Tokenized Treasuries แตะ $15.2B: Circle USYC แซง BlackRock BUIDL

ตลาด tokenized U.S. Treasury แตะ $15.20 พันล้านในต้นเดือนพฤษภาคม 2026 เพิ่มขึ้น $1.06 พันล้านจาก 30 วันก่อนหน้าตามข้อมูล on-chain จาก rwa.xyz ตัวเลขพาดหัวสำคัญน้อยกว่าสิ่งที่เกิดขึ้นข้างใต้: USYC ของ Circle ที่ $2.91 พันล้านได้แซง BUIDL ของ BlackRock ที่ $2.58 พันล้านขึ้นเป็นผู้นำหมวดหมู่ หกเดือนก่อนการจัดอันดับนี้ตรงกันข้าม

Ondo Finance ครอง 2 ใน 5 ตำแหน่งสูงสุด USDY (ผลิตภัณฑ์ tokenized note แบบสาธารณะ) อยู่ที่ $2.14 พันล้าน และ OUSG (กองทุน U.S. Treasury สำหรับ qualified-investor) ที่ $682.4 ล้าน รวมกัน ผลิตภัณฑ์ tokenized treasury ของ Ondo รวมเป็น $2.82 พันล้าน อยู่ตามหลัง Circle และ BlackRock ในระดับผู้ออกแม่ Ondo รายงานรายได้ $13.26 ล้านใน Q1 2026 พร้อม TVL รวมในทุกผลิตภัณฑ์ที่ $3.53 พันล้าน

ห้าผลิตภัณฑ์ tokenized treasury อันดับสูงสุดรวมกันคิดเป็น $10.92 พันล้าน หรือประมาณ 68% ของตลาดทั้งหมด ความเข้มข้นสูง แต่หางยาว (BENJI ของ Franklin Templeton, USTB ของ Superstate, predecessor USYC ของ Hashnote และรายชื่อโครงสร้าง qualified-investor ที่เพิ่มขึ้น) กำลังเติมเต็ม

ทำไม Circle USYC แซง BUIDL

สามสิ่งอธิบายการเปลี่ยนผู้นำ ประการแรก การกระจาย USYC ได้สร้างการมีอยู่ที่แข็งแกร่งบน BNB Chain ควบคู่กับ Ethereum เปิดกระแสสถาบันรายย่อยและเอเชียที่ BUIDL ไม่ได้จัดลำดับความสำคัญ BUIDL ทำงานบน Ethereum, Solana และเครือข่ายอื่นๆ หลายแห่งแต่รูปแบบการเติบโตเป็นแบบสถาบันเท่านั้น ควบคุมโดย qualified-investor gating ประการที่สอง การบูรณาการ Circle ได้เชื่อมต่อ USYC โดยตรงเข้ากับการ redemption ของ USDC ทำให้ผู้ถือสามารถแปลงระหว่าง stablecoin ที่เทียบเท่าเงินสดและ treasury exposure ที่สร้าง yield ด้วยแรงเสียดทานน้อยที่สุด BlackRock ต้องใช้ Securitize เป็นชั้น gating ซึ่งเพิ่มขั้นตอนการดำเนินงาน ประการที่สาม โครงสร้างค่าธรรมเนียม USYC คิดค่าธรรมเนียมการบริหารต่ำกว่า BUIDL ประมาณ 15 basis points บนการจัดสรรที่เทียบได้

ช่องว่าง yield น้อย ณ ปลายเดือนเมษายน USYC จ่ายประมาณ 4.65% net APY เทียบกับ 4.72% ของ BUIDL ความแตกต่างสะท้อนตำแหน่งการลงทุน short-duration ที่หนักกว่าเล็กน้อยของ USYC ทั้งสองผลิตภัณฑ์ค้ำประกันด้วย U.S. Treasuries จริงพร้อม attestation รายวัน

การวิเคราะห์ Trust Score

BUIDL (BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund), Trust Score 88, Tier 2. ค้ำประกันด้วย U.S. Treasuries, repo และเงินสดที่ถือกับ BNY Mellon และผู้รับฝากที่ได้รับอนุมัติอื่นๆ ตรวจสอบรายเดือนโดย Big Four Qualified-investor gating (เฉพาะบัญชีที่ Securitize onboard) เป็นข้อจำกัดการเข้าถึงหลัก ความชัดเจนของกฎระเบียบแข็งแกร่ง สภาพคล่องรายย่อยต่ำกว่า

USYC (Circle US Yield Coin), Trust Score 84, Tier 2. ค้ำประกันด้วย U.S. Treasury bills ระยะสั้นและ overnight repo ผ่านโครงสร้างกองทุนพื้นฐานของ Hashnote (ที่ Circle ได้เข้าซื้อกิจการ) Attestation รายวัน โปรไฟล์การกำกับดูแลของ Circle (ได้รับใบอนุญาต MiCA ใน EU, NYDFS Trust Charter รอการสรุป) ยอมรับได้แต่การสืบทอดจาก Hashnote เพิ่มชั้นการดำเนินงานที่ RWTS ยังคงติดตามอย่างใกล้ชิด

