USDY vs USDC: Qual Dólar com Rendimento Você Deve Segurar em 2026?
O argumento mais simples para Treasuries tokenizadas é uma comparação direta: o mesmo dólar, dois resultados. Segure USDC e não ganhe nada. Segure USDY e o dólar trabalha. Tesourarias corporativas usam USDY como alternativa com rendimento ao USDC simples para saldos de capital de giro, onde 4.65% sobre dólares ociosos se compara a 0% no USDC da Circle. Essa diferença é toda a razão pela qual a categoria existe. Mas o rendimento vem anexado a uma estrutura jurídica diferente, um caminho de resgate diferente e um portão de elegibilidade que exclui uma grande parcela de potenciais detentores.
RWTS não é otimista nem pessimista sobre nenhum dos tokens. Somos a agência de classificação de crédito para ativos reais tokenizados. Esta é a comparação que realmente importa antes de você mover saldos.
O que cada dólar realmente é
USDC é uma stablecoin de pagamento. Suas reservas ficam em caixa e Treasuries de curto prazo, mas o rendimento que essas reservas geram acumula para o emissor, não para você. O token é construído para liquidação, não para retorno.
USDY é um instrumento completamente diferente. USDY é um token com rendimento emitido pela Ondo Finance, garantido por Treasuries americanas de curta duração e depósitos bancários à vista, onde cada token representa um crédito sênior não garantido sobre uma carteira mantida pela Ondo USDY LLC, um veículo Delaware à prova de falência, e acumula juros através de um valor de resgate crescente. O rendimento é mecânico, não promocional. O rendimento acompanha a curva de Treasuries de curto prazo menos a taxa de 25 bps, aproximadamente 4.65% APY em abril de 2026 contra um T-bill de 3 meses em torno de 4.30% mais rendimento combinado de depósitos bancários.
A estrutura de custódia e gestão é institucional. Ondo USDY LLC mantém Treasuries através de uma corretora regulamentada e depósitos bancários em múltiplos bancos americanos segurados, com Treasuries de curta duração para minimizar risco de taxa de juros e depósitos fornecendo liquidez de resgate T+1, enquanto BlackRock atua como gestor de investimentos. Esse é um perfil de risco significativamente diferente do pool de reservas de uma stablecoin de pagamento.
O portão de elegibilidade é o verdadeiro divisor
A diferença mais importante não é o rendimento, é quem pode legalmente manter cada token. USDC é aberto. USDY não é. A maioria dos produtos de treasuries tokenizadas restringe acesso a Qualified Purchasers sob o 1940 Act ou pessoas não americanas sob Reg S do Securities Act; Franklin BENJI é o único fundo de mercado monetário registrado elegível para varejo. USDY está no segmento Reg S não americano. Uma pessoa americana não pode mantê-lo. Para varejo americano que deseja rendimento de Treasuries on-chain, BENJI é a alternativa registrada, não USDY.
Também há um período de retenção a cumprir. Detentores de USDY recebem rendimento como valor de resgate crescente, e o processo de emissão só é concluído após 40-50 dias, quando investidores têm permissão para criar seus tokens. Esse bloqueio inicial é um atrito que USDC simplesmente não tem. USDY recompensa paciência e planejamento de balanço, não liquidez no mesmo dia.
Onde USDY ganha seu lugar: blockchains
A característica distintiva do USDY é alcance. USDY é o mais distribuído entre blockchains dos principais wrappers de Treasuries tokenizadas, o que o torna o padrão de fato para alocações de tesouraria cross-chain em dívida governamental de curta duração. A divisão é genuinamente multi-chain. Em março de 2026, a oferta se dividiu aproximadamente em Ethereum com 40% e a liquidez mais profunda, Solana com 35% como a blockchain de crescimento mais rápido, e o restante em Mantle, Sui e Aptos. A consequência prática: a disponibilidade cross-chain é por que USDY aparece em vaults DeFi em Solana, Sui e Mantle que não têm outra exposição a Treasuries. Para uma tesouraria nativa de Solana ou Sui, USDY é frequentemente o único caminho realista para rendimento de dívida governamental sem fazer bridge.
Uma variante de rebasing existe para equipes que preferem crescimento de saldo a valorização de preço. Uma variante de rebasing, rUSDY, paga juros como aumento de saldo em vez de aumento de preço, e os detentores escolhem a forma que se adequa à sua contabilidade. Essa flexibilidade importa para tesourarias de protocolo com rastreamento de NAV ou requisitos de colateral de preço constante.
Como RWTS pontua o trade-off
RWTS classifica USDY como T2 (77/100). A pontuação é sólida Tier 2 (um crédito sênior sobre um veículo à prova de falência com gestor de investimentos nomeado), mas fica abaixo dos fundos institucionais maiores por razões de caminho de resgate, transparência de detentor e o wrapper offshore. Para comparação, os fundos de Treasuries institucionais USYC com T2 (84/100) e BUIDL com T2 (87/100) pontuam mais alto, mas restringem acesso a investidores qualificados com mínimos muito maiores.
A distinção estrutural vale a pena internalizar. Uma treasury tokenizada é ou uma participação em um fundo regulamentado registrado em uma blockchain pública como o sistema oficial de registro, ou um token de dívida emitido por um veículo offshore que mantém T-bills e é resgatável em uma stablecoin. USDY é do segundo tipo. Isso não é uma falha, é uma escolha de design que troca proteções do 1940 Act por acessibilidade global não americana e alcance cross-chain.
A ponderação completa (custódia, resgate, wrapper, divulgação) está documentada em nossa página de metodologia. Para o panorama mais amplo de rendimento, veja nosso hub de stablecoin yield e nossa recente análise de compressão de rendimento Ethena sUSDe, que cobre a mesma rotação de T-bills da qual USDY se beneficia.
A linha de fundo condicional
Se você é uma tesouraria não americana mantendo dólares ociosos e pode tolerar a janela de mint de 40-50 dias, USDY converte um saldo de rendimento zero em aproximadamente 4.65% com garantia de grau institucional. Se você precisa de liquidez instantânea elegível para americanos para pagamentos, USDC continua sendo a ferramenta certa, você simplesmente está abrindo mão do rendimento por essa flexibilidade.
A variável que decide a matemática é o Fed. Um corte de 25 bps se traduz em aproximadamente 22 bps no APY do USDY, sendo a pequena diferença o tempo que leva para a carteira rolar para títulos recém-emitidos à taxa mais baixa. Se as taxas se mantiverem, a vantagem do USDY sobre USDC aumenta. Se o Fed cortar agressivamente, o rendimento comprime suavemente mas nunca inverte a comparação, um dólar com rendimento ainda supera um sem rendimento.
Não dizemos qual dólar você deve manter. Pontuamos o que está por baixo de cada um. RWTS classifica. Você decide.
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