USYC แซงหน้า BUIDL เป็นกองทุน Tokenized Treasury ที่ใหญ่ที่สุด แต่ 94% อยู่กับผู้ถือรายเดียว
ตารางผู้นำสำหรับ tokenized treasuries เปลี่ยนมืออีกครั้งแล้ว และส่วนต่างแทบจะเป็นข้อผิดพลาดในการปัดเศษ USYC มีสินทรัพย์ที่ $1.69 พันล้านดอลลาร์ในขณะที่ BUIDL ลดลงเหลือ $1.68 พันล้านดอลลาร์ โดย USYC เติบโต 11% ใน 30 วันในขณะที่ BUIDL ลดลง 2.85% ตามข้อมูลจาก RWA.xyz หัวข้อข่าวเขียนตัวเอง: กองทุนตลาดเงิน tokenized ของ Circle แซงหน้าของ BlackRock แล้ว ข้อมูล on-chain บอกเรื่องราวที่ระมัดระวังกว่า
RWTS ไม่มองในแง่ดีหรือแง่ร้ายกับ Circle, BlackRock หรือกองทุน tokenized ใดๆ เราเป็นหน่วยงานจัดอันดับเครดิตสำหรับสินทรัพย์จริง tokenized เราให้คะแนน คุณตัดสินใจ และในตัวชี้วัดที่ควบคุมความเสี่ยงจากการไถ่ถอนจริงๆ (ใครถือ supply) ทั้งสองกองทุนดูไม่เหมือนกันเลย
ตัวเลขในหัวข้อข่าวซ่อนฐานผู้ถือ
การจัดอันดับเป็นเรื่องจริงแต่เปราะบาง ส่วนต่างเล็กน้อยระหว่างทั้งสองกองทุนหมายความว่าการจัดอันดับอาจเปลี่ยนแปลงได้ด้วยกิจกรรมกองทุนปกติ การสมัครสมาชิกหรือการไถ่ถอนขนาดใหญ่เพียงครั้งเดียวก็เคลื่อนย้ายตำแหน่งได้ นั่นเพียงอย่างเดียวก็ควรทำให้เรื่องเล่าใดๆ เกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงผู้นำอย่างชัดเจนสงบลง
ข้อมูลการกระจุกตัวคือส่วนที่ผู้จัดสรรควรอ่านก่อน ส่วนต่างประมาณ $6 ล้านดอลลาร์ระหว่างทั้งสองมาพร้อมกับข้อแม้สำคัญ เนื่องจากข้อมูล Arkham Intelligence แสดงว่า Binance ถือครอง USYC จำนวน $1.43 พันล้านดอลลาร์ คิดเป็น 94% ของ supply ทั้งหมด ในทางปฏิบัติ การเติบโตของ USYC เกือบทั้งหมดมาจากความสัมพันธ์เชิงสถาบันเพียงรายเดียวกับ Binance ตามหลังความร่วมมือของ Circle ในเดือนกรกฎาคม 2025 ที่อนุญาตให้ลูกค้าสถาบันใช้ USYC เป็นหลักประกันสำหรับการซื้อขายบนแพลตฟอร์ม
การกระจายตัวของ BUIDL อยู่ที่อีกด้านหนึ่งของสเปกตรัม กองทุน BUIDL ของ BlackRock รักษาฐานผู้ถือที่กระจายตัวมากกว่าด้วยผู้ถือ 103 รายที่แตกต่างกัน แม้ว่าผู้ถือ 10 อันดับแรกยังคงคิดเป็นกว่า 95% ของมูลค่ารวม ทั้งสองกองทุนมีสถาบันหนัก (ไม่มีกองทุนใดที่กระจายตัวอย่างกว้างขวาง) แต่ฐาน 103 ผู้ถือทำงานแตกต่างมากจากกรณีที่คู่สัญญารายเดียวควบคุมเกือบทั้งหมด
สิ่งที่สนับสนุนแต่ละ token จริงๆ
ในเชิงโครงสร้าง ทั้งสองผลิตภัณฑ์ตอบสนองความต้องการเดียวกันจากกรอบกฎหมายที่แตกต่างกัน ทั้งสองกองทุนลงทุนในหลักทรัพย์ U.S. Treasury ระยะสั้นและให้บริการนักลงทุนสถาบันที่แสวงหาสินทรัพย์ดิจิทัลที่สร้างดอกเบี้ย ความแตกต่างอยู่ที่กรอบ USYC คือ token ของ Hashnote International Short Duration Yield Fund ส่วนแบ่งที่มีการอนุญาตของกองทุนที่จดทะเบียนใน Cayman ซึ่งลงทุนใน US Treasuries และ reverse repos BUIDL ในทางตรงกันข้าม เป็นส่วนแบ่งกองทุนที่ถูกควบคุม tokenized ที่บริหารผ่านกรอบการทำงานของ transfer agent ของ Securitize โดยมี BNY Mellon เป็นผู้บริหาร
กลไกการไถ่ถอนแตกต่างกันตามนั้น USYC จำกัดเฉพาะนักลงทุนที่มีคุณสมบัติด้วยขั้นต่ำ $100K ชำระบน Ethereum, Canton และ Sui และเสนอการไถ่ถอนในวันเดียวกันเป็น USDC ในช่วงเวลาตลาดสหรัฐ BUIDL ไถ่ถอน T+0 เป็น USDC ผ่านสิ่งอำนวยความสะดวกของ Circle หรือ T+1 เป็น USD ผ่าน wire ทั้งสองพึ่งพาตลาด Treasury ข้ามคืนและ repo ตลาดเดียวกันสำหรับสภาพคล่อง กรอบเปลี่ยนการเรียกร้อง ไม่ใช่สินทรัพย์อ้างอิง
