Phương pháp RWTS: Chấm điểm Liquid Staking Token, rủi ro Validator

Liquid staking token là hạng mục yield lớn nhất trong ETH được token hóa, và cũng bị hiểu lầm nhiều nhất. Người nắm giữ thường coi stETH, wstETH và rETH như những quyền yêu cầu có thể thay thế cho cùng một yield Ethereum. Trust Score đánh giá chúng khác nhau, và bài viết này giải thích tại sao. Đây là tài liệu bổ trợ cho phương pháp Trust Score đầy đủ, tập trung cụ thể vào cách chúng tôi đánh giá liquid staking token (LST).

Con số chính: stETH được T3 (72/100), wstETH T3 (71/100), và rETH T3 (63/100). Cả ba đều stake ETH. Không token nào điểm giống hệt nhau. Chênh lệch là phương pháp đang hoạt động.

Tài sản cơ bản là phần dễ

Mọi LST trong kho dữ liệu của chúng tôi đều chia sẻ cùng động cơ yield cơ bản: phần thưởng đồng thuận và thực thi Ethereum. Những phần thưởng đó là thật và, theo tiêu chuẩn DeFi, bảo thủ. APY staking hiện tại dao động từ mức thấp 2% đến 3% cho staking sàn cơ bản đến mức cao 3.0% đến 4.8% cho các phương pháp phức tạp hơn. Yield cao nhất, lơ lửng quanh 4-5% APY, là phần thưởng cho solo staker chạy validator của riêng họ. Đây là tiêu chuẩn vàng, nhưng nó đòi hỏi 32 ETH và sự cảnh giác kỹ thuật 24/7.

Liquid staking tồn tại để loại bỏ rào cản 32 ETH và gánh nặng vận hành. Nó cho phép bất kỳ ai stake ETH mà không cần chạy node validator và nhận stETH, một token thanh khoản tích lũy phần thưởng staking hàng ngày. Không giống như staking truyền thống khóa ETH của bạn, stETH của Lido có thể được sử dụng trên DeFi: làm tài sản thế chấp trên Aave, trong pool Curve, hoặc cho chiến lược staking đòn bẩy thông qua cho vay đệ quy.

Vì nguồn yield chung, yield cơ bản không phải là yếu tố phân biệt điểm số. Wrapper token xung quanh yield đó mới là.

Năm đầu vào chúng tôi chấm điểm

Bảng chấm LST của chúng tôi chia thành năm chiều có trọng số.

1. Tập trung validator. Đầu vào quan trọng nhất. Một LST định tuyến stake qua tập hợp operator nhỏ hoặc đồng nhất tập trung rủi ro thất bại; một LST phân tán qua nhiều operator độc lập với thiết lập đa dạng thì không. Lido phân phối stake qua 38 operator node chuyên nghiệp để giảm thiểu rủi ro này, và duy trì quỹ bảo hiểm slashing. Độ rộng operator đó là điểm tích cực. Nhưng tập trung cắt theo cả hai cách ở cấp mạng: phê bình lớn nhất đến từ các nhà phát triển cốt lõi Ethereum. Vì Lido kiểm soát phần trăm lớn tổng ETH đã stake (thường vượt 30%), có lo ngại rằng nó có thể gây ảnh hưởng không cân xứng lên mạng. Chúng tôi chấm điểm đa dạng operator trong protocol như một điểm mạnh và sự thống trị cấp protocol như một cờ hệ thống.

2. Thiết kế slashing và bảo hiểm. Chúng tôi đánh giá liệu phạt có được quỹ hấp thụ hay chuyển cho người nắm giữ, và lịch sử thua lỗ. Rủi ro slashing, dù tối thiểu, tồn tại khi validator cư xử sai hoặc gặp thời gian chết kéo dài. Lido phân phối stake qua 38 operator node chuyên nghiệp để giảm thiểu rủi ro này, và duy trì quỹ bảo hiểm slashing. Dữ liệu lịch sử cho thấy Lido gặp sự kiện slashing không đáng kể, với tổng lỗ dưới 0.01% kể từ khi ra mắt. Một ví dụ gần đây cụ thể minh họa quy mô: đầu tháng 2, một sự kiện slashing nhỏ tấn công sáu validator trong Community Staking Module (CSM) của Lido. Phạt ban đầu tổng cộng dưới 0.047 ETH, vài trăm đô la ở giá hiện tại. Trong khi phạt thêm có thể tích lũy khi validator thoát, dự đoán giới hạn tổng lỗ dưới 1 ETH. Lỗ nhỏ, được hấp thụ điểm tốt; slashing không được bảo hiểm do người nắm giữ gánh chịu điểm kém.

