BENJI vs WTGXX: So sánh Quỹ Thị Trường Tiền Tệ Token Hóa 2026

Hầu hết bài phân tích về tokenized treasury tập trung vào hai ông lớn. So sánh hữu ích hơn cho các nhà quản lý tiền mặt muốn cấu trúc được quản lý, thân thiện với nhà đầu tư lẻ là giữa hai quỹ đã đăng ký: BENJI của Franklin Templeton và WTGXX của WisdomTree. Cả hai đều đưa quỹ thị trường tiền tệ chính phủ Mỹ lên blockchain công khai. Chúng không có cùng mức rủi ro, và khoảng cách Trust Score phản ánh điều đó.

Bắt đầu với bối cảnh danh mục. Thị trường tokenized US Treasury nắm giữ $15.20 tỷ giá trị phân tán trên 76 sản phẩm với 58,658 người nắm giữ và APY 7 ngày là 3.36% tính đến ngày 4 tháng 5 năm 2026, theo RWA.xyz. Trong thị trường đó, tồn tại hai nhóm cấu trúc. Hai danh mục cấu trúc định nghĩa thị trường: cổ phiếu quỹ được quản lý token hóa (BUIDL, BENJI, USTB) nơi blockchain là hệ thống ghi chép cho cổ phiếu quỹ, và wrapper token nợ ngoài khơi (USYC, USDY, TBILL) do các công ty Cayman/BVI phát hành nắm giữ T-bills, với cơ chế đủ điều kiện và mua lại khác biệt đáng kể. BENJI và WTGXX đều nằm trong nhóm thứ nhất,진영 cổ phiếu quỹ đã đăng ký.

Việc đăng ký quan trọng

Sự thật quan trọng nhất về BENJI là khuôn khổ quản lý của nó. BENJI ra mắt vào năm 2021 là quỹ tương hỗ đã đăng ký đầu tiên của Mỹ sử dụng blockchain công khai làm hệ thống ghi chép chính thức để xử lý giao dịch và ghi nhận quyền sở hữu cổ phiếu. Việc đăng ký đó không phải là hình thức. Các công ty đầu tư đã đăng ký như BENJI mang các biện pháp bảo vệ nhà đầu tư của Investment Company Act of 1940.

Nó cũng quyết định ai có thể nắm giữ. Trên bản đồ tokenized treasury, quyền truy cập là ranh giới phân chia. Hầu hết sản phẩm hạn chế quyền truy cập cho Qualified Purchasers theo 1940 Act (BUIDL, USTB) hoặc người không phải Mỹ theo Reg S của Securities Act of 1933 (USYC, USDY); Franklin BENJI là quỹ thị trường tiền tệ đã đăng ký duy nhất đủ điều kiện cho nhà đầu tư lẻ. Đối với nhà phân bổ nhà đầu tư lẻ Mỹ muốn lợi suất Treasury on-chain trong cấu trúc quỹ quen thuộc, điều đó làm cho BENJI trở thành điểm vào tự nhiên. RWTS Trust Score của nó là T2 (90/100), thuộc hàng cao nhất trong danh mục.

WTGXX của WisdomTree là quỹ thị trường tiền tệ chính phủ on-chain từ nhà quản lý có lịch sử quỹ token hóa sâu thông qua các nền tảng WisdomTree Prime và Connect. Trust Score của nó là T2 (88/100), xếp hạng mạnh, thấp hơn BENJI hai điểm. Khoảng cách nhỏ nhưng có thật, và nó bắt nguồn từ các chi tiết cấu trúc và phân phối mà khuôn khổ của chúng tôi đánh giá. Về mặt AUM, WTGXX là quỹ nhỏ hơn: RWA.xyz đã liệt kê nó gần mức $800 triệu so với dấu ấn hàng tỷ đô la của BENJI, điều này đưa độ sâu thanh khoản và độ rộng cơ sở người nắm giữ vào điểm số.

