คือการป้องกันเงินเฟ้อบวกกับความสามารถในการใช้จ่าย มากกว่า on-chain programmability ทั้งสองสามารถเติบโตพร้อมกันได้เพราะไม่ใช่ผลิตภัณฑ์เดียวกัน และการ list บน Mercado Bitcoin คือสัญญาณที่ชัดเจนที่สุดจนถึงตอนนี้ว่า Kinesis เลือกตลาดหลังนั้นเป็นสนามรบหลักสำหรับช่วงที่เหลือของปี 2026

การลงคะแนน PAXG ของ Aave คือเรื่องราวการ integrate เข้าสู่ DeFi

ในฝั่ง DeFi ตัวเร่งที่ต้องจับตามองคือ Aave ตาม governance threads dating back to 2022 and reactivated in early 2026 DAO ได้พิจารณา PAXG ในฐานะ collateral type มาหลายปีแล้ว สิ่งที่เปลี่ยนไปใน Q1 2026 คือ temperature check ผ่านแล้ว และข้อเสนอ risk-parameter เต็มรูปแบบกำลังอยู่ในขั้นตอนสำหรับการลงคะแนนในเดือนพฤษภาคม หากผ่าน พร้อม supply cap และ borrow cap ที่มีนัยสำคัญ PAXG จะกลายเป็น tokenized commodity รายแรกบน Aave V3 ที่ได้รับการสนับสนุน collateral เต็มรูปแบบ

ผลในเชิงกลไกคือ ผู้ถือ tokenized gold สามารถกู้ stablecoin โดยใช้มันเป็นหลักประกันโดยไม่ต้องขาย สำหรับนักลงทุนที่ถือทองคำระยะยาว นั่นเปลี่ยนตำแหน่งที่เคยไม่สร้างผลตอบแทนให้กลายเป็นแหล่ง dollar liquidity ที่ยังคง exposure ด้านโลหะไว้ สำหรับผู้กู้ มันเพิ่ม collateral type ใหม่ที่มีโครงสร้างไม่สัมพันธ์กับ crypto beta ซึ่งเป็นโปรไฟล์ที่ risk committee ของ Aave พยายามเพิ่มเข้ามาในหนังสือตั้งแต่วงจรการ loop ที่ใช้ ETH-collateral เป็น concentration เมื่อปีที่แล้ว สำหรับมุมมองว่า collateral mix ของ Aave ถูก stress-test อย่างไรเมื่อเร็วๆ นี้ ดูความคุ้มครองของเราเกี่ยวกับ the KelpDAO rsETH exploit and the structural risk it exposed in liquid restaking collateral

Compound และ lending venue ระดับกลางหลายแห่งรับ PAXG อยู่แล้ว การ list บน Aave มีความสำคัญเพราะเป็น marginal liquidity venue: หาก PAXG สามารถนำไปวางเป็นหลักประกันบน Aave ด้วย LTV ที่แข่งขันได้ ต้นทุน on-chain ในการถือทองคำจะลดลงอย่างมีนัยสำคัญสำหรับผู้ที่ต้องการรันกลยุทธ์ที่อ้างอิง dollar ด้วย นั่นคือการยกระดับเชิงกลไกครั้งใหญ่ที่สุดต่อ utility ของ tokenized gold ที่กลุ่มนี้เคยเห็นนับตั้งแต่เปิดตัว

ความหมายสำหรับนักลงทุน

สามข้อสรุปสำหรับนักลงทุนที่เน้น yield

ประการแรกคือ tokenized gold ไม่ใช่ niche อีกต่อไป กลุ่มมูลค่า $6B ที่มีปริมาณซื้อขายรายปีมากกว่า $178B ผู้นำสองรายแบ่งส่วนแบ่ง 95% และการสนับสนุนจาก lending venue ชั้นหนึ่งที่รอดำเนินการ ทำให้หมวดหมู่นี้อยู่ในระดับเดียวกับ tokenized Treasuries ในแง่ของ addressable market ที่เป็นไปได้ แม้ว่า yield จะแตกต่างกันอย่างมากก็ตาม

ประการที่สองคือ yield profile มีความสำคัญ PAXG และ XAUT ไม่จ่าย yield ให้ผู้ถือ พวกมันติดตาม spot gold หักด้วยค่าธรรมเนียม storage และค่าธรรมเนียมธุรกรรมเล็กน้อย Kinesis จ่าย fee-share yield ให้ผู้ถือและ stacker ผลิตภัณฑ์ tokenized Treasury จ่าย Treasury yield หักด้วย issuer spread นักลงทุนที่เลือกระหว่างสิ่งเหล่านี้ไม่ได้กำลังเลือกระหว่างทองคำกับ Treasuries แต่กำลังเลือกระหว่าง yield engine สามแบบที่ซ้อนอยู่บน underlying claim สามประเภทที่แตกต่างกัน tokenized Treasury market breakdown ของเราอธิบายฝั่ง Treasury ของการเปรียบเทียบนั้น

ประการที่สามคือ DeFi integration thesis มี timeline การลงคะแนน Aave PAXG คือตัวเร่งที่สะอาดที่สุดที่ต้องจับตามองในเดือนพฤษภาคม หากผ่าน ต้นทุนเงินทุนสำหรับสินเชื่อ dollar ที่ใช้ gold เป็นหลักประกันจะลดลงอย่างมีนัยสำคัญ on-chain และผลิตภัณฑ์อ้างอิงสำหรับการเทรดนั้นคือ PAXG XAUT ยังคงมีข้อได้เปรียบด้านขนาด แต่การสนับสนุนจาก liquidity venue ในอดีตเป็นปัจจัยผันผวนที่ตัดสินว่า tokenized asset ใดจะสะสม DeFi TVL สำหรับมุมมองที่จัดระดับความเสี่ยงของ yield stack ในวงกว้าง RWTS asset directory ยังคงเป็นจุดเริ่มต้นที่ชัดเจนที่สุด

บทสรุป

Tokenized gold ทะลุ $6B เพราะทองคำกายภาพวิ่งไปสู่ $5,300 และเพราะช่องทางการกระจายสองช่องทางใหม่เรียงตัวกันในเดือนเมษายน ได้แก่ on-ramp ในบราซิลสำหรับผลิตภัณฑ์การเงินของ Kinesis และ DeFi lending venue ที่กำลังเดินหน้าสู่การ integrate PAXG เป็น collateral กลุ่มนี้ไม่ใช่เรื่องเดียวอีกต่อไป แต่เป็นเรื่องการชำระเงินผู้บริโภคในตลาดเกิดใหม่ผ่าน Kinesis เป็นเรื่อง safe-haven treasury ผ่าน XAUT และเป็นเรื่อง DeFi collateral ผ่าน PAXG ทั้งหมดทำงานบนโลหะพื้นฐานเดียวกัน นักลงทุนควรมองสิ่งเหล่านี้เป็นสามการตัดสินใจที่แยกจากกัน ไม่ใช่การตัดสินใจเดียว

Subscribe to The Yield Report สำหรับ yield intelligence รายสัปดาห์

นี่ไม่ใช่คำแนะนำทางการเงิน โปรดทำการวิจัยด้วยตัวเองก่อนตัดสินใจลงทุนเสมอ