So sánh Wrapped Bitcoin: wBTC vs cbBTC vs LBTC Custody

Bitcoin là tài sản crypto lớn nhất, nhưng phần lớn nguồn cung của nó không bao giờ chạm vào các chuỗi nơi lending, collateral và yield thực sự diễn ra. Vốn hóa thị trường của Bitcoin vượt xa một nghìn tỷ USD, nhưng chỉ một phần nhỏ trong tổng nguồn cung đó di chuyển qua Ethereum, Solana hoặc bất kỳ chuỗi nào nơi lending, perps và yield xảy ra. Wrapped Bitcoin là cách BTC đến đó. Chọn wrapper trước hết và sau cùng là quyết định về custody. Yield đến sau, và nó luôn thêm rủi ro lên trên chính wrapper.

RWTS không bảo bạn theo đuổi BTC yield hay tránh nó. Chúng tôi đánh giá cấu trúc và bạn quyết định. Đây là so sánh ưu tiên custody của ba cách thông dụng để nắm giữ Bitcoin trên chuỗi: wBTC, cbBTC và LBTC. Để xem khung scoring đầy đủ, tham khảo phương pháp Trust Score.

Ba mô hình custody, ba profile rủi ro

Sự phân biệt nổi bật là ai giữ khóa và dự trữ được chứng minh như thế nào.

wBTC là sản phẩm đương nhiệm. Nó có thanh khoản sâu nhất trong số các wrapped Bitcoin và được tích hợp trên hầu hết mọi venue DeFi lớn. Để có thanh khoản sâu nhất hiện nay, wBTC vẫn thắng. Lịch sử của nó không phải không có ma sát: WBTC đã phục vụ DeFi tốt, nhưng việc chuyển custodian năm 2024 tạo ra đủ tiếng ồn về governance để các protocol DeFi, bao gồm Sky và Aave, tạm dừng hoặc xem xét lại exposure. Xác minh dựa trên các attestation liên kết địa chỉ BTC được custody với nguồn cung trên chuỗi thay vì một bằng chứng hoàn toàn trustless.

cbBTC là wrapper của Coinbase, và nó đã trở thành đại diện mặc định của Bitcoin trên Base. Các tài sản wrapped của Coinbase là token được đảm bảo 1:1 và giữ bởi Coinbase. Khách hàng Coinbase có thể unwrap và redeem một lượng tương ứng tài sản cơ bản đơn giản bằng cách deposit wrapped asset vào tài khoản Coinbase của họ. cbBTC tăng trưởng nhanh trên Base, nơi nó trở thành đại diện BTC chiếm ưu thế, và được tích hợp vào Aave, Morpho và Compound làm collateral. Đánh đổi là người nắm giữ hoàn toàn dựa vào Coinbase làm custodian, không có merchant federation hoặc attestation trên chuỗi ngoài báo cáo của chính Coinbase. Nguồn cung cho thấy quy mô: theo DeFiLlama, nguồn cung cbBTC nằm trong khoảng hai đến ba tỷ USD tính đến 2026, với Base và Ethereum nắm giữ phần lớn và Solana đang tăng trưởng. Tập trung là điểm cần cân nhắc, một sàn giao dịch công khai đơn lẻ vừa là custodian vừa là bằng chứng.

LBTC là một thứ khác biệt. Đây là liquid-staked Bitcoin của Lombard, và nó không đứng yên. Nó chuyển Bitcoin vào Babylon staking để tạo yield, có nghĩa người nắm giữ đang thêm lớp protocol, validator và các cân nhắc kiểu slashing lên trên custody cơ bản. Bộ máy phức tạp đó được phản ánh trong điểm số: LBTC có RWTS Trust Score là 57/100 (T3). Một wrapper thuần túy và một wrapper staked sinh yield không phải là cùng rủi ro, dù cả hai đều ghi "BTC" trên nhãn.

Để so sánh trong tier sinh yield, SolvBTC (sản phẩm Bitcoin yield có cấu trúc) ghi điểm thấp hơn ở 50/100 (T4), phản ánh độ phức tạp bổ sung trong cách backing của nó được lắp ráp.

Câu hỏi về dự trữ

Proof of reserves tách marketing khỏi cơ chế. cbBTC công bố trang reserves, và Coinbase đã, tại một số thời điểm, tiết lộ địa chỉ Bitcoin cụ thể để hỗ trợ điều đó. Vì cbBTC dựa vào Coinbase làm custodian của Bitcoin cơ bản, người dùng nên biết rằng điều này giới thiệu rủi ro custody. Coinbase là thực thể được quản lý với các thực hành bảo mật mạnh mẽ, nhưng mô hình custody tập trung này khác với bản chất phi tập trung của Bitcoin. Coinbase duy trì tính minh bạch về việc đảm bảo cbBTC thông qua các attestation thường xuyên xác minh việc đảm bảo 1:1 của tất cả cbBTC token với lượng Bitcoin thực tế nắm giữ.

Biên giới cạnh tranh đang chuyển sang bằng chứng trên chuỗi thay vì attestation định kỳ. Khác với cbBTC, Circle đã tuyên bố dự trữ cho cirBTC mới của mình sẽ xác minh được trên chuỗi thay vì chỉ qua attestation định kỳ. cirBTC sẽ ra mắt trên Ethereum và Arc trước, với hỗ trợ chuỗi bổ sung sau theo phê duyệt quy định. Cho đến khi các hợp đồng đó được ship và audit, đó là hướng đi đã tuyên bố, không phải tính năng đã giao, nhưng nó cho thấy thanh chuẩn đang đi về đâu.

Cách chọn

Mô hình thực tế của tổ chức không phải chọn một và quên nó. cbBTC tập trung exposure vào một sàn giao dịch công khai đơn lẻ. cirBTC tập trung exposure vào một nhà phát hành stablecoin đơn lẻ. Đa dạng hóa qua cả hai, cùng với WBTC và tBTC, là mô hình thực tế của tổ chức.

Một khung quyết định đơn giản:

• Cần thanh khoản sâu nhất? wBTC vẫn là venue ghi chép, với điều cảnh báo rằng lịch sử custodian của nó đòi hỏi sự chú ý liên tục.
• Đang build trên Base hoặc muốn một sàn giao dịch được quản lý Mỹ làm custodian? cbBTC là mặc định, với việc tập trung vào Coinbase là chi phí.
• Muốn yield và sẵn sàng chấp nhận rủi ro staking layer? LBTC là tuyến liquid-staked, và ở 57/100 (T3), điểm số của nó nói với bạn bộ máy phức tạp là thực, không phải bề ngoài.

Nhớ cơ chế cốt lõi: chỉ wrapper không trả gì cả. Yield chỉ đến khi token được cung cấp cho lending market, đặt làm collateral hoặc chuyển vào staking. Mỗi bước thêm một mục rủi ro. Để có bức tranh rộng hơn về cách các sản phẩm Bitcoin yield được ghi điểm, xem bài viết của chúng tôi Is Bitcoin Yield Safe? Wrapped BTC Lending and the Trust Score, và Bitcoin yield hub cho mọi sản phẩm được đánh giá.

Wrapped Bitcoin là hệ thống ống nước, không phải phép màu. Nhãn giống nhau, custody, bằng chứng và cơ chế yield thì không. Chúng tôi đánh giá. Bạn quyết định.

Liên quan trên RWTS

• RWTS BTC yield hub
• Is LBTC Safe? Lombard Bitcoin Yield Trust Score Breakdown