BENJI vs WTGXX: เปรียบเทียบกองทุนตลาดเงินแบบ Tokenized ปี 2026

บทความเกี่ยวกับ tokenized treasury ส่วนใหญ่มุ่งไปที่ยักษ์ใหญ่สองตัว แต่การเปรียบเทียบที่มีประโยชน์กว่าสำหรับผู้จัดการเงินสดที่ต้องการโครงสร้างที่ได้รับการกำกับดูแลและเหมาะกับ retail คือการเทียบระหว่างกองทุนที่จดทะเบียนแล้วสองตัว: BENJI ของ Franklin Templeton และ WTGXX ของ WisdomTree ทั้งคู่วางกองทุนตลาดเงินภาครัฐสหรัฐบน public blockchain แต่ความเสี่ยงไม่เท่ากัน และช่องว่างของ Trust Score สะท้อนสิ่งนั้น

เริ่มจากบริบทของหมวดหมู่ ตลาด tokenized US Treasury มีมูลค่ารวม $15.20 พันล้านกระจายอยู่ใน 76 ผลิตภัณฑ์ มี 58,658 ผู้ถือครอง และ APY 7 วันที่ 3.36% ณ วันที่ 4 พฤษภาคม 2026 ตามข้อมูล RWA.xyz ภายในตลาดนั้นมีสองกลุ่มโครงสร้าง: หุ้นกองทุนที่ได้รับการกำกับดูแลแบบ tokenized (BUIDL, BENJI, USTB) ที่ blockchain เป็นระบบบันทึกหลักสำหรับหุ้นกองทุน และ debt token แบบ wrapper ในต่างประเทศ (USYC, USDY, TBILL) ที่ออกโดยนิติบุคคลใน Cayman/BVI ที่ถือ T-bills โดยมีเงื่อนไขการเข้าถึงและกลไกการไถ่ถอนที่ต่างกันอย่างมีนัยสำคัญ BENJI และ WTGXX ทั้งคู่อยู่ในกลุ่มแรก คือค่ายหุ้นกองทุนที่จดทะเบียนแล้ว

การจดทะเบียนมีความสำคัญ

ข้อเท็จจริงที่สำคัญที่สุดเกี่ยวกับ BENJI คือกรอบการกำกับดูแล BENJI เปิดตัวในปี 2021 เป็น mutual fund ที่จดทะเบียนในสหรัฐตัวแรกที่ใช้ public blockchain เป็นระบบบันทึกอย่างเป็นทางการสำหรับการประมวลผลธุรกรรมและบันทึกความเป็นเจ้าของหุ้น การจดทะเบียนนี้ไม่ใช่แค่รูปแบบ บริษัทการลงทุนที่จดทะเบียนแล้วอย่าง BENJI มีมาตรการคุ้มครองนักลงทุนภายใต้ Investment Company Act of 1940

นอกจากนี้ยังกำหนดว่าใครสามารถถือครองได้ ตลอดแผนที่ tokenized treasury การเข้าถึงคือเส้นแบ่ง ผลิตภัณฑ์ส่วนใหญ่จำกัดการเข้าถึงให้แค่ Qualified Purchasers ภายใต้ 1940 Act (BUIDL, USTB) หรือบุคคลนอกสหรัฐภายใต้ Reg S ของ Securities Act of 1933 (USYC, USDY) Franklin BENJI เป็นกองทุนตลาดเงินที่จดทะเบียนแล้วตัวเดียวที่เปิดให้ retail ซื้อได้ สำหรับผู้จัดสรร retail ในสหรัฐที่ต้องการผลตอบแทน Treasury แบบ on-chain ภายในโครงสร้างกองทุนที่คุ้นเคย นี่ทำให้ BENJI เป็นจุดเข้าที่เป็นธรรมชาติ RWTS Trust Score อยู่ที่ T2 (90/100) ซึ่งอยู่ในระดับสูงสุดของหมวดหมู่

WTGXX ของ WisdomTree เป็นกองทุนตลาดเงินภาครัฐแบบ on-chain จากผู้จัดการที่มีประวัติกองทุนแบบ tokenized ยาวนานผ่าน WisdomTree Prime และ Connect platforms Trust Score อยู่ที่ T2 (88/100) ซึ่งเป็นคะแนนที่แข็งแกร่ง ต่ำกว่า BENJI สองคะแนน ช่องว่างเล็กแต่จริง และสืบย้อนไปถึงรายละเอียดโครงสร้างและการจำหน่ายที่กรอบการประเมินของเราให้น้ำหนัก ในด้าน AUM, WTGXX เป็นกองทุนที่เล็กกว่า: RWA.xyz ระบุว่าอยู่ใกล้ระดับ $800 ล้านเหรียญเมื่อเทียบกับ BENJI ที่มีหลายพันล้านดอลลาร์ ซึ่งส่งผลต่อความลึกของสภาพคล่องและความหลากหลายของฐานผู้ถือครองในคะแนน

