Vốn hóa thị trường Gold được Token hóa vượt $6 tỷ khi Kinesis ra mắt tại Brazil và Aave tiến tới việc chấp nhận PAXG làm tài sản thế chấp

Phân khúc gold được token hóa đã vượt qua một cột mốc quan trọng trong tuần trước — một ngưỡng mà thị trường đã xoay quanh suốt hơn một năm. Tổng vốn hóa thị trường của phân khúc này hiện đã vượt $6 tỷ, trong đó Tether Gold (XAUT) và PAX Gold (PAXG) chiếm khoảng 95% nguồn cung on-chain, theo bản tổng kết tháng 2 của BingX. Kể từ đó, hai sự kiện phân phối quan trọng đã làm thay đổi bức tranh cạnh tranh cho phần còn lại của năm 2026: Kinesis niêm yết KAU và KAG trên Mercado Bitcoin vào ngày 16 tháng 4, mở ra kênh nạp tiền BRL vào sàn giao dịch lớn nhất Mỹ Latinh theo khối lượng giao dịch, và hệ thống quản trị của Aave hiện đang trên đà tiến hành cuộc bỏ phiếu vào tháng 5 để đưa PAXG trở thành loại tài sản thế chấp hạng nhất trên nền tảng cho vay DeFi lớn nhất thị trường.

Điều cần nói thẳng về rủi ro ngay từ đầu là: gold được token hóa hiện đang gánh hai câu chuyện hoàn toàn khác nhau cùng một lúc. Một là câu chuyện về tài sản trú ẩn an toàn, được thúc đẩy bởi đà tăng của giá gold lên $5,300 mỗi ounce và các cú sốc địa chính trị liên tiếp trong quý 1 năm 2026. Câu chuyện còn lại là câu chuyện về tích hợp DeFi, nơi gold trở thành loại tài sản thế chấp có khả năng sinh yield bên trong các sổ sách cho vay được xây dựng chủ yếu xung quanh Treasuries, stablecoin và ETH. Cả hai câu chuyện đều thu hút dòng vốn hướng về cùng các token, nhưng những người dùng đứng sau mỗi dòng chảy đó lại rất khác nhau, và rủi ro sản phẩm mà họ đang đảm nhận cũng không giống nhau.

Con số đằng sau cột mốc $6 tỷ

Gold chính là động lực chính. Giá giao ngay đã vượt $5,300 mỗi ounce vào giữa tháng 4 sau khi các cuộc tấn công của Mỹ và Israel vào Iran kích hoạt làn sóng tháo chạy sang tài sản an toàn trên diện rộng, như đã được đề cập trong bản tổng kết về token hóa của BlockHead. Các wrapper được token hóa đã ghi nhận mức tăng đáng kể theo tỷ lệ phần trăm vì chúng phản ánh giá vào cuối tuần và qua đêm — điều mà các sàn giao dịch tại London và New York không thể làm được. Theo phân tích tâm lý phòng thủ của KuCoin, PAXG và XAUT đã tách khỏi đà bán tháo chung của thị trường crypto vào ngày 21 tháng 1 và có xu hướng tách khỏi thị trường mỗi lần các chất xúc tác từ thị trường fiat xuất hiện ngoài giờ giao dịch thông thường.

Nguồn cung đã đi theo giá. PAX Gold ghi nhận dòng vốn ròng vào khoảng $248 triệu chỉ riêng trong tháng 1, đẩy vốn hóa thị trường vượt $2.2 tỷ và lượng token đang lưu hành vượt 500,000 token — tương đương hơn 15 tấn gold vật lý được lưu ký. Tether Gold tăng trưởng nguồn cung nhanh hơn. Tether đã tích lũy ước tính 140 tấn vàng thỏi để làm tài sản đảm bảo cho USDT và XAUT, một vị thế khiến tổ chức phát hành này thực chất trở thành một người mua gold vật lý ở quy mô của cấp quốc gia. Hướng dẫn về gold được token hóa của CoinGecko đề cập đến vai trò khám phá giá vào cuối tuần mà các token này hiện đang đảm nhận: khi thị trường fiat đóng cửa, gold được token hóa trở thành tham chiếu giá duy nhất hoạt động liên tục cho gold vật lý.