ทั้งสองกองทุนยังทำหน้าที่เป็นฐานของกลุ่มที่ใหญ่กว่ามาก ตลาด tokenized treasury โดยรวมถึง $10.07 พันล้านดอลลาร์ โดย USYC และ BUIDL รวมกันคิดเป็นประมาณหนึ่งในสามของมูลค่านั้น เมื่อหนึ่งในสามของประเภทอยู่ในผลิตภัณฑ์สองตัว และหนึ่งในสองนั้นถูกควบคุม 94% โดยความสัมพันธ์เดียว ความยืดหยุ่นของประเภทนั้นกระจุกตัวมากกว่า AUM รวมที่บ่งบอก
วิธี RWTS อ่านการเปลี่ยนแปลงผู้นำ
นี่คือจุดที่ Trust Score และหัวข้อข่าวแยกออก RWTS ให้คะแนน BUIDL ที่ T2 (87/100) และ USYC ที่ T2 (84/100) ทั้งสองเป็น Tier 2 กองทุนตลาดเงิน tokenized ระดับสถาบันพร้อมหลักประกันอ้างอิงที่แข็งแกร่ง ช่องว่างสามจุดไม่ใช่คำตัดสินเกี่ยวกับ Treasury bills ภายในทั้งสองกองทุน มันสะท้อนการกระจุกตัวของผู้ถือ ความโปร่งใสของกรอบ และความหลากหลายของเส้นทางการไถ่ถอน ซึ่งเป็นตัวแปรที่หัวข้อข่าว AUM ละเลยอย่างแท้จริง
สำหรับผู้จัดสรรที่ต้องการ yield จาก Treasury เดียวกันโดยไม่มีประตูนักลงทุนที่มีคุณสมบัติของทั้งสองกองทุน USDY ของ Ondo อยู่ที่ T2 (77/100) และให้บริการกลุ่มผู้ชมที่แตกต่างกัน มันเป็น token หนี้กรอบต่างประเทศที่ออกภายใต้ Reg S ของ Securities Act สำหรับบุคคลที่ไม่ใช่สหรัฐฯ พร้อมกับ BUIDL และ USTB เป็นส่วนแบ่งกองทุนที่ถูกควบคุม tokenized ที่จำกัดเฉพาะ Qualified Purchasers การแบ่งโครงสร้างมีความสำคัญ: AUM ในหัวข้อข่าวทำให้ความแตกต่างที่สำคัญแบนราบ ส่วนแบ่งกองทุนที่ถูกควบคุมเทียบกับ token หนี้ต่างประเทศมีกลไกการไถ่ถอน ล้มละลาย และภาษีที่แตกต่างกัน
กรอบการให้คะแนนทั้งหมด (วิธีที่เราถ่วงน้ำหนักการกระจุกตัว การดูแล กรอบ และสภาพคล่องเป็นตัวเลขเดียว) อยู่ที่หน้า methodology ของเรา สำหรับบริบทกลุ่มที่กว้างขึ้น ดูที่ tokenized treasuries comparison hub และการวิเคราะห์ก่อนหน้าของเราใน OUSG vs BUIDL: Tokenized Treasury Comparison
การอ่านแบบมีเงื่อนไข
ถ้าความสัมพันธ์ของ USYC กับ Binance คงอยู่และเติบโต กองทุนจะรักษาตำแหน่งนำที่แคบไว้และหัวข้อข่าวยังคงถูกต้อง หากคู่สัญญารายเดียวนั้นหมุนเวียนหลักประกันไปที่อื่น (เช่นเดียวกับที่ Usual Protocol ทำกับตำแหน่งที่คล้ายกันในช่วงปลายปี 2024) supply ของ USYC อาจหดตัวอย่างรวดเร็วและการจัดอันดับกลับตัวข้ามคืน บันทึก on-chain ก่อนหน้านี้แสดงว่า Usual Protocol ถือส่วนแบ่งที่คล้ายกันก่อนที่จะกระจายสำรองในช่วงปลายปี 2024 precedent นั้นคือตัวแปรความถ่อมตัวที่นี่: ตำแหน่งนำเป็นเรื่องจริง แต่มันอิงกับความอยากของความสัมพันธ์หนึ่งที่จะอยู่
ภูมิหลังมหภาคเป็นประโยชน์กับทั้งสองกองทุนไม่ว่าใครจะเป็นอันดับหนึ่ง ปริมาณธุรกรรม stablecoin เพิ่มขึ้นถึง $33 ล้านล้านดอลลาร์ในปี 2025 ซึ่งอาจขับเคลื่อนความสนใจของสถาบันในผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องต่อไป อัตราจริงที่เพิ่มขึ้นทำให้ดอลลาร์ on-chain ที่ว่างมีค่าใช้จ่ายในการถือครอง, T-bills แบบ tokenized เป็นจุดหมายปลายทางที่ชัดเจน
เราไม่เลือกผู้ชนะของการแข่งขัน AUM เราให้คะแนนความเสี่ยงใต้มัน RWTS ให้คะแนน คุณตัดสินใจ
เนื้อหาที่เกี่ยวข้องบน RWTS
นำหน้าเส้นโค้งผลตอบแทน
สมัครรับ The Yield Report เพื่อข้อมูลผลตอบแทนรายสัปดาห์
สมัครสมาชิกตอนนี้