Cách Bitcoin Sinh Lời: Wrapping, Restaking, Lending

Bitcoin không sinh lời tự nhiên. Không có phần thưởng staking, không có lãi suất giao thức, không có coupon. Mọi sản phẩm hứa hẹn lợi nhuận trên BTC đều tạo ra lợi nhuận đó ở đâu đó khác, và vị trí của "đâu đó khác" đó chính là toàn bộ câu chuyện rủi ro. RWTS đánh giá các sản phẩm này để người phân bổ vốn thấy họ đang thực sự mua gì. Chúng tôi đánh giá. Bạn quyết định.

Đây là hướng dẫn quyết định về nguồn gốc lợi suất Bitcoin, ba cơ chế tạo ra nó, và những gì bạn đánh đổi để có được nó.

Tại sao Bitcoin không có lợi suất tự nhiên

Bitcoin sử dụng proof-of-work. Thợ đào kiếm block reward bằng cách tiêu thụ điện, không phải bằng cách giữ coin. Người nắm giữ chỉ giữ BTC trong ví không kiếm được gì, mạng không trả tiền cho bạn để xác thực, vì xác thực là công việc của thợ đào. Đó là một tính năng, không phải lỗi: đó là lý do tại sao chính sách tiền tệ của Bitcoin có thể dự đoán được.

Vì vậy, bất kỳ "lợi suất" BTC nào đều yêu cầu chuyển coin vào một hệ thống có trả. Có ba hệ thống như vậy, theo thứ tự tăng dần về độ phức tạp và rủi ro.

Cơ chế một: wrapping

Wrapping là lớp nền tảng. Bạn gửi BTC cho một bên custody hoặc bridge, và một token đại diện cho BTC đó được mint trên chain khác, phổ biến nhất là Ethereum hoặc Layer 2. Token được wrap sau đó có thể được sử dụng trong DeFi.

Wrapping tự nó không tạo ra lợi suất. Nó tạo ra khả năng tiếp cận. Token chỉ kiếm được khi bạn triển khai nó vào lending hoặc thanh khoản. Rủi ro bạn chấp nhận là tính toàn vẹn của custody và bridge: nếu thực thể giữ BTC cơ sở thất bại hoặc bridge bị khai thác, wrapper có thể mất peg so với coin mà nó đại diện. Đây là lý do tại sao RWTS chấm điểm các sản phẩm wrapped Bitcoin chủ yếu dựa trên tính minh bạch custody và kỷ luật proof-of-reserves. Chúng tôi đã so sánh các wrapper chính trong Wrapped Bitcoin Compared: wBTC, cbBTC, LBTC Custody and Trust Score.

Cơ chế hai: restaking

Restaking là nơi lợi suất thực sự, gốc từ giao thức xuất hiện. Các giao thức restaking cho phép người nắm giữ Bitcoin cam kết BTC của họ làm bảo mật kinh tế cho mạng proof-of-stake. Mạng trả phần thưởng vì vốn cam kết đó làm cho việc tấn công tốn kém hơn. Lợi suất chính xác là khoản thanh toán cho việc đảm nhận nghĩa vụ bảo mật.

Sự đánh đổi là cụ thể. BTC của bạn bị khóa hoặc bridge trong suốt thời gian. Tùy thuộc vào thiết kế, hành vi sai trái của operator hoặc thất bại custody có thể đặt vốn gốc vào rủi ro. Lợi suất không phải là tiền miễn phí, nó là bồi thường cho một khoản nợ bạn đã đảm nhận thay cho chain khác.

LBTC là ví dụ rõ ràng nhất trong danh mục này, mang RWTS Trust Score là T3 (57/100). Đây là liquid Bitcoin staking token được xây dựng trên hạ tầng restaking của Babylon, được thiết kế để người nắm giữ giữ token có thể chuyển nhượng trong khi BTC cơ sở của họ bảo mật các mạng. Điểm số nằm ở đó vì rủi ro restaking và bridge xếp chồng lên rủi ro custody cơ sở mà bất kỳ wrapper nào đã có sẵn. Chúng tôi đã xem xét chi tiết điều này trong Is LBTC Safe? Lombard, Babylon, and Bitcoin Staking Trust Score.

SolvBTC nằm thấp hơn một tier ở T4 (50/100). Nó tổng hợp Bitcoin qua nhiều chiến lược lợi suất và chain, điều này mở rộng bề mặt các đối tác và smart contract mà người nắm giữ phải đối mặt. Nhiều lộ trình đến lợi suất có nghĩa là nhiều nơi một thất bại có thể bắt nguồn, và Trust Score phản ánh bề rộng đó.

Cơ chế ba: lending

Con đường thứ ba là lâu đời nhất: cho vay BTC của bạn (thường ở dạng wrapped) cho người vay và thu lãi. Các thị trường lending on-chain và desk tập trung đều làm điều này. Lợi suất đến từ nhu cầu của người vay, các trader muốn đòn bẩy, market maker cần hàng tồn kho.

Rủi ro là người vay. Trong lending DeFi được thế chấp quá mức, thanh lý bảo vệ người cho vay hầu hết thời gian, nhưng lỗi smart contract và thất bại oracle vẫn còn. Trong lending tập trung, bạn phải đối mặt với khả năng thanh toán của desk và thực hành tái thế chấp. Các thất bại lending năm 2022 là thất bại cơ chế lending, không phải thất bại Bitcoin, một sự phân biệt mà người tìm kiếm lợi suất nên nhớ rõ.

Cách RWTS chấm điểm lợi suất Bitcoin

Qua cả ba cơ chế, mô hình giống hệt nhau: lợi suất là có thật, và lớp rủi ro tạo ra nó cũng vậy. Phương pháp luận Trust Score của chúng tôi cân nhắc xác minh custody, thiết kế bridge và restaking, cơ chế hoàn trả, và tính minh bạch đối tác. Điểm cao hơn không có nghĩa là lợi suất cao hơn. Nó có nghĩa là con đường từ BTC của bạn đến lợi suất đó được ghi chép tốt hơn và được bảo vệ tốt hơn.

Để có cái nhìn có cấu trúc về toàn bộ danh mục và cách mỗi sản phẩm được xếp hạng, xem hub lợi suất Bitcoin của chúng tôi.

Kết luận

Nếu bạn muốn lợi suất trên Bitcoin, hãy quyết định trước trách nhiệm nào bạn sẵn sàng sở hữu. Wrapping yêu cầu bạn tin tưởng một bên custody. Restaking yêu cầu bạn tin tưởng một bên custody và một giao thức có slashing. Lending yêu cầu bạn tin tưởng một người vay. Lợi suất tăng khi bạn đi xuống danh sách đó, và số cách vị thế có thể vỡ cũng vậy.

Không có lối tắt lợi suất tự nhiên. Chỉ có sự lựa chọn về đối tác nào bạn cảm thấy thoải mái khi bảo lãnh. Chúng tôi đánh giá. Bạn quyết định.

Liên quan trên RWTS

• Hub lợi suất BTC của RWTS
• LBTC Có An Toàn Không? Phân Tích Chi Tiết Trust Score Lombard Bitcoin Staking