USDY vs USDC: ¿Qué dólar con rendimiento deberían mantener en 2026?
El argumento más simple para los bonos del Tesoro tokenizados es una comparación directa: el mismo dólar, dos resultados. Mantengan USDC, y no ganen nada. Mantengan USDY, y el dólar trabaja. Los equipos de tesorería usan USDY como alternativa con rendimiento al USDC simple para balances de capital de trabajo, donde 4.65% sobre dólares inactivos se compara con 0% sobre el USDC de Circle. Esa brecha es la razón completa por la que existe la categoría. Pero el rendimiento viene adjunto a una estructura legal diferente, una ruta de redención diferente y una barrera de elegibilidad que excluye a una gran proporción de posibles tenedores.
RWTS no es optimista ni pesimista sobre ninguno de los dos tokens. Somos la agencia de calificación crediticia para activos reales tokenizados. Esta es la comparación que realmente importa antes de que muevan balances.
Qué es realmente cada dólar
USDC es un stablecoin de pago. Sus reservas se encuentran en efectivo y bonos del Tesoro a corto plazo, pero el rendimiento que esas reservas generan se acumula para el emisor, no para ustedes. El token está construido para liquidación, no para retorno.
USDY es un instrumento completamente diferente. USDY es un token con rendimiento emitido por Ondo Finance, respaldado por bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo y depósitos bancarios a la vista, donde cada token representa un derecho senior no garantizado sobre una cartera mantenida por Ondo USDY LLC, un vehículo de Delaware protegido de quiebras, y acumula interés mediante un valor de redención creciente. El rendimiento es mecánico, no promocional. El rendimiento sigue la curva del Tesoro a corto plazo menos la comisión de 25 bps, aproximadamente 4.65% APY a partir de abril de 2026 contra un T-bill de 3 meses alrededor de 4.30% más rendimiento de depósito bancario combinado.
La estructura de custodia y gestión es institucional. Ondo USDY LLC mantiene bonos del Tesoro a través de un corredor de bolsa regulado y depósitos bancarios en múltiples bancos estadounidenses asegurados, con bonos del Tesoro a corto plazo para minimizar el riesgo de tasa de interés y depósitos que proporcionan liquidez de redención T+1, mientras que BlackRock actúa como administrador de inversiones. Ese es un perfil de riesgo significativamente diferente del grupo de reservas de un stablecoin de pago.
La barrera de elegibilidad es el verdadero divisor
La diferencia más importante no es el rendimiento, sino quién puede legalmente mantener cada token. USDC es abierto. USDY no lo es. La mayoría de los productos de bonos del Tesoro tokenizados restringen el acceso a Compradores Cualificados bajo la Ley de 1940 o personas no estadounidenses bajo Reg S de la Ley de Valores, Franklin BENJI es el único fondo del mercado monetario registrado elegible para minoristas. USDY se encuentra en el grupo de Reg S no estadounidense. Una persona estadounidense no puede mantenerlo. Para minoristas estadounidenses que desean rendimiento del Tesoro en cadena, BENJI es la alternativa registrada, no USDY.
También hay un período de tenencia que cumplir. Los tenedores de USDY reciben rendimiento como valor de redención creciente, y el proceso de emisión solo se completa después de 40-50 días, cuando los inversionistas pueden acuñar sus tokens. Ese bloqueo inicial es una fricción que USDC simplemente no tiene. USDY recompensa la paciencia y la planificación del balance, no la liquidez del mismo día.
Donde USDY gana su lugar: cadenas
La característica distintiva de USDY es el alcance. USDY es el más distribuido entre cadenas de los principales envoltorios de bonos del Tesoro tokenizados, lo que lo convierte en el estándar de facto para asignaciones de tesorería entre cadenas a deuda gubernamental a corto plazo. El desglose es genuinamente multi-cadena. A partir de marzo de 2026, la oferta se dividía aproximadamente: Ethereum en 40% con la liquidez más profunda, Solana en 35% como la cadena de crecimiento más rápido, y el resto en Mantle, Sui y Aptos. La consecuencia práctica: la disponibilidad entre cadenas es la razón por la que USDY aparece en vaults de DeFi en Solana, Sui y Mantle que no tienen otra exposición al Tesoro. Para una tesorería nativa de Solana o Sui, USDY es a menudo el único camino realista hacia el rendimiento de deuda gubernamental sin hacer puentes.
Existe una variante de rebase para equipos que prefieren crecimiento de balance a apreciación de precio. Una variante de rebase, rUSDY, paga interés como un aumento de balance en lugar de un aumento de precio, y los tenedores eligen la forma que se ajusta a su contabilidad. Esa flexibilidad importa para tesorerías de protocolos con seguimiento de NAV o requisitos de colateral de precio constante.
Cómo RWTS califica el balance
RWTS califica USDY en T2 (77/100). La puntuación es sólida Tier 2 (un derecho senior sobre un vehículo protegido de quiebras con un administrador de inversiones nombrado) pero se sitúa por debajo de los fondos institucionales más grandes por razones de ruta de redención, transparencia del tenedor y el envoltorio offshore. Para comparación, los fondos institucionales del Tesoro USYC en T2 (84/100) y BUIDL en T2 (87/100) obtienen puntuaciones más altas pero restringen el acceso a inversionistas cualificados con mínimos mucho mayores.
La distinción estructural vale la pena internalizar. Un bono del Tesoro tokenizado es una participación en un fondo regulado registrado en una blockchain pública como el sistema oficial de registro, o un token de deuda emitido por un vehículo offshore que mantiene T-bills y es redimible en un stablecoin. USDY es del segundo tipo. Eso no es un defecto, es una elección de diseño que intercambia protecciones de la Ley de 1940 por accesibilidad global no estadounidense y alcance entre cadenas.
La ponderación completa (custodia, redención, envoltorio, divulgación) está documentada en nuestra página de metodología. Para el panorama de rendimiento más amplio, vean nuestro hub de stablecoin yield y nuestro reciente análisis de compresión de rendimiento de Ethena sUSDe, que cubre la misma rotación de T-bill de la que USDY se beneficia.
La conclusión condicional
Si son una tesorería no estadounidense que mantiene dólares inactivos y pueden tolerar la ventana de acuñación de 40-50 días, USDY convierte un balance de rendimiento cero en aproximadamente 4.65% con respaldo de grado institucional. Si necesitan liquidez estadounidense instantánea elegible para pagos, USDC sigue siendo la herramienta correcta, simplemente están pagando el rendimiento por esa flexibilidad.
La variable que decide las matemáticas es la Fed. Un recorte de 25 bps se traduce en aproximadamente 22 bps en APY de USDY, siendo la pequeña diferencia el tiempo que tarda la cartera en rotar hacia bonos recién emitidos a la tasa más baja. Si las tasas se mantienen, la ventaja de USDY sobre USDC se amplía. Si la Fed recorta agresivamente, el rendimiento se comprime suavemente pero nunca invierte la comparación, un dólar que rinde sigue superando a uno de cero.
No les decimos qué dólar mantener. Calificamos lo que hay debajo de cada uno. RWTS califica. Ustedes deciden.
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