BUIDL vs USYC: เปรียบเทียบ Tokenized Treasury ปี 2026

USD Institutional Digital Liquidity Fund ของ BlackRock ถือครองสินทรัพย์ภายใต้การบริหารประมาณ $2.5 billion ณ กลางเดือนพฤษภาคม 2026 ทำให้เป็นกองทุนตลาดเงิน tokenized ที่ใหญ่เป็นอันดับสองรองจาก USYC ของ Circle ที่ประมาณ $2.2 billion ตามข้อมูลของ RWA.xyz ตลาด tokenized US Treasury ทั้งหมดแตะระดับสูงสุดที่ $11 billion ขับเคลื่อนโดยผู้จัดสรรสินทรัพย์ระดับสถาบันที่แสวงหาผลตอบแทน on-chain โดยไม่มีภาระการดำเนินงานของบัญชีหลักทรัพย์แบบดั้งเดิม

สำหรับผู้จัดการเงินคลังที่เลือกระหว่าง BUIDL, USYC และ USDY การตัดสินใจขึ้นอยู่กับตัวแปรสามประการ: เกณฑ์การลงทุนขั้นต่ำ, กลไกการไถ่ถอน และความสามารถในการรวมกับ DeFi การเปรียบเทียบนี้ใช้ منهجการ RWTS Trust Score ในการประเมินโครงสร้างการดูแลสินทรัพย์, สถานะด้านกฎระเบียบ และแหล่งสนับสนุนสภาพคล่องในสามผลิตภัณฑ์ที่ใหญ่ที่สุด

การวิเคราะห์ Trust Score

BUIDL ได้คะแนน 91 บน RWTS Trust Score ขับเคลื่อนโดยการดูแลสินทรัพย์ระดับสถาบันของ BlackRock ผ่าน BNY Mellon และการตรวจสอบโดย Deloitte USYC ได้คะแนน 88 สะท้อนกรอบกฎระเบียบของ Circle และการรวมเข้ากับโครงสร้างสำรอง USDC ที่กว้างขึ้น USDY ที่ออกโดย Ondo Finance และจำกัดเฉพาะนักลงทุนนอกสหรัฐฯ ได้คะแนน 84 ซึ่งเป็นผลจากโครงสร้างป้องกันการล้มละลายและฐานผู้สอบบัญชีที่แคบกว่า

ผลิตภัณฑ์ทั้งสามถือครอง US Treasuries ระยะสั้น, ข้อตกลง repo ชั่วคืน และสินทรัพย์สภาพคล่อง ความแตกต่างของคะแนนสะท้อนความลึกของการดูแลสินทรัพย์ ไม่ใช่ความเสี่ยงด้านเครดิต คะแนนที่สูงกว่าของ BUIDL เป็นผลจาก AUM มูลค่า $10 trillion ของบริษัทแม่ BlackRock และความโปร่งใสของชั้น transfer-agent ของ Securitize USYC ได้ประโยชน์จากประวัติการดำเนินงานหลายปีของ Circle ในฐานะผู้ออก USDC คะแนนที่ต่ำกว่าของ USDY สะท้อนขนาดที่เล็กกว่าของ Ondo Finance ในฐานะผู้ออกและโครงสร้างที่จำกัดเฉพาะต่างประเทศ

หากวิทยานิพนธ์คือ "จอดเงินทุนสถาบันในผลตอบแทนที่มีการสนับสนุนจากรัฐบาลด้วยความเสี่ยง smart-contract ขั้นต่ำ" ผลิตภัณฑ์ทั้งสามผ่านเกณฑ์ Tier 2 ทางเลือกขึ้นอยู่กับการเข้าถึง ไม่ใช่ความปลอดภัย

กลไกผลตอบแทน: Rebasing เทียบกับการสะสมราคา

BUIDL รักษาราคาคงที่ $1.00 และจ่ายผลตอบแทนโดยการสร้าง token ใหม่ในช่วงเวลาปกติ โดยทั่วไปรายเดือนหรือรายวัน โมเดล rebasing นี้ทำให้การกำหนดราคาหลักประกันใน DeFi ง่ายขึ้นเพราะ smart contracts สามารถสมมติมูลค่าคงที่ $1.00 โดยไม่ต้องติดตามมูลค่าสินทรัพย์สุทธิที่ซับซ้อน ข้อแลกเปลี่ยน: การจ่ายผลตอบแทนแต่ละครั้งน่าจะเป็นเหตุการณ์รายได้ที่ต้องเสียภาษีสำหรับผู้ถือในสหรัฐฯ