วิธีการจ่ายผลตอบแทน

กองทุนทั้งสองอยู่ในกลุ่มที่มีราคาคงที่และ rebase มากกว่ากลุ่มที่ราคาสะสม token แบบ rebasing อย่าง BUIDL และ BENJI คงราคา $1.00 และจ่ายผลตอบแทนเป็น token เพิ่มเติม ทำให้เหมาะสำหรับระบบบัญชีหลักประกันที่ต้องการ NAV ที่คงที่ ซึ่งตรงข้ามกับ wrapper ในต่างประเทศ: token แบบสะสมราคาอย่าง USDY และ USYC มีมูลค่าเพิ่มขึ้นตามเวลา สร้างเหตุการณ์ที่ต้องเสียภาษีครั้งเดียวเมื่อขาย แทนที่จะเป็นการจ่ายรายเดือน ซึ่งมีประสิทธิภาพด้านภาษีมากกว่าสำหรับผู้ถือสถาบันระยะยาว

สิ่งที่ควรรู้: หากระบบบัญชีหรือหลักประกันของคุณต้องการหุ้นที่ราคา $1.00 คงที่และการจ่ายเป็นงวด BENJI และ WTGXX เหมาะสม หากคุณต้องการการทบต้นภายในราคา token และเหตุการณ์เสียภาษีครั้งเดียว wrapper token จะเหมาะกว่า ไม่มีแนวทางไหนดีกว่ากันโดยสมบูรณ์ ขึ้นอยู่กับว่าคุณเป็นฝ่ายบริหารเงินสดที่เพิ่มประสิทธิภาพความเรียบง่ายของหลักประกัน หรือผู้ถือครองระยะยาวที่เพิ่มประสิทธิภาพเวลาเสียภาษี

ตำแหน่งที่เหมาะสมของแต่ละตัว

สำหรับเกณฑ์มาตรฐานในส่วนสถาบันของกลุ่มเดียวกัน BUIDL (กองทุนตลาดเงินแบบ tokenized ของ BlackRock ที่ T2 (87/100)) ยังคงเป็นจุดยึดสำหรับ qualified purchaser BUIDL ต้องการสถานะ qualified purchaser และเกณฑ์การลงทุนขั้นต่ำที่ทำให้ผู้เข้าร่วม retail ส่วนใหญ่เข้าไม่ได้ ข้อจำกัดเดียวนี้คือเหตุผลที่ BENJI ที่เปิดให้ retail ได้และ WTGXX ที่เข้าถึงได้กว้างครอบครองช่องเฉพาะที่ชัดเจน

กรอบการตัดสินใจสั้น ๆ:

• เงินสด retail ในสหรัฐที่ต้องการการคุ้มครอง 1940 Act แบบ on-chain: BENJI, T2 (90/100) เป็นตัวเลือกที่จดทะเบียนแล้วเพียงตัวเดียวที่เปิดให้ retail ในกลุ่มรายใหญ่
• ผู้จัดสรรที่ให้ความสำคัญกับกองทุนที่จดทะเบียนแล้วจากผู้จัดการที่เกิดจาก tokenization: WTGXX, T2 (88/100) แต่ต้องระวังฐาน AUM ที่เล็กกว่า
• เงินสดสถาบัน qualified purchaser: BUIDL, T2 (87/100) สำหรับโครงสร้างพื้นฐาน Securitize และสัญญาณสถาบันที่ลึกที่สุด

เพื่อทำความเข้าใจว่าการจดทะเบียน หน้าต่างการไถ่ถอน ความเข้มข้นของผู้ถือครอง และ blockchain ที่รองรับรวมเข้าในแต่ละตัวเลขอย่างไร อ่านวิธีการของเรา สำหรับหมวดหมู่ที่กว้างขึ้น (รวมถึง wrapper ในต่างประเทศที่เราเปรียบเทียบข้างต้น) ศูนย์กลางการเปรียบเทียบ tokenized treasuries แผนที่ทุกผลิตภัณฑ์ที่ได้คะแนน และสำหรับการเปรียบเทียบแบบตัวต่อตัวระหว่างผู้นำสถาบัน ดู OUSG vs BUIDL: Tokenized Treasury Comparison ของเรา

ข้อควรระวังที่ควรระบุ: การจัดอันดับภายในหมวดหมู่นี้เปลี่ยนแปลงตามกระแสกองทุนปกติ และผู้ถือครองรายใหญ่ไม่กี่รายสามารถครองอุปทานใน token ใด ๆ ตัวเดียวได้ ความเสี่ยงจากความเข้มข้นนี้เป็นตัวแปรที่ยังมีชีวิตในการให้คะแนนของเรา ไม่ใช่ข้อมูลคงที่ เมื่อผลตอบแทนเคลื่อนไหวตามท่าทีของ Fed (และกับตัวเลข CPI ที่ร้อนแรงที่ดึงโอกาสการขึ้นอัตราดอกเบี้ยมาข้างหน้า) ความน่าสนใจสัมพัทธ์ของกองทุนที่จ่ายผลและมี NAV คงที่เมื่อเทียบกับ wrapper แบบสะสมราคาจะยังคงเคลื่อนไหวต่อไป

RWTS ไม่ได้มองในแง่ดีหรือแง่ร้ายต่อผู้ออกรายใด เราเป็นหน่วยงานจัดอันดับเครดิตสำหรับสินทรัพย์ในโลกจริงแบบ tokenized เราให้คะแนน คุณตัดสินใจ

เนื้อหาที่เกี่ยวข้องบน RWTS

• ศูนย์กลาง tokenized treasuries ของ RWTS
• USYC แซง BUIDL เป็น Tokenized Treasury ที่ใหญ่ที่สุด