Cách lợi suất được phân phối

Cả hai quỹ đều thuộc trường phái rebasing, giá ổn định thay vì trường phái tích lũy giá. Rebasing token như BUIDL và BENJI duy trì giá ổn định $1.00 và phân phối lợi suất dưới dạng token bổ sung, làm cho chúng phù hợp cho kế toán tài sản thế chấp nơi NAV ổn định quan trọng. Điều đó trái ngược với các wrapper ngoài khơi: price-accrual token như USDY và USYC tăng giá theo thời gian, tạo ra một sự kiện chịu thuế duy nhất khi bán thay vì phân phối hàng tháng, hiệu quả hơn về thuế cho người nắm giữ tổ chức dài hạn.

Kết luận thực tế: nếu hệ thống kế toán hoặc tài sản thế chấp của bạn ưu tiên cổ phiếu $1.00 cố định và phân phối định kỳ, BENJI và WTGXX phù hợp rõ ràng. Nếu bạn muốn lãi kép bên trong giá token và một sự kiện chịu thuế duy nhất, wrapper token là sự phù hợp cơ học tốt hơn. Không có cách tiếp cận nào vượt trội trong trừu tượng, nó phụ thuộc vào việc bạn là bàn kho bạc tối ưu hóa cho sự đơn giản tài sản thế chấp hay người nắm giữ dài hạn tối ưu hóa cho thời điểm thuế.

Mỗi cái phù hợp ở đâu

Để có điểm chuẩn ở đầu tổ chức của cùng nhóm này, BUIDL (quỹ thị trường tiền tệ token hóa của BlackRock ở T2 (87/100)) vẫn là điểm neo qualified-purchaser. BUIDL yêu cầu tư cách qualified purchaser và ngưỡng đầu tư tối thiểu loại trừ hầu hết người tham gia nhà đầu tư lẻ. Hạn chế duy nhất đó là lý do tại sao BENJI đủ điều kiện cho nhà đầu tư lẻ và WTGXX có sẵn rộng rãi chiếm một thị trường ngách riêng biệt.

Khung quyết định ngắn:

• Tiền mặt nhà đầu tư lẻ Mỹ muốn bảo vệ 1940 Act on-chain: BENJI, T2 (90/100), là lựa chọn đã đăng ký duy nhất đủ điều kiện cho nhà đầu tư lẻ trong số các sản phẩm lớn.
• Nhà phân bổ ưu tiên quỹ đã đăng ký từ nhà quản lý bản địa token hóa: WTGXX, T2 (88/100), với lưu ý về cơ sở AUM nhỏ hơn.
• Tiền mặt tổ chức qualified-purchaser: BUIDL, T2 (87/100), cho cơ sở hạ tầng Securitize và tín hiệu tổ chức sâu nhất.

Để hiểu chính xác cách đăng ký, cửa sổ mua lại, tập trung người nắm giữ và phạm vi chuỗi đưa vào từng con số, hãy đọc phương pháp luận của chúng tôi. Đối với danh mục rộng hơn (bao gồm các wrapper ngoài khơi chúng tôi đối chiếu ở trên), trung tâm so sánh tokenized treasuries ánh xạ mọi sản phẩm được xếp hạng. Và để so sánh trực tiếp về các nhà lãnh đạo tổ chức, xem OUSG vs BUIDL: Tokenized Treasury Comparison của chúng tôi.

Một lưu ý đáng nêu: xếp hạng bên trong danh mục này thay đổi theo dòng quỹ bình thường, và một vài người nắm giữ lớn có thể thống trị nguồn cung trên bất kỳ token đơn lẻ nào. Rủi ro tập trung đó là một biến số trực tiếp trong chấm điểm của chúng tôi, không phải đầu vào tĩnh. Khi lợi suất di chuyển theo tư thế của Fed (và với bản in CPI nóng kéo tỷ lệ tăng lãi suất về phía trước), sức hấp dẫn tương đối của quỹ phân phối NAV ổn định so với wrapper tích lũy giá sẽ tiếp tục di chuyển.

RWTS không lạc quan hay bi quan về bất kỳ nhà phát hành nào. Chúng tôi là cơ quan xếp hạng tín dụng cho tài sản thực token hóa. Chúng tôi xếp hạng. Bạn quyết định.

Liên quan trên RWTS

• RWTS tokenized treasuries hub
• USYC Vượt Qua BUIDL Trở Thành Tokenized Treasury Lớn Nhất