ราคาของ USYC เพิ่มขึ้นรายวันเมื่อผลตอบแทนสะสม ทำให้เป็นโครงสร้างที่มีประสิทธิภาพด้านภาษีมากขึ้นสำหรับผู้ถือที่ต้องการสะสมผลตอบแทนโดยไม่ทำให้เกิดการรับรู้รายได้ปกติ โครงสร้างเดียวกันนี้ใช้กับ USDY วิธีการนี้สร้างเหตุการณ์กำไรจากทุนครั้งเดียวเมื่อขายแทนที่จะเป็นเหตุการณ์รายได้ที่ต้องเสียภาษีหลายครั้งตลอดระยะเวลาถือครอง ข้อแลกเปลี่ยน: การรวมใน DeFi ต้องใช้ pricing oracles ที่รับรู้ NAV ซึ่งเพิ่มความซับซ้อนให้กับการรวมโปรโตคอล

สำหรับคลังโปรโตคอลหรือการจัดสรรของ DAO ที่ให้คุณค่ากับความเรียบง่ายของการบัญชีมากกว่าการเพิ่มประสิทธิภาพด้านภาษี โมเดล rebasing ของ BUIDL เป็นค่าเริ่มต้น สำหรับผู้ถือระดับสถาบันในเขตอำนาจศาลที่ละเอียดอ่อนด้านภาษีหรือผู้ที่วางแผนถือครองหลายปี โมเดลการสะสมของ USYC หรือ USDY ลดภาระการรายงาน

การไถ่ถอนและสภาพคล่อง

ทั้ง BUIDL และ USYC เสนอการชำระ T+0 ทำให้ผู้ถือสามารถสร้างและไถ่ถอนได้ 24/7/365 BUIDL ต้องใช้ที่อยู่ Ethereum ที่ขึ้นบัญชีขาวและ KYC ของ Securitize การไถ่ถอน USYC ไหลผ่านโครงสร้างที่มีอยู่ของ Circle ด้วยชั้นการปฏิบัติตามกฎระเบียบเดียวกันที่ควบคุมการสร้าง USDC การไถ่ถอน USDY ก็ชำระ T+0 เช่นกัน แต่จำกัดเฉพาะบุคคลที่ไม่ใช่สหรัฐฯ ภายใต้ Regulation S

สภาพคล่องในช่วงตึงเครียดขึ้นอยู่กับการจัดการคลังของผู้ออกและความสามารถในการชำระบัญชีหลักประกันพื้นฐาน กองทุนของ BlackRock จ่ายเงินปันผลเกิน $100 million ตั้งแต่เริ่มต้น เป็นสัญญาณว่าโปรโตคอลการจัดการเงินสดทำงานตามที่ออกแบบ USYC ของ Circle เป็นส่วนหนึ่งของกองทุนหกอันดับแรกที่ควบคุมรวม 88% ของตลาด tokenized Treasury ให้ข้อได้เปรียบด้านขนาดในตลาด repo

ผลิตภัณฑ์ทั้งสองไม่เคยเผชิญสถานการณ์ run การทดสอบจะมาเมื่อการไถ่ถอนพุ่งสูงพร้อมกับการหยุดชะงักของตลาด Treasury ความแตกต่างระหว่าง rebasing กับการสะสมมีความสำคัญน้อยกว่าความสามารถของผู้ออกในการเข้าถึงสภาพคล่องชั่วคืน

ความสามารถในการรวมกับ DeFi และการยอมรับเป็นหลักประกัน

การรวมของ BUIDL กับผู้ให้บริการสภาพคล่อง on-chain เช่น UniswapX ได้เพิ่มความน่าสนใจ ทำให้นักลงทุนที่ผ่านคุณสมบัติสามารถซื้อขายหุ้นด้วย slippage ต่ำ ผลิตภัณฑ์นี้ได้รับการยอมรับเป็นหลักประกันบน Deribit และ Crypto.com และ DAOs ใช้ประโยชน์จากมันสำหรับการให้กู้ยืม, การซื้อขาย และเครดิต

ข้อได้เปรียบด้านความสามารถในการรวมของ USYC คือการรวมเข้ากับกลุ่มผลิตภัณฑ์สำรองของ Circle ให้ลูกค้าระดับสถาบันของ Circle ทางเลือก on-chain แทน overnight repo token ถูกรวมเข้ากับ Morpho vaults และตลาด Aave บางแห่ง แม้ว่าการยอมรับจะล้าหลัง BUIDL ในแพลตฟอร์มอนุพันธ์

USDY เสนอการติดตั้งที่กระจายบนเชนมากที่สุดในผลิตภัณฑ์ tokenized Treasury ด้วยประมาณ 40% บน Ethereum, 35% บน Solana, 12% บน Mantle และการจัดสรรเล็กกว่าบน Sui และ Aptos สำหรับทีมที่ใช้ Solana เป็นหลัก USDY เป็นการเข้าถึง Treasury exposure ที่เข้าถึงได้ง่ายที่สุดโดยไม่ต้อง bridge จาก Ethereum ข้อแลกเปลี่ยน: เพดานความสามารถในการรวมของ USDY สูงกว่า tokens ที่มีการควบคุมการเข้าถึงเช่น BUIDL หรือ USYC แต่สถานะที่มีกฎระเบียบจำกัดเฉพาะนอกสหรัฐฯ จำกัดการรวมบางอย่าง