Khối lượng giao dịch cũng đi theo quỹ đạo tương tự. Đánh giá của CoinMarketCap về giao dịch kim loại on-chain đặt khối lượng giao dịch gold được token hóa năm 2025 vào khoảng $178 tỷ, với phần lớn tập trung vào hai token dẫn đầu. Phân khúc này không còn là một chiêu trò marketing nữa. Đây là một phần thực sự có trọng lượng của tổng thị trường gold giao ngay, hiện đang được thanh toán on-chain với thanh khoản 24/7.

Kinesis tiếp cận Latin America theo một hướng khác

Việc Kinesis niêm yết trên Mercado Bitcoin là một cột mốc thuộc loại khác. Theo thông báo của Kinesis, KAU và KAG hiện giao dịch trực tiếp với các cặp BRL trên nền tảng tài sản kỹ thuật số lớn nhất Brazil, loại bỏ cầu nối USD vốn trước đây khiến người dùng Mỹ Latinh phải chịu phí chuyển đổi spread ở mỗi lần vào và thoát lệnh. Việc niêm yết này đi kèm với kế hoạch triển khai Kinesis Virtual Card sắp tới trên toàn khu vực — đây chính là yếu tố tách biệt Kinesis so với mô hình của PAXG và XAUT.

PAXG và XAUT về cơ bản là các wrapper đầu tư. Người dùng nắm giữ chúng để tiếp cận gold dưới dạng crypto-native và để làm tài sản thế chấp cho các vị thế trong DeFi. Kinesis đang xây dựng một hệ thống tiền tệ: KAU được định giá theo gram thay vì theo ounce, người nắm giữ kiếm được yield từ 15% phí giao dịch của nền tảng được trả bằng kim loại, và thẻ thanh toán biến số dư thành tiền có thể chi tiêu được. Điều này thay đổi đáng kể chân dung người dùng. Đối với người tiết kiệm tại một quốc gia mà đồng tiền nội địa đã mất đi sức mua đáng kể, một số dư được định giá bằng gold có khả năng thanh toán tại điểm bán lẻ là một sản phẩm hoàn toàn khác so với một vị thế PAXG nắm trong ví MetaMask chờ ngày đổi lấy tiền mặt.

Nhận định về cạnh tranh là phân khúc gold được token hóa đang phân tách thành hai nhánh. XAUT và PAXG đang thắng thế ở thị trường treasury và tài sản thế chấp DeFi. Kinesis đang định vị mình cho dòng chảy tiêu dùng và kiều hối tại các thị trường mới nổi, nơi giá trị cốt lõi là bảo vệ chống lạm phát kết hợp với khả năng chi tiêu, thay vì khả năng lập trình on-chain. Cả hai đều có thể tăng trưởng đồng thời vì thực chất chúng không phải là cùng một sản phẩm, và việc niêm yết trên Mercado Bitcoin là tín hiệu rõ ràng nhất cho đến nay rằng Kinesis đã chọn thị trường sau làm chiến trường chính cho phần còn lại của năm 2026.

Cuộc bỏ phiếu PAXG trên Aave là câu chuyện tích hợp DeFi

Về phía DeFi, chất xúc tác cần theo dõi chính là Aave. Theo các luồng thảo luận quản trị từ năm 2022 và được kích hoạt lại vào đầu năm 2026, DAO đã cân nhắc việc chấp nhận PAXG làm loại tài sản thế chấp trong nhiều năm. Điều thay đổi trong quý 1 năm 2026 là temperature check đã được thông qua và một đề xuất đầy đủ về các tham số rủi ro hiện đang trong quy trình chờ bỏ phiếu vào tháng 5. Nếu được thông qua với các hạn mức cung và vay có ý nghĩa, PAXG sẽ trở thành hàng hóa được token hóa đầu tiên trên Aave V3 với hỗ trợ tài sản thế chấp đầy đủ.

Tác động cơ học là người nắm giữ gold được token hóa có thể vay stablecoin đối ứng mà không cần bán. Đối với những nhà phân bổ gold dài hạn, điều đó biến một vị thế vốn trước đây nằm im thành nguồn thanh khoản dollar trong khi vẫn giữ nguyên tiếp cận kim loại. Đối với người đi vay, điều này bổ sung một loại tài sản thế chấp mới có tương quan cấu trúc thấp với beta của crypto — đây chính xác là hồ sơ mà ủy ban rủi ro của Aave đã cố gắng bổ sung vào sổ sách kể từ chu kỳ tập trung vào looping tài sản thế chấp ETH năm ngoái. Để có cái nhìn về cách danh mục tài sản thế chấp của Aave vừa được kiểm tra stress gần đây, xem phân tích của chúng tôi về vụ khai thác rsETH của KelpDAO và rủi ro cấu trúc mà nó phơi bày trong tài sản thế chấp liquid restaking.