3. Cơ chế peg và redemption. An toàn của LST phụ thuộc vào việc nó chuyển đổi trở lại ETH sạch sẽ như thế nào. Nếu stETH giao dịch dưới 1 ETH trên thị trường thứ cấp, nó đại diện cho phí thanh khoản tạm thời chứ không phải lỗ giá trị cơ bản, vì mỗi stETH vẫn có thể đổi được 1 ETH qua cơ chế rút tiền của Lido (mất 2-5 ngày). Chúng tôi chấm điểm cả đường rút tiền gốc và độ sâu thị trường thứ cấp, vì dưới áp lực hàng đợi và sổ lệnh là hai lối thoát thực. Một protocol với hàng đợi rút tiền nhanh, đáng tin cậy và thanh khoản sâu điểm cao hơn protocol chỉ dựa vào một trong hai.

4. Lịch sử smart contract và audit. Code là rủi ro không thể rút gọn trong mọi LST. Lido đã được audit bởi Certora, StateMind, Hexens, ChainSecurity, Oxorio, MixBytes, SigmaPrime, Quantstamp. Lịch sử audit dài, nhiều công ty không có sự cố lớn nâng điểm phụ; hồ sơ audit mỏng hoặc lịch sử exploit hạ điểm.

5. Cấu trúc governance. Ai kiểm soát nâng cấp, phí và lựa chọn operator quan trọng. Lido hoạt động như một DAO với chủ sở hữu token LDO bỏ phiếu về các tham số quan trọng bao gồm lựa chọn operator node, cấu trúc phí và nâng cấp protocol. Trong khi việc phi tập trung này giảm rủi ro điểm thất bại duy nhất, nó cũng có nghĩa là các cuộc tấn công governance hoặc phiếu bầu gây tranh cãi có thể ảnh hưởng đến người nắm giữ stETH. Chúng tôi coi governance phi tập trung là yếu tố giảm nhẹ nhưng cũng định giá bề mặt tấn công governance còn lại.

Tại sao điểm số khác nhau

Áp dụng bảng chấm này giải thích chênh lệch. stETH ở 72/100 đạt điểm cao nhất trong hạng mục nhờ độ rộng operator, thanh khoản sâu, lịch sử audit rộng rãi và lịch sử slashing gần bằng không, được chiết khấu khiêm tốn cho sự thống trị cấp mạng của Lido. rETH ở 63/100 chạy triết lý operator phi tập trung hơn nhưng cơ sở stake nhỏ hơn và thanh khoản mỏng hơn, điều mà đầu vào peg và redemption của chúng tôi phạt so với stETH.

Trường hợp wstETH là hướng dẫn nhất. wstETH là phiên bản wrapped của stETH không trải qua rebase hàng ngày. Trong khi số dư token stETH thay đổi hàng ngày để phản ánh phần ETH đã stake của mỗi người dùng và phần thưởng mạng, wstETH không thay đổi và duy trì cùng số dư token. Cùng backing, cùng validator, cùng rủi ro slashing, nên wstETH được 71/100, thấp hơn stETH một điểm. Điểm duy nhất đó là bề mặt contract wrapper thêm, không gì khác. Khi hai token chia sẻ động cơ, phương pháp của chúng tôi nên, và đã, chấm chúng gần như giống hệt nhau.

Điều này có ý nghĩa gì với người phân bổ

Bài học thực tế: không giả định hai LST có thể thay thế vì chúng stake cùng tài sản. Trust Score cô lập rủi ro wrapper (tập trung validator, hấp thụ slashing, thiết kế redemption, bề mặt contract, governance) nằm trên yield chung. Wrapper đó là nơi vốn thực sự bị phơi nhiễm. Để có bức tranh toàn cảnh hạng mục, xem hub yield ETH và so sánh sâu hơn trong stETH có an toàn không? So sánh Trust Score Lido, Rocket Pool rETH.

RWTS không lạc quan hay bi quan về Ethereum, Lido, hay bất kỳ liquid staking token nào. Chúng tôi là cơ quan xếp hạng tín dụng cho tài sản thực được token hóa. Chúng tôi đánh giá. Bạn quyết định.

Liên quan trên RWTS

• Hub yield ETH RWTS
• stETH có an toàn không? So sánh Trust Score Lido với Rocket Pool rETH