สำหรับผู้จัดสรรที่ให้ความสำคัญกับการยอมรับเป็นหลักประกันอนุพันธ์ BUIDL นำ สำหรับการจัดสรรคลังข้ามเชน การกระจายหลายเชนของ USDY ชนะ สำหรับผู้จัดสรรที่แสวงหาเส้นทางที่เรียบง่ายที่สุดจากสำรอง USDC ไปยังผลตอบแทน on-chain การรวมระบบนิเวศ Circle ของ USYC เป็นทางเลือกตามธรรมชาติ

สถานะด้านกฎระเบียบและความเสี่ยงของผู้ออก

BlackRock BUIDL ดำเนินการภายใต้โครงสร้างที่มีการควบคุมการเข้าถึงด้วยการตรวจสอบ KYC/AML และข้อกำหนดการเข้าถึงที่ผ่านคุณสมบัติ สอดคล้องกับความคาดหวังด้านกฎระเบียบของสหรัฐฯ Circle USYC เป็นส่วนหนึ่งของการมีส่วนร่วมด้านกฎระเบียบที่กว้างขึ้นของ Circle รวมถึงการวางตำแหน่งเป็นหน่วยงานที่ซื้อขายในตลาดสาธารณะและความสัมพันธ์หลายปีกับหน่วยงานกำกับดูแลธนาคารของสหรัฐฯ USDY มีโครงสร้างเป็นผลิตภัณฑ์ต่างประเทศตาม Regulation S จำกัดการเข้าถึงของบุคคลในสหรัฐฯ แต่ให้เส้นทางที่สอดคล้องสำหรับผู้จัดสรรสินทรัพย์ระดับสถาบันนอกสหรัฐฯ

ลำดับชั้นความเสี่ยงของผู้ออกตามขนาดสถาบัน AUM มูลค่า $10 trillion และประวัติการดำเนินงาน 35 ปีของ BlackRock ยึดโยงโปรไฟล์เครดิตของ BUIDL การหมุนเวียน USDC มูลค่ากว่า $200 billion และการกำกับดูแลบริษัทสาธารณะของ Circle ยึดโยง USYC Ondo Finance แม้ว่าจะได้รับการตรวจสอบและได้รับการสนับสนุนจาก venture capital ดำเนินการในขนาดที่เล็กกว่า ความแตกต่างของ Trust Score สะท้อนสิ่งนี้

ไม่มีผลิตภัณฑ์ใดในสามนี้มีการประกันของ FDIC หรือการป้องกันของ SIPC ผู้ถือเป็นเจ้าหนี้ที่ไม่มีหลักประกันของกองทุนที่ออก ด้วยการเรียกร้องต่อพอร์ต Treasury พื้นฐาน ความเสี่ยงไม่ใช่การผิดนัดของหลักประกันพื้นฐาน, US Treasuries มีเครดิตอธิปไตย, แต่ความล้มเหลวด้านการดำเนินงานของผู้ออกหรือผู้ดูแลสินทรัพย์

คำตัดสิน RWTS: เราให้คะแนน คุณตัดสินใจ

BUIDL นำในโครงสร้างการดูแลสินทรัพย์ระดับสถาบันและการยอมรับเป็นหลักประกันอนุพันธ์ USYC นำในการสะสมผลตอบแทนที่มีประสิทธิภาพด้านภาษีและการรวมเข้ากับระบบนิเวศ stablecoin ของ Circle USDY นำในการกระจายหลายเชนและการเข้าถึงสำหรับผู้จัดสรรนอกสหรัฐฯ

สำหรับคลัง DAO ที่ให้ความสำคัญกับความเรียบง่ายและประโยชน์ใช้สอยของหลักประกัน BUIDL เป็นค่าเริ่มต้น สำหรับคลังสถาบันที่เพิ่มประสิทธิภาพการปฏิบัติตามภาษีและวางแผนถือครองหลายปี โมเดลการสะสมของ USYC หรือ USDY ลดภาระ สำหรับโปรโตคอลข้ามเชน การมีอยู่บน Solana และ alt-L1 ของ USDY เหมาะสมตามธรรมชาติ

hub tokenized treasuries ติดตามตลาดทั้งหมด منهجการ Trust Score ใช้การทดสอบการดูแลสินทรัพย์, กฎระเบียบ และสภาพคล่องเดียวกันกับทุกผลิตภัณฑ์ ทางเลือกที่ถูกต้องขึ้นอยู่กับลำดับความสำคัญการจัดสรรของคุณ ไม่ใช่ผู้ออกคนไหนมีงบประมาณการตลาดที่ใหญ่ที่สุด

สำหรับการอ่านเพิ่มเติม ดูการวิเคราะห์ของเราเกี่ยวผลตอบแทน Morpho vault สำหรับผู้จัดสรร stablecoin และ منهجการ RWTS สำหรับการให้คะแนนกองทุนตลาดเงิน tokenized