Compound và một số nền tảng cho vay tầm trung đã chấp nhận PAXG. Việc niêm yết trên Aave có ý nghĩa quan trọng vì đây là nơi cung cấp thanh khoản biên: nếu PAXG có thể được thế chấp trên Aave với LTV cạnh tranh, chi phí on-chain để nắm giữ gold sẽ giảm đáng kể đối với bất kỳ ai cũng muốn triển khai các chiến lược bằng dollar. Đây là đòn bẩy cơ học lớn nhất đối với tiện ích của gold được token hóa mà phân khúc này chứng kiến kể từ khi ra mắt.

Ý nghĩa đối với các nhà phân bổ vốn

Ba điểm rút ra cho các nhà phân bổ tập trung vào yield.

Thứ nhất là gold được token hóa không còn là một thị trường ngách nữa. Một phân khúc $6 tỷ với hơn $178 tỷ khối lượng hàng năm, hai nhà dẫn đầu chiếm 95% thị phần, và sự hỗ trợ tài sản thế chấp hạng nhất đang chờ thông qua tại các nền tảng cho vay đưa danh mục này lên ngang hàng với tokenized Treasuries về thị trường tiềm năng có thể tiếp cận, ngay cả khi yield có sự khác biệt đáng kể.

Thứ hai là hồ sơ yield rất quan trọng. PAXG và XAUT không trả yield cho người nắm giữ. Chúng theo dõi giá gold giao ngay sau khi trừ một khoản phí lưu trữ và giao dịch nhỏ. Kinesis trả yield chia sẻ phí cho người nắm giữ và người staking. Các sản phẩm tokenized Treasury trả yield Treasury sau khi trừ spread của nhà phát hành. Một nhà phân bổ lựa chọn giữa các sản phẩm này không phải đang chọn giữa gold và Treasuries — họ đang chọn giữa ba cơ chế yield khác nhau được xây dựng trên nền của ba loại tài sản cơ sở khác nhau. Bài phân tích tổng quan thị trường tokenized Treasury của chúng tôi trình bày rõ mặt Treasury trong sự so sánh đó.

Thứ ba là luận điểm tích hợp DeFi có một mốc thời gian cụ thể. Cuộc bỏ phiếu PAXG trên Aave là chất xúc tác rõ ràng và đơn giản nhất cần theo dõi trong tháng 5. Nếu được thông qua, chi phí vốn cho các khoản vay dollar được thế chấp bằng gold sẽ giảm đáng kể on-chain, và sản phẩm tham chiếu cho giao dịch đó là PAXG. XAUT vẫn giữ lợi thế về quy mô, nhưng hỗ trợ từ các nền tảng thanh khoản theo lịch sử luôn là yếu tố quyết định token nào tích lũy được TVL trong DeFi. Để có cái nhìn tổng thể về stack yield được phân loại theo mức độ rủi ro, thư mục tài sản của RWTS vẫn là điểm khởi đầu rõ ràng nhất.

Kết luận

Gold được token hóa đã vượt $6 tỷ vì gold vật lý đã chạm $5,300 và vì hai kênh phân phối mới hội tụ trong tháng 4: một kênh nạp tiền tại Brazil cho sản phẩm tiền tệ của Kinesis, và một nền tảng cho vay DeFi đang tiến tới tích hợp PAXG làm tài sản thế chấp. Phân khúc này không còn là một câu chuyện đơn lẻ nữa. Đây là câu chuyện thanh toán tiêu dùng tại các thị trường mới nổi thông qua Kinesis, câu chuyện tài sản trú ẩn an toàn thông qua XAUT, và câu chuyện tài sản thế chấp DeFi thông qua PAXG — tất cả đều chạy trên nền tảng cùng một loại kim loại. Các nhà phân bổ vốn nên xem đây là ba quyết định riêng biệt, không phải một.

Đăng ký nhận The Yield Report để cập nhật thông tin yield hàng tuần.

Đây không phải là lời khuyên tài chính. Hãy luôn tự nghiên cứu trước khi đưa ra bất kỳ quyết định đầu tư nào.