USDY (Ondo US Dollar Yield), Trust Score 83, Tier 2. ค้ำประกันด้วย Treasuries ระยะสั้นและเงินฝากธนาคาร โครงสร้างเป็น tokenized note แทนที่จะเป็นหุ้นกองทุน เปิดให้นักลงทุนนอกสหรัฐหลังจากระยะเวลาล็อค 40 วัน โครงสร้าง note นำเสนอความเสี่ยงด้านเครดิตเพิ่มเติมเมื่อเทียบกับหุ้นกองทุนแต่ปรับปรุงการเข้าถึงทางภูมิศาสตร์

OUSG (Ondo Short-Term US Government Bond Fund), Trust Score 82, Tier 2. หุ้น tokenized ของกองทุนพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้นพื้นฐาน (BUIDL ของ BlackRock บวกกองทุน PIMCO) จำกัดเฉพาะ qualified investors สืบทอดโปรไฟล์ความเสี่ยงของ BUIDL บวกชั้น wrapper ที่เพิ่มความซับซ้อนแต่ปรับปรุง cross-chain composability

ช่องว่าง Trust Score ระหว่าง BUIDL (88) และ OUSG (82) เป็นบทเรียน: ผลิตภัณฑ์ที่ห่อหุ้มผลิตภัณฑ์อื่นสืบทอดความเสี่ยงของพื้นฐานบวกกับความเสี่ยงในการดำเนินงานของชั้น wrapper RWTS ไม่ลงโทษการห่อหุ้มเมื่อรักษาความโปร่งใส แต่แต่ละชั้นเพิ่มจุดล้มเหลวที่ผลิตภัณฑ์ออกตรงๆ หลีกเลี่ยงได้

อะไรขับเคลื่อนการเติบโต $1B รายเดือน

สามกระแสโครงสร้างกำลังผลักดันหมวดหมู่ขึ้น ประการแรก สำรอง treasury ของสาน หลังความเครียดของธนาคารปี 2023 และความกังวลที่ดำเนินอยู่เกี่ยวกับคู่ค้าธนาคารของ USDC สานรวมศูนย์หลายแห่งได้ย้ายส่วนหนึ่งของสำรองเงินสดไปที่ BUIDL หรือ USYC ทั้งเพื่อ yield และเพื่อลดความเสี่ยงคู่ค้าธนาคาร ประการที่สอง treasury ของโปรโตคอล DeFi Aave, Maple และรายชื่อตลาดให้กู้ที่เพิ่มขึ้นยอมรับ tokenized treasuries เป็น collateral ซึ่งหมายความว่าโปรโตคอลที่ถือ USDC หรือ USDT ที่ไม่ได้ใช้สามารถสร้าง yield ได้โดยไม่ต้องออกจาก stack on-chain ประการที่สาม ความต้องการของนักจัดสรรนอกสหรัฐ USDY โดยเฉพาะอย่างยิ่งได้เห็นกระแสเข้าที่เร่งตัวจาก family office และผู้จัดการสินทรัพย์ในเอเชียและละตินอเมริกาที่ต้องการ dollar yield exposure โดยไม่ต้องตั้งบัญชีโบรกเกอร์ในสหรัฐ

หมวดหมู่ยังคงถูกจำกัดโดย qualified-investor gating ในผลิตภัณฑ์ Trust Score สูงสุด (BUIDL, OUSG) USYC และ USDY กำลังเติมช่องว่างรายย่อย แต่ด้วยส่วนลด Trust Score ที่สะท้อนการแลกเปลี่ยนเชิงโครงสร้าง

บรรทัดล่าง

ตลาด tokenized treasury กำลังเพิ่ม TVL ประมาณ $1 พันล้านต่อเดือนและเพิ่งผ่านการเปลี่ยนผู้นำในไตรมาสนี้ USYC ของ Circle แซง BUIDL ของ BlackRock ส่งสัญญาณว่าการกระจายและการบูรณาการสำคัญกว่าแบรนด์ในขั้นตอนนี้ของหมวดหมู่ สำหรับนักจัดสรรที่ประเมินการวางตำแหน่ง: BUIDL ยังคงเป็นผลิตภัณฑ์ Trust Score สูงสุดในด้านความชัดเจนของกฎระเบียบ USYC เสนอการบูรณาการ stablecoin-to-yield ที่สะอาดที่สุด และการแบ่ง USDY/OUSG ของ Ondo ให้คุณเลือกแบบสาธารณะหรือ qualified ขึ้นอยู่กับโครงสร้างของคุณ

สำหรับพอร์ตของคุณ: คำนึงถึง qualified-investor gating, หน้าต่าง redemption (T+1 ถึง T+3 สำหรับผลิตภัณฑ์เหล่านี้) และ duration ของพื้นฐาน ไม่มีอันใดเทียบเท่ากับการถือ Treasuries ระยะสั้นโดยตรง yield เทียบเคียงได้ โปรไฟล์การดำเนินงานต่างกัน

RWTS ไม่ bullish หรือ bearish ต่อผลิตภัณฑ์ tokenized treasury ใดๆ เราคือหน่วยงานจัดอันดับเครดิตสำหรับ tokenized real assets We rate. You decide.

Methodology: rwts.com/methodology. Not